[자동차] 2017년 한권으로 끝내는 타이어 투자 가이드

2017년, 가격 인하 경쟁 종료로 국내 타이어 업체들의 Valuation Discount 해소
• Top-tier의 가격 전략에 따른 Tier별 Valuation 할증/할인 패턴
• 가격 경쟁 종료: 판가 인상, 믹스 개선으로 ASP 상승 기대


Top-tier Tire 업체 Guidance의 해석
• 2016년 말 ~ 2017년 초 원재료 급등을 Guidance 상에 가정
• 그럼에도 불구하고 1) 판가 인상과 2) 믹스 개선을 통해 충분히 영업이익 증가 가능함을 시사
• 가격 경쟁력을 갖춘 국내 타이어 3사는 판가 인상 국면에서 탄력적인 가격 인상 가능
• 주요 Top-tier 업체의 원재료 가격 – 수익성 민감도 분석 결과 국내 3사 vs. Top-tier 무차별->국내 3사에 우호적


Top-pick: 한국타이어(161390, BUY, TP 80,000원 상향)
• 판가 인상 국면에서 국내 타이어 업체들의 Valuation 할증 요인: 국내 3사의 판가-원가 Spread는 Top-tier 대비 확대 폭 클 전망
1) 원가 변동에 따른 이익 민감도 유사한 가운데, 2) 가격 경쟁력 바탕으로 판가 인상 탄력적인 대응 가능하기 때문
• 한국타이어 Top-pick 유지: 1) 가격 인상 용이한 미국, 유럽 매출비중이 국내 3사 중 가장 높고, 2) 장기적인 성장 스토리(믹스 개선)에 가장 적합한 Positioning, 3) 높아진 Valuation 매력