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[쥬라기 MBA 투자 강의] 투기가 강했던 미국의 쿼드러플 만기 그리고 선진국에서 신흥국으로 이동하는 투자자금

2018.12.23 02:11:49 조회1530

투기가 강했던 미국의 쿼드러플 파생상품 만기 마감.

 

매월 셋째 금요일은 미국과 유럽 시장에서 지수 선물과옵션, 주식 선물과 옵션 등 4종류의 파생상품이 만기를 맞는쿼드러플 quadruple 만기일이다. 만기일 근처에서는파생상품 이해 때문에 기초자산의 가격이 변하는 것을 의미하는 웩더독(Wag the dog, - 개가 꼬리를 흔드는 것이 아니라 꼬리가 개를 흔든다는 말) 현상이발생하기 때문에 네 마녀의 날이라고도 한다. 마녀라는말은 만기 전 주가는 펀더멘털이나 기술적인 규칙에서 벗어나 제멋대로 움직이는 예측하기 어려운 변동을 한다는 뜻을 내포한다.

 

12월 셋째 금요일로 쿼드러플 만기였던 21일 뉴욕시장은 시가총액이큰 기업들이 급락하면서 만기일을 큰 하락으로 마무리하였다.

 

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시가총액이 큰 아마존-5.71%, 애플 -3.89%, 마이크로소프트-3.23%, 구글 -3.16%, 페이스북 -6.33%가하락했고 응용소프트웨어 은행과 카드사, 전자상거래, 바이오테크, 항공우주 산업 등 첨단산업 중심으로 큰 폭의 하락을 나타냈다.

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다만 뉴욕시장의 시가총액 상위 업종인 엑슨모빌과 쉐브론의 석유기업과 존슨앤존슨JNJ, 화이자 PFE 등 제약주, AT&T, 버라이존스 등 통신주 등은 상대적으로 하락이 크지 않았다.

 

파생상품 만기일을 앞두고 풋옵션/콜옵션 비율은 1.8을 넘어 이 지수 산출 이후 신기록을 세운 듯하다.

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올 들어 한국에서 미국S&P500 ELS와 미국 아마존, 애플, 마이크로소프트, 페이스북, 구글, 넷플릭스등 첨단기술주 ELS가 판매되면서 ELS와 결부된 옵션 거래가크게 증가한 것이 그 한 원인이 아닌가 한다.

 

20일 증권예탁결제원 세이브로에 따르면 올해 파생결합상품 발행잔액1101848억원에 달했다. ELS, DLS 등 다양한상품 중 유로스탁스50을 비롯해 홍콩 항셍(H)지수, S&P500지수를 기초자산으로 하는 ELS 상품이 많이 팔렸다.

 

http://www.edaily.co.kr/news/read?newsId=01148006619440816&mediaCodeNo=257



美기술주 ELS 봇물…`年수익 25%` 도 등장 입력 :2018.11.27

 
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일 미래에셋대우는 역대 최대 수익률인 연 25.2%를 내건 ELS 26274호를 30일까지 지점에서 판매한다고 밝혔다. 아마존과 넷플릭스를 기초자산으로하는 ELS, 녹인배리어(원금손실구간) 60%, 조기상환조건도 90%로 고위험·고수익 상품이다. 이 밖에도 아마존과엔비디아를 기초자산으로 하며 녹인배리어 70%, 연 수익률20.22% ELS를 출시했다.

미래에셋대우는 최근 한 달간 아마존, 마이크로소프트, 알리바바 등 미국 기술주를 담은 ELS를 꾸준히 출시해 왔으나 수익률이 20% 중반대로 나온 것은이번이 처음이다.

 

이달 첫째 주에는 아마존·엔비디아를 기초자산으로하는 ELS를 연 수익률 16~18%로 출시했고, 지난주에는 아마존·넷플릭스·엔비디아를 담은 ELS 18~20%대로 출시했다.

http://news.mk.co.kr/newsRead.php?year=2018&no=742452

 

여하튼 파생상품 만기 전 웩더독과 함께 예상 밖으로 변동하는주가는 펀더멘털을 반영하는 것이 아니므로 만기가 끝난 후 회복되는 경우가 많다. 위의 자료에서 풋옵션/콜옵션 비율이 1.2배를 넘어서면서 나타난 급락은 대부분 원상 회복되는모습을 보여준다.

