재정적자에 허덕이는 미국 채권 가격을 유지하여 국채 발행을 하려는 안간힘.

지난 9월 21 미국의 금리 결정을 앞두고 채권가격은 지지선을 위협하고 채권수익률은 저항선을 넘어 상승 추세를 앞두었다.

만일 미국이 금리를 인상하고 금리 인상과 함께 채권가격이 하락했다면 안전자산이 채권시장에서 자산이 이탈하여 수익자산인 주식과 상품으로 이동하면서 세계 주가는 견실한 상승을 할 터였다.

그러나 예런 의장이 이끄는 미국 FRB 이사회는 유가 상승에 따라 물가가 상승하는 것이 불을 보듯  뻔한데도 불구하고 금리 인상을 하지 않고 금리를 동결했다.

이와 함께 하락하던 채권의 가격은 다시 올랐고, 상승을 준비하던 주가는 하루 상승 후 재차 지루한 조정이 이어지고 있다.

7월 이후 미국 뉴욕시장이 헤드엔쇼우더 패턴의 저항인 네크라인을 돌파하면서 상승 추세로 진입한 것이 분명한데도 주가가 상승 추세를 형성하지 않고 지루한 조정을 보이는 것은 이런 FRB의 시장 개입이 작용하기 때문이다.

실제 FRB는 금리를 동결하는데 그치지 않고 채권가격을 끌어 올리기 위해 시중에 채권을 2주 후 더 비싼 가격으로 되사준다는 약속하에 매도하는 환매조건부 채권 매각 규모를 크게 늘려 시중의 유동성을 흡수했다.

 이처럼 시중의 돈이 FRB로 빨려 들어가니 일시적으로(매각된 채권은 15일 이내에 환매된다.) 시중은 돈부족을 겪으며 경기도 둔화되고 주가 상승도 지연되거나 일시 조정을 거치게 된다.

사실 FRB는 2014년부터 급락한 채권가격을 끌어 올리기 위해 환매조건부 채권매각이라는 이전에 거의 쓰지 않았던 통화정책을 적극적으로 이용하고 있다. 이렇게 FRB가 적극적으로 시장에 개입하여 시장의 가격을 조절함으로써 시장은 전통적인 방법으로 하는 예측이 모두 들어맞지 않는 특인한 장세가 이어지고 있다.

2014년부터 쥬글라 경기 사이클에 따른 경기 회복 국면이 예상되었지만 FRB가 채권가격을 끌어 올리기 위하 적극적인 환매조건부 채권 조작으로 시장에 직접 개입하고, 국내외의 달러를 흡수하면서 경기나 자산시장 모두 특인한 조정 장세가 이어지고 있다. 채권, 외환, 상품가격, 주가, 경제 등 모든 부문이 과거 시장 경제의 법칙을 벗어나 특이한 행보를 보이는 것은 FRB의 이런 적극적인 시장 개입에 기인한다.

시장의 발전을 막는 FRB 이런 적극적인 시장 개입은 2008년 금융위기후 확대된 연방정부 재정적자를 감당하기 위해 30년 만기 국채를 거의 공짜나 다름없는 이자율로 발행을 하기 위해 FRB가 채권 가격을 조작할 필요가 있기 때문이다. 만일 이런 FRB의 채권가격 조작이 없다면 미국의 재정은 유럽의 그리스보다 훨씬 더 나쁜 상태이다.

2016.7.16 신브렌턴우즈 체제 붕괴와 미국의 딜렘마, 그리고 시장 전망 쥬라기의 세상을 보는 창

미국의 재정적자는 연간 5000억달러 규모인데 최근 3주 동안 미국 FRB가 환매채를 매각해 흡수한 달러의 규모가 무려 3,477억 달러에 이른다. 문제는 과거 이처럼 환매채를 매각하여 시중의 달러를 회수하면 국채가격이 오르고 주가가 하락하였지만 최근 3주 동안 사상 최대 규모로 환매채를 매각했음에도 주가가 크게 하락하지 않고 국채가격은 오히려 하락하고 대신 국채 수익률은 상승했다는 점이다.

이것은 4분기 유가의 전년동기비 상승률이 크게 높아지면서 각국 물가상승률  상승이 오를 것이 뻔하고, 그에 따라 미국이 적어도 12월 금리 결정까지 금리 인상을 할 것이 뻔한 이상 약간의 금리를 더 얹어서 되사주는 조작으로 채권가격을 떠 받친다고 해도 채권을 팔지 않고 보유하기에 어려운 환경이 되었기 때문이다. 따라서 FRB의 하늘 높이 치솟는 환매조건부 채권 매각 규모는 그만큼 채권시장의 매도 공세가 강하고, 한편으로는 그만큼 미국 재정적자에 따른 자금 확보가 급하다는 것을 의미할 뿐이다.