[석유화학] 제품가격 조정을 부정적으로 바라볼 필요 없다!

HDPE 등 합성수지는 보합이나, MEG 와 SM 등은 하락
중국 춘절 연휴가 종료된 이후 제품별 가격 움직임이 상이하다. 2월 이후 HDPE는 +0.9% 상승했으나, MEG와 SM은 각각 -9.1%, -6.7% 하락하며 제품별로 상이한 움직임을 시현했다. 1월 춘절 연휴 전후로 재고확충 수요가 소멸되며 MEG, SM의 재고량이 증가해 심리적 부담이 크게 작용했다는 판단이다. 중국 내 자급률이 낮은 MEG와 SM의 재고량 변화에 센티먼트는 민감하게 작용한다. 16년과 17년 평균 중국 동부 SM재고량은 각각 8.1만톤/연, 8.7만톤/연이나, 3월 현재 재고량은 14.3만 톤/연에 달한다. MEG 재고량은 전주대비 +4만톤/연 증가한 63만톤/연 수준이다.

2월 이후 원재료와 제품 가격 방향성이 상이하나, 원재료 가격 변화만큼 해당 제품 스프레드가 같은 폭으로 변화하지 않는다. 결론은 스프레드의 방향성이 중요하다는 판단이다. 2월 평균 MEG-나프타 스프레드는 606달러/톤(-1% MoM), SM-벤젠, 에틸렌 스프레드는 348달러/톤(+27% MoM)으로 전년 대비 높은 수준이다. 2017년 NCC의 호황이 지속될 가운데, 가격 조정은 비중확대의 기회라는 판단이다.


미국 Dow Chemical 150 만톤/연 ECC 신규 가동은 이미 기정사실!
17년 하반기 신규 가동이 예정된 설비는 미국 Dow Chemical의 ECC이다. IHS에 의 하면 현재까지 Dow Chemical의 프로젝트 완성도는 95% 수준으로 하반기 37.5만 톤/연, 18년 112.5만톤/연(총 150만톤/연) 규모 물량이 출하될 예정이다. 17년 글로벌 설비 증설 824.7만톤/연(+4.5% YoY)은 수요증가율 4.5%와 비슷한 수준으로 수급에는 부정적 요소가 아니다. 글로벌 설비 평균 가동률 85%를 감안하 면 물량 증가 부담은 없다는 판단이다.


3 월 제품가격 조정 구간이 추가 비중확대의 기회
제품 가격은 설비 수급에 의한 구조적인 요인보다는 재고량이라는 변수와 심리적 요인으로 조정 받을 가능성이 높다. 3월 계절적 성수기 진입과 동시에 역내 설비의 정기보수 실시로 타이트한 수급이 예상된다. 17년 화학업황에 긍정적인 시각을 유지하는 바, 현재 조정은 일시적인 구간으로 판단한다. 이에 따라 비중확대 전략을 제시하고, 최선호주 SK이노베이션, 롯데케미칼, 대한유화를 유지한다.