 

 

글로벌 자산운용사 선진국 주식을 팔라 신흥국으로

 

한편 12월파생상품 만기에는 연말 결산을 위한 매도 물량이 작용한다. 연말 결산을 맞는 자산운용사들은 윈도드레싱(진열장을 장식하듯 팔 종목은 팔고, 좋은 성정을 보이는 종목을 남기는매매)를 하는 시점이라는 점에서 12월 하순에 접어든 지금연말 결산과 관련된 매도 물량도 상당히 소진되었을 듯 싶다.

 

연말을 기점으로 자산운용사들은 포트폴리오를 조정하게 되는데, 4분기 매매에서 세계 자산운용사들은 그간 상승률이 높았던 미국의 첨단기술주를 매도하고 신흥국의 주식을 늘리는변화를 보이고 있다.

 

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최근 1개월주가 변동을 보면 다우지수가 7.7%, 나스닥 9.23%, 미국대형주지수 7.14% 급락한 데 반하여 멕시코 남아공 인도 인도네시아는 이기간 오히려 플러스 상승을보이고 있고, 러시아, 한국, 홍콩, 터키, 대만 등이 1% 미만의 하락을 나타냈으며, 우리나라 ELS 투자와 관련된 유럽 증시와 중국증시가 5%내외의 하락을 나타냈다.

 

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선진국 증시의 하락과 신흥국 시장의 차별화는 선진국 시장에서 신흥국 시장으로투자자금이 이동하고 있을 가능성을 의미한다. 또한 선진국과 신흥국의 차별화는 첨단 정보산업에서 굴뚝제조업으로의 중심 이동을 의미한다.

 

22일 국제금융센터에서 분석한 주간 글로벌 자금흐름을 살펴보면 최근 선진국을 중심으로 지난 19일까지 8주 누적기준으로 438억달러 규모가 순유출됐다.


실제 지난 10월중순 기술주를 중심으로 한 미국 증시가 급락한 이후에 글로벌 자금의 흐름이 변화조짐을 보이고 있다.

 

이에 반해 신흥국은 같은 기간 동안 120억 달러 규모가 순유입됐다. 중산층 규모가 늘어나고 무역분쟁에대응하는 내수시장 확대 노력, 중국 기업이익 성장세 지속 등을 신흥국 주식투자에 대한 장기모멘텀으로인식하는 분위기다

 

유안타증권 리서치센터 보고서에 따르면 신흥국 주식상장지수펀드(ETF)는 이미 8주째 자금 유입이 이어지고있고 유입규모가 점차 증가하고 있다는 분석이다.

 

때문에 주가 저평가 인식 등에 따라 내년 신흥국통화가치와 주가가 반등할 것이라는 전망이 나온다.

 

글로벌 주식펀드 자금,선진국서 신흥국으로 이동 왜?데일리안 18시간 전

 

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파생상품 만기와 왝더 독으로 만들어진 예외적인 저평가매수의 기회

 

여하튼 파생상품 만기가 되면 왝더독 즉, 꼬리가 개를 흔드는 것 같은 불가능해 보이는 일이일어나며 주가가 심하게 변동한다. 이렇게 주가가 하락하면 투자 심리가 얼어붙기 쉽지만, 주가 하락이 기업의 가치하락을 의미하지 않으므로 가치에 대한 주가는 싸지게 마련이다. 따라서 기업의 사업성과 경쟁력 그리고 성장성이라는 펀더멘털을 알고, 기업의가치를 셈할 줄 아는 사람에게는 주가가 위험해 보이기 보다는 싸 보이게 마련이다.

 

또한 파생상품 만기 전에는 엄청난 영향을 미칠 악재와함께 하락하던 주가도 대개 만기 후 반등하게 되어 이렇게 투자를 하는 투자자에게 이익을 주는 경우가 많다.

