쥬라기: 늘 행복하십시오.

쥬라기: 지난주 4월 셋째주는 미국, 유럽, 중국의 파생상품 만기 주간으로

쥬라기: 파생상품 만기와 관련하여 미국 시장이 하락하고 중국상해시장은 올랐었죠.

쥬라기: 만기가 끝나고 5월물 선물이 거래되는 이번 주는 변화가 나타났습니다.

쥬라기: 지난해 11월 이후 연간 이격 조정이 없이 5개월을 오른 미국 등 선진국

쥬라기: 주식 시장은 4월/2분기 들어 하락하며 이격 조정이 시작되는 모습이었죠.

쥬라기: 특히 그간 강세를 이어 오던 미국 기술주는 초장기 가격 구조상 천정권에

쥬라기: 진입하면서 단순한 이격 조정을 넘어 추세 하락의 가능성을 주고 있습니다.

쥬라기: 2009년을 저점으로 이어진 상승 추세가 이미 14년에 걸쳐 진행되면서

쥬라기: 한편으로는 주가가 기업가치에 비교해 고평가 상태가 되어 있습니다.

쥬라기: 한편으로는 지난 과거와 달리 미국과 중국간 신기술을 놓고 경합하면서

쥬라기: 미국은 중국에 첨단기술 제품 수출을 금지하는 한편,

쥬라기: 중국은 중국 제품으로 교체 가능한 미국 제품 사용을 금하고 있죠.

쥬라기: 이미 애플이 그 영향을 받아 중국내 스마트폰 판매가 급격히 감고하였고

쥬라기: 중국이 CPU를 독자 개발하면서 인텔이나 AMD CPU를 중국 통신사에

쥬라기: 사용을 금하는 조치를 내리고 있습니다.

쥬라기: 중국이 자국제품을 개발하여 미국 제품을 대체하면,

쥬라기: 그 효과는 중국 시장에 그치지 않고 낮은 가격을 무기로 인구가 많은

쥬라기: 신흥국 시장을 점하게 되면서 글로벌 기술 기업의 시장을 잠식하기 쉽죠.

쥬라기: 이런 점에서 지난 10년 세계 시장이 통합되는 과정에서 고속 성장했고,

쥬라기: 2020년 코로나 팬데믹 이후 비대면 활동 증가와 함께 특수를 누렸습니다.

쥬라기: 그러나 코로나 엔데믹 이후 대면 활동 증가로 글로벌 테크기업의

쥬라기: 특수가 마무리된 가운데 chatGPT등 인공지능이 급격한 성장을 하면서

쥬라기: 엔데믹 이후 하락하던 기술주가 다시 오르는 원동력이 되었습니다.

쥬라기: 이 과정에서 인공지능을 위한 대용량 서버구축에 필요한 GPU를

쥬라기: 준독점 공급한 엔비디아가 높은 마진과 빠른 매출증가로 인해

쥬라기: 실적이 급격히 증가하면서 주가도 빠른 상승을 보였습니다.

쥬라기: 매출과 이익이 가속 성장을 하면서 주가가 가파른 상승을 하였으나

쥬라기: 지난 3월말 주가는 매출액의 37배에 이르는 매우 높은 수준으로

쥬라기: 이 기업이 현재와 같은 매출과 이익의 가속 성장이 장기로 계속된다는

쥬라기: 가정에서 미래의 이익을 미리 앞당겨 주가에 반영된 것이라 할 수 있죠.

쥬라기: 매출액순이익률이 50%가 넘은 고마진 상태에서 매출액이 점증하는 동안

쥬라기: 주가가 상승하였지만 현재 시가총액은 매출액의 33.9배,

쥬라기: 주주자본인 자기자본의 47배에 이르는 높은 가격에서 거래되고 있죠.

쥬라기: 이런 가격이 정상화되려면 현재의 높은 매출액순이익률이 계속 유지되고

쥬라기: 매출액은 장기에 걸쳐 매년 증가율이 더 확대되는 가속이 되어야 합니다.

쥬라기: 그러나 독점하던 시장에 경쟁자가 생기게 되면 매출이 나뉘게 되면서

쥬라기: 설령 전체 시장의 매출액이 강한 성장을 한다고 해도

쥬라기: 매출이 나뉘는 기업의 매출액 성장률은 둔화될 수 밖에 없고

쥬라기: 독점이 깨진 시장에서 매출액순이익률은 빠르게 하강하게 됩니다.

