치킨게임.

다음주 선물 옵션 만기를 앞두고 지수 바닥을 예상한 개인이 파생상품 투기포지션을 늘리면서 시장은 외국인과 개인간 치킨게임 양상으로 발전하고 있다.

이틀 전부터 계속된 개인의 콜옵션 매수와 풋옵션 매도 등 파생상품 포지션은 오늘도 계속되어 오전 10:30분 파생상품 시장의 강한 변동성 원인을 만들었다. 삼성전자의 쐐기형 주가의 지지 반등을 기대한 심리인 듯 싶다.

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바닥에 대한 베팅의 심리는 ETF 시장에서도 이어져, KODEX 레버리지 매수와 KODEX 인버스 매도로 이어졌다.  이런 일반의 심리를 보면 바닥을 겨냥한 투기성 베팅이 매우 강하다. 외국인과 기관은 이런 베팅 심리를 이용하여 이익을 얻고 있다.

외국인은 삼성전자의 매도로 지수를 하락시켜 파생상품 차익실현을 노리는 듯 했으나, 개인의 파생상품 포지션이 계속 강화되자 선물 매도로 돌아서 지수를 공격적으로 하락시켰다. 주말 옵션의 시간가치가 감소하는 만큼, 다음주 초 지수를 약보합권으로만 유지해도 옵션 프리미엄을 모두 취할 수 있기 때문이다.

외국인은 삼성전자에 부정적인 리포트를 내면서 삼성전자에 6500억원 물량을 쏟아내며 6%가 넘는 삼성전자의 하락으로 지수의 하락을 유인했다. 이 때문에 지수의 큰 폭 하락에도 불구하고 여타 업종의 대형주들이 하락폭은 크지 않았고 중대형주는 보합권내지 강세를 보였다.

[ 파생상품/현물 ] 이익 비율이 10배 정도로 높기 때문에 파생상품 이익을 위해 현물을 사거나 파는 거래는 매우 효율적으로 외국인에게 좋은 이익을 주게 된다.

따라서 외국인은 파생상품 포지션을 먼저 취하고 뒤이어 현물 거래로 지수를 움직여서 파생상품 이익을 만들게 된다. 겉보기로는 바닥에서 팔고 천정에서 사는 것 같지만 파생상품과 연계하여 보면 알기 쉬운 전략이다.

파생상품 시장의 큰 이익 때문에 외국인은 하루 현물 1조원 규모를 샀다 팔았다 하며 지수를 움직이는 셈이다. 선물까지를 포함하면 하루 2조원 규모를 순매수 매도하고 있는데 반해, 개인들은 이런 시장의 변화를 아는지 모르는지 투기 포지션에서 타이밍을 노려 이익을 바란다.

옵션 포지션으로 보는 지수는 대략 250을 전후하여 힘의 균형이 완화되므로 추가 하락의 변동여지는 크지 않다. 다만, 워낙 상방으로 개인의 투기 포지션이 강하여 만기인 목요일까지 반등 가능성이 불투명하며 제한적이다. 우리 시장이 상승의 요건은 개인의 투자심리 악화와 그에 따른 상승의 포지션 손절 및 하락 포지션의 확대이다.

상승을 준비하는 세계 증시

세계 증시는 그간의 조정을 마무리하고 상승을 준비하고 있다. 이 때문에 한국 증시가 투기적 게임으로 크게 하락을 했지만 대부분의 증시는 견실한 모습을 보였다.

미국과 독일 등 주요 증시는 15년 저항을 돌파하여 상승이 시작된 이후 조정을 받으며 눌림목 지지권에 위치해 있다. 15년 저항을 돌파하면서 강한 힘을 얻었던 양대 시장은, 단기 이격 과열에 대한 차익실현 매물을 소화해 줌으로써 보다 강한 추세로 발전할 계기가 된다.

한편, 두 시장을 비롯한 세계 시장에 영향을 미치는 엑슨모빌이 박스권 지지권에 접하면서 새로운 추세를 준비하고 있다.  단기적으로는 옵션 시장의 이해를 조절하며 등락하는 이 기업은 충분한 기간 탄력을 비축하여 세계 증시를 상승으로 이끄는 기관차 역할을 하게 된다.

우리 증시의 강한 변동성에도 세계증시는 안정을 보인 것처럼, 삼성전자가 급락하며 지수를 낮췄지만, 여타 중대형주들은 보합권으로 안정된 모습을 보이며 상승을 준비하였다.  하락을 녹색, 상승을 빨강, 보합을 검정으로 나타내는 시가총액 면적 비례 등락 지도를 보면 삼성전자를 제외한 중대형주는 매우 안정된 모습을 보여준다.

반면 코스닥 지수는 특히 IT 부품과 반도체 등 기술주를 중심으로 하락이 크다. 그간 개인의 가파른 신용 증가를 동반하여 크게 오른 코스닥이나 걸소 소 소형주의 경우 주가 상승에 따라 외국인과 기관의 차익실현이 이어지고, 상승 과정에서 펀더멘털 대비 주가 수준이 과도하게 오른 경우가 많기 때문이다.

등락비율을 보면 등락비율이 바닥권으로 진입하여 있어 그간 급락세를 이어 온 중소형주 역시 선별 상승을 준비하고 있기는 하지만, 펀더멘털 대비 과도한 주가에 이른 가운데 신용잔고가 크게 증가한 기업들은 유의할 만 하다.

그러나 2년여의 긴 기간 조정을 거치며 신용잔고가 2007년 이전 수준으로 감소한 대형주들은 적극적인 비중 확대 전략이 필요하다. 대체로 산업재 관련으로 2003년 ~ 2018년에 걸쳐 업황이 확장되는 이들 기업들은 외국인이 공매도와 함께 신용잔고 거의 바닥수준까지 줄어 있어 추후 지수가 상승할 때 상승이 쉽다.

달러를 기준한 종합주가지수 역시 추세 채널의 바닥권에서 상승을 준비하고 있다. 선물 옵션 만기 때문에 상승의 시기는 만기까지 유동적이지만, 현물 주식에 투자하는 투자라면 적극적으로 장기 조정을 거친 대형주의 비중을 확대하는 전략이 필요하다.

외환시장의 변화