 

주가지수는 경제성장과 물가상승과 경쟁력이 약한 기업이도태되고 강한 기업이 성장하는 이유 때문에 장기적으로 우상향으로 상승을 한다. 따라서 전년동기에 비교한주가는 정상적이라면 플러스 상승을 해야 한다. 그러나 주가의 변동성 때문에 간혹 주가가 전년에 비해하락하는 경우가 있는데 이럴 경우는 주가가 저평가된 경우로 우량주 장기 매수 기회가 된다.

 

특히 주가지수가 전년에 비교하여 10% 이상 하락하는 경우는 매우 드문 경우로 뉴욕종합지수의 경우 1980년이후 지금까지 단 9차례의 불과하며 이런 하락이 있은 후 주가는 대개 강하고 긴 상승을 한다.

 

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현재 뉴욕종합지수의 전년동기 대비 상승률은 -13%로 드문 저평가 왜곡이 되어 있어 장기로 보면 저평가된 우량주를 매수할 좋은 기회이다.

 

참고로 주가지수가 하락하기 전 과열(Overshoot)을 나타내며 급등했었다면, 주가지수 하락률은 10%를 넘어 더 하락할 수 있다. 그러나 첨단 기술산업 기업을 포함하지않은 뉴욕종합주가지수는 하락 전 과열 상승이 없었고, 이에 비하면 현재 -13%의 전년동기비 하락률은 예외적인 과매도 과매도(Undershoot) 상태라고판단할 수 있어 좋은 매수 기회가 된다.

 

 

한편 다음의 뉴욕 종합주가지수의 대세핵심 구조도에서 현재의위치는 추세 반전이 가능한중요한 지지권이다.

 

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주가가 2014년과 2015년 고점까지 하락함으로써 전고점 지지가 되는 곳이고, 하락후 통상 지지권이 형성되는 200주 평균선에 접해 있다. 기술적인분석의 신뢰도를 70% 수준으로 보지만 주가 하락이 파생상품 만기를 앞두고 왝더독 현상과 함께 하락한후 반등을 앞두고 있다는 점에서 기술적으로 중요한 전환점이 될 수 있다. 뉴욕종합주가지수는 이 핵심구도도의중심선을 기준하여 상승하게 된다.

 

사람이 살고 생활에 필요한 상품을 필요로 하는 이상, 경치침체, 위기, 전쟁등 어떤 경우에도 기업은 존재하며 돈을 벌게 되어 있다. 경기가 어려우면 기업도 어려움을 겪지만 경영환경이어려울수록 경쟁력이 약한 기업이 도태되고 경쟁력이 강한 기업은 오히려 도태되는 기업의 매출과 이익을 더해 더욱 성장할 기회를 얻는다. 이런 점에서 기업이 망할 듯이 보이는 어려운 시기일수록 망하지 않을 재무구조와 강한 경쟁력을 가진 기업을 살기회이다.

 

올해 중국은 금융리스크를 방지 하기 위해 강한 긴축정책과 함께기업 구조조정을 유인하고 있다. 이 과정에서 많은 기업들이 도태되고 또 한계 기업을 도태시킬 예정이다. 이와 같은 환경은 도태되는 중국  또는 세계 각국의 기업보다 강한 경쟁력을 가진 기업은 많은 경쟁자가 사라져 오히려 좋은 성장의 기회이다어려움 속에서 더욱 성장할 기회를 얻는 경쟁력이 강한 기업의 특성을 이해하면, 위기처럼 보이는 시기일수록 주식을 살 좋은 기회이다. 다만, 투자할 기업은 위기를 극복할 재무적 건실함을 갖추고 다른 기업을 이길 수 있는 경쟁력을 가진 우량기업이야 할것이다.

 

지금은 세계 주요 증시가 과도한 파생상품 투기에 의해예외적인 하락이 나타나며 저평가된 시기이며, 연말 매도 물량이 정리되면서 새로운 변화가 시작되는 중요한기회이다. 시선의 초점을 기업에 두고 가격의 변화를 보면 기회가 보이겠으나, 시선의 초점을 가격에 두고 뉴스를 보고 상황을 판단하려 한다면 투자하기 어려운 위기로 보이는 시기이다




                             쥬라기의 주식투자 MBA 강의http://www.paxnet.co.kr/pro/cafe/jurasicj

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