쥬라기: 이런 경우 이 기업의 현재 주가수준은 터무니 없이 높은 상태가 되죠.

쥬라기: 이미 인텔은 엔비디아의 현재판매 칩인 H100 대비 성능이 우수한 제품을

쥬라기: 3분기부터 공급하는 것으로 발표하였고,

쥬라기: 국내 KAIST에서 설계하여 삼성전자 파운드리로 개발한 칩은

쥬라기: 엔비디아 제품의 전력 문제를 해결하는 획기적인 특성을 나타냈습니다.

쥬라기: 이런 칩이 제품으로 출시될 경우 인공지능 분야는 가파른 성장을 해도

쥬라기: 개별 기업의 매출은 경쟁 속에 위축될 수 있습니다.

쥬라기: 이런 점에서 특히 고성장 기대로 주가가 과도하게 오른 기업들은

쥬라기: 장기적으로 큰 위험이 있는 수준이라고 할 수 있죠.

쥬라기: 더구나 미국은 강한 인플레이션과 함께 금리를 올리고

쥬라기: 통화를 긴축하면서 경기가 급격히 위축되고 있습니다.

쥬라기: 가파른 금리 상승과 함께 주택 거래가 위축되면서 산업생산이 전반적으로

쥬라기: 위축되는 국면으로 장기 활황이 둔화되는 국면입니다.

쥬라기: 그간 미국은 주식 시장이 활황을 보이면서 민간 부문의 신용에 의한

쥬라기: 소비 확대가 성장을 이끄는 엔진이었죠.

쥬라기: 특히 2021년 이후 신용카드 대출이 가파르게 증가하면서 경기를 지탱했죠.

쥬라기: 그러나 금리가 오르면서 주택 모기지 대출이 점차 둔화되고 있고

쥬라기: 현재와 같은 높은 금리가 유지되는 한 자동차 할부나 신용으로 상품을

쥬라기: 사는 추세는 꺾일 수 밖에 없는 국면입니다.

쥬라기: 어제 발표된 미국의 2024년 1사분기 GDP는 1.6%로 급격히 낮아졌죠.

쥬라기: 미국의 경제성장률은 분기 성장률을 4를 곱해 연간으로 환산한 자료이죠,

쥬라기: 따라서 1.6% 성장이란 실제로는 전분기비 0.39% 성장을 나타냅니다.

쥬라기: 중국이 1분기에 전분기비 QOQ 1.6% 성장했고, 우리나라는 1.3% 성장이죠.

쥬라기: 우리나라는 그간 외환위기 이후 최악의 통화 긴축 정책이 이어지면서

쥬라기: 경기가 매울 어려웠지만 올 들어 통화 공급이 늘면서 경기가 회복을

쥬라기: 시작한다고 했었죠.

쥬라기: 이에 비교하면 미국은 연율 1.6% 성장으로 겉보기는 같지만,

쥬라기: 전분기비 성장률은 0.40%로 중국 성장률의 1/4 수준에 그칩니다.

쥬라기: 이런 경기의 상황을 이해하면 미국 시장은 10년 넘는 상승의 천정권이고

쥬라기: 한국이나 중국은 10년 정체 끝에 경기가 회복을 시작하는 점을 알죠.

쥬라기: 이에 비교해 볼 때 중국은 지난 10년간 금리를 계속 낮춰왔습니다.

쥬라기: 그러나 잘못된 규제 정책으로 인해 부동산 시장이 위축되면서

쥬라기: 경기가 수년간 극심한 어려움을 나타냈습니다.

쥬라기: 이런 경기의 급격한 위축은 주택신축면적 변화에서 극적으로 나타나죠

쥬라기: 지금은 금리와 지급준비율을 계속 낮추고 있는 데다

쥬라기: 규제를 점차 풀고 경기 부양정책을 펴고 있습니다.

쥬라기: 시간이 갈수록 경기가 회복될 수 밖에 없는 국면이죠.

쥬라기: 아울러 신용(대출)을 급격히 올려 경기를 떠받친 미국과 반대로

쥬라기: 중국은 최근 3년간 민간 대출이 정체하면서 급격하게 증가하던 부채가

쥬라기: 상당한 기간 정체하면서 다시 성장할 힘을 비축해두고 있죠.

쥬라기: 이런 펀더멘털의 상반된 측면이 곧 주가의 장기 추세를 결정하게 됩니다.

쥬라기: 따라서 지난주 파생상품 만기주간 변동이 마무리되자

쥬라기: 미국 시장은 아직을 벗어나지 못한 모습이지만

쥬라기: 홍콩H지수는 급등하면서 미국 시장과는 상반된 모습을 보여주고 있죠.

쥬라기: 홍콩H지수는 한국인이 무리하게 풋옵션 매도 상품인 ELS에 투기한 결과

쥬라기: 주가가 왜곡되면서 급격한 하락이 이어져왔습니다.

쥬라기: 그러나 올 상반기에 집중된 ELS만기가 4월 중순 현재 상당부분

쥬라기: 만기를 맞으면서 이제 남아 잇는 파생상품은 규모가 크지 않습니다.

쥬라기: 따라서 과도하게 왜곡되었던 주가가 이제 제값을 찾아 빠르게 상승합니다.

쥬라기: 지난 1월 홍콩ELS로 만기 손실이 된 경우라면, 만기 후 수령액을 전부

쥬라기: 홍콩H지수 ETF를 사서 보유하면 된다고 했었죠.

쥬라기: 이제 시작일 뿐입니다.

쥬라기: 앞으로 이 지수는 세계에서 가장 빠르게 상승하는 선도지수가 됩니다.

쥬라기: 즉, 미국 시장은 10년 넘는 상승 장세를 마감하고 하락 또는 정체가

쥬라기: 이어지는 반면, 그간 하락했던 중국과 한국 브라질 등 신흥국 시장이

쥬라기: 향후 10년 미국 증시를 제켜두고 강하게 오르는 국면이 시작됩니다.

쥬라기: 이런 장세의 시작을 알기 위해 주목할 힌트는

쥬라기: 홍콩H지수와 중국 펀드 MCHI에서 가장 시가총액이 큰 텐센트라 했죠.

쥬라기: 텐센트는 홍콩H지수 펀드보다 더 많이 오를 기업으로 펀드 대신 살

쥬라기: 기업이라고 했습니다.

쥬라기: 이 기업 주가가 2021년 이후 고점을 잇는 저항을 넘어 상승이 시작되면

쥬라기: 그간 하락했던 홍콩H지수와 중국 펀드 그리고 한국이 포함된

쥬라기: 신흥국펀드 EEM이 모두 상승으로 전환되면서 상승이 시작된다고 했죠.

쥬라기: 텐센트는 연저점 260달러 대비 33.8$가 오른 348달러로 오른 가운데

쥬라기: 이번주에 3년 하락의 고점을 결정하던 저항선을 돌파해 강한 출발입니다.

쥬라기: 월봉에서 이 모습이 뚜렷한 변화를 보이고, 나아가 분기봉과 연봉이

쥬라기: 모두 상승으로 전환된 모습으로 바뀌고 있죠.

쥬라기: 바로 이 모습이 그간 우리가 기다리고 기다리던 신흥국 주가가 상승

쥬라기: 출발하는 신호였었죠,

쥬라기: 이 기업이 상승을 시작하면 홍콩H지수와 중국 인덱스 펀드가 상승합니다.

쥬라기: 무려 20년 만에 시작되는 매우 강력한 상승 추세입니다.

쥬라기: 홍콩H지수를 구성하는 50종목의 오늘 주가 움직임입니다.

쥬라기: 특히 과도하게 하락한 부동산 기업의 주가가 급등하는 가운데

쥬라기: 시가총액 선두의 텐센트와 알리바바가 상승하며 지수를 이끌고 있죠.

쥬라기: 가장 시가총액이 작았던 센스타임 같은 기업은 단 3일만에

쥬라기: 100%가 넘는 상승을 보여주고 있습니다.

쥬라기: 한편, 뉴욕시장에 상장이 된 중국 펀드도 상승이 시작되고 있죠,

쥬라기: 블랙록이 운용하는 가장 큰 중국 펀드 MCHI도 텐센트를 따라

쥬라기: 3년 저항 추세선을 넘어서고 있는 중입니다.

쥬라기: 시가총액 상위 기업인 텐센트가 이미 확고한 상승의 모습을 하고 있으니

쥬라기: 텐센트를 따라 움직이는 이 펀드도 3년의 하락 추세를 마감하고

쥬라기: 이제 본격 대세 상승이 시작됩니다.

쥬라기: 미국 시장에 상장된 중국 기업들도 이 흐름을 따라 상승이 이어집니다.

쥬라기: 주가 상승이 매우 가파랐으므로 주간 이격 조정을 거치겠지만

쥬라기: 이미 추세는 상승으로 전환되어 장기 여정을 시작하고 있습니다.

쥬라기: 이 펀드와 함께 텐세트와 알리바바가 모두 포함되어 있고,

쥬라기: 중국 기업이 전체 시가총액의 25% 이상을 점하고 있는

쥬라기: 신흥국 펀드 EEM도 상승이 시작됩니다.

쥬라기: 이 펀드는 2022년부터 상승을 가로막는 저항에 의해 상승에 제한된 채

쥬라기: 이 기간 외국인이 값싸게 주식을 사는 과정에서 주가가 정체했었죠.

쥬라기: 이제 텐센트를 필두로 홍콩H지수가 상승을 시작하게 되므로

쥬라기: 홍콩H지수도 세 차례 상승을 가로막았던 저항선의 42$을 넘어

쥬라기: 바닥권 매집국면을 마무리하고 상승 추세가 시작됩니다.

쥬라기: 42$을 넘어 상승하면 다음 주가의 목표 행선지는 54$ 정도가 됩니다.

쥬라기: 물론 위에서 보는 것처럼 달러인덱스와 달러 환율은 이 펀드와 반대로

쥬라기: 움직이므로 신흥국 주가가 상승할 때는 달러 환율이 하락하게 됩니다.

쥬라기: 따라서 본격적인 달러환율의 하락 추세 전환은 신흥국의 주가가

쥬라기: 강력한 장기 상승이 시작되는 것을 확인해 주는 증표가 될 것입니다.

쥬라기: 추세 전환을 앞두고 환율이 역주행하였지만 이번주 하락하고 있습니다.

쥬라기: 아직 추세를 이탈할 정도의 하락은 나타나지 않고 있지만,

쥬라기: 향후 신흥국의 주가가 오를수록 달러는 지지선이나 이평선을 이탈하여

쥬라기: 하락 추세가 강해지게 됩니다.

쥬라기: 신흥국 펀드에 편입된  한국 기업들은 한국 펀드를 구성하므로

쥬라기: 이 펀드와 함께 한국 펀드 역시 상승 추세가 시작됩니다.

쥬라기: 블랙록 한국 펀드 ewy의 움직임은 블랙록 신흥국 펀드 EEM의

쥬라기: 움직임과 매우 비슷한 모습입니다.

쥬라기: 텐센트와 중국 그리고 신흥국 펀드가 상승하게 되면

쥬라기: 우리 시장도 동반 상승이 시작됩니다.

쥬라기: 블랙록 한국 펀드의 장기 가격 구도는 아래와 같으며

쥬라기: 2007년 고점 이후 14년이 지났지만 지금도 가격이 비슷하죠.

쥬라기: 이런 긴 정체는 울 기업이 그만큼 저평가된 상태를 의미합니다.

쥬라기: 향후 주가가 상승을 하게 되면 최소한 네번째 선인 220$가지 오릅니다.

쥬라기: 현재 펀드가격 63$을 감안하면 3배가 넘어 4배에 가까운 값이죠,

쥬라기: 물론 주가가 오르면서 달러 환율이 하락하기 때문에

쥬라기: 원화를 기준으로 한 종합주가지수의 상승은 이런 비율보다는 낮습니다.

쥬라기: 대략 3배 정도 상승을 생각하면 종합지수로 8000정도가 됩니다.

쥬라기: 이번 상승 장세가 전개될 때 주가가 최소한 오를 목표라고 할 수 있죠.

쥬라기: 물론 텐센트가 오르면서 홍콩H지수와 중국 펀드가 상승하는 것은

쥬라기: 신흥국 주가 상승의 신호이지만 보다 확실한 추세를 알려면

쥬라기: 경기 민감섹터의 선도 주자인 브라질 발레 vale의 상승과 더불어

쥬라기: 달러 환율의 하락 추세 전환이 나타나야 충분한 조건이 됩니다.

쥬라기: 따라서 이런 조건들을 한눈에 보는 지표가 바로 아래와 같죠.

쥬라기: 상승 추세 전환과 관련된 대부분의 지표가 개선되고 있죠.

쥬라기: 경기 민감섹터를 이끄는 브라질 주요 기업이 상승 추세로 전환되고

쥬라기: 달러 환율이 이격 조정을 넘어 하락 추세로 전환이 나타날 때

쥬라기: 시장은 강력한 상승 추세가 시작됩니다.

쥬라기: 기술적으로 시장이 본격 상승하는 것은 신흥국 펀드가 60월 평균의

쥬라기: 저항인 42$을 넘어 강한 상승이 나타날 때입니다.

쥬라기: 지금까지는 매집국면이었기 때문에 주가가 크게 오르지 않았고

쥬라기: 올랐던 주가는 다시 하락해 저가 매수할 기회를 주었습니다.

쥬라기: 그러나 신흥국 지수가 42$을 돌파해 강한 출발이 시작되면
쥬라기: 주가를 저가에서 매수할 기회가 쉽게 주어지지 않을 것입니다.

쥬라기: 따라서 그 이전에 이미 점검해 둔 기업을 차분히 비중을 늘리면 좋죠.

쥬라기: 한편, 미국 기술주는 추세가 이탈된 후 이번주 반등 구간이었죠.
쥬라기: 천정권에서 역배열이 시작되고 있으므로 반등은 차익실현 기회가 되죠.

쥬라기: 머지 않아 미국 시장에 쏠렸던 자본이 미국 시장 바깥으로 이동하면서

쥬라기: 미국 시장은 길고 지루한 정체 또는 하락이 이어지게 됩니다.

쥬라기: 종합주가지수는 월간, 분기, 연간 이격 조정을 모두 마무리하고

쥬라기: 이제 상승이 시작되는 모습입니다.

쥬라기: 일간 차트로 보면 방향을 알기 어려운 변동이 이어지는 듯 하지만

쥬라기: 분기나 연간 차트로 보면 추세를 알기 쉬운 모습입니다.

쥬라기: 따라서 주가를 볼 때 일간, 주간, 월간 차트보다 분기나 연간을 통해

쥬라기: 수십년에 걸친 주가를 봐야만 추세를 볼 수 있습니다.

쥬라기: 이런 방법이 아니면 주가의 장기 추세를 볼 수 없죠.

쥬라기: 주가의 단기 변동을 악재와 호재를 엮어 이해하려고 하겠지만

쥬라기: 주가는 외국인이 선물을 이용하여 기관의 프로그램 매매를 조종함으로써

쥬라기: 기관의 프로그램 매매가 주가를 올리거나 내리며 그려지는 것입니다.

쥬라기: 따라서 이런 단기 변동은 순전히 가격을 조종하는 외국인의 마음대로이며

쥬라기: 단기적인 대응은 외국을 이길 수 없는 구도가 되죠.

쥬라기: 그간 장기간에 걸쳐 주가를 치밀하게 조종해온 외국인의 주식 매집도

쥬라기: 이제는 마무리 국면에 진입하 것으로 보이므로

쥬라기: 머지 않아 지난 2년의 변동채널의 상단이 돌파될 것으로 봅니다.

쥬라기: 따라서 차분히 경쟁력이 강해 망하지 않을 우량기업을 대상으로

쥬라기:  기업가치 대비 충분히 저평가된 가격을 꾸준히 사서 모을 때입니다.

쥬라기: 아직 매집국면을 벗어나 상승을 하기 전이므로 수익인지 아닌지는

쥬라기: 중요하지 않습니다.

쥬라기: 가급적 싼 가격에 많은 수량을 확보해 보유하는 것이 좋습니다.

쥬라기: 10년 이상 시장을 주도하던 외국인이 후미로 내려 앉고

쥬라기: 지난 10년 후미에 뒤쳐져 있던 신흥국이 선두로 앞서 나가

쥬라기: 전체 시장을 선도하는 중요한 변화가 진행되고 있습니다.

쥬라기: 이런 큰 변화에 역행하지 않도록 세심하게 주의를 기울여

쥬라기: 대응하시기 바랍니다.

쥬라기: 그럼 행복한 주말 보내시기 바랍니다.