쥬라기 : 한국은행이 조사한  기업실사지수입니다.

쥬라기 : 기업실사지수는 전경련과 한국은행이 조사를 하는데

쥬라기 : 전경련은 회원사 600개 기업을 대상으로 하고

쥬라기 : 한국은행은 대략 2000개가 넘는 기업을 대상으로 합니다

쥬라기 : 전경련 조사는 계절변동 조정을 하지 않기 때문에 추세를 알기 어렵지만

쥬라기 : 한국은행 조사는 계절변동에 대한 조정을 하여 추세를 보여주기 때문에

쥬라기 : 더 유용하게 활용이 됩니다.

쥬라기 : 2009년 5월부터 둔화되기 시작한 기업의 실사지수가 2012년을 기점으로 살아나고 있죠,

쥬라기 : 특히 2011년 2월에 경기지수가 호전되는 모습이 나타나기도 했지만,

쥬라기 : 5월을 정점으로 하여 다시 둔화가 시작이 됩니다.

쥬라기 : 아마도 실제 경기는 지난해 봄에 회복 기조로 움직여었지만

쥬라기 : 3월 일본의 대지진이 나타나고 난 이후

쥬라기 : 일본 기업들이 복구를 위해 세계에 대출했던 엔화 자금을 거둬들이면서

쥬라기 : 가장 일본 돈을 많이 빌려다 쓰던 유럽이

쥬라기 : 국채 발행도 안되고, 만기가 되는 자금의 만기 연장되 어려워지면서

쥬라기 : 유럽문제가 확산 되는 과정에서 다시 경기가 어려워진게 아닌가 생각해 봅니다

쥬라기 : 즉, 일본의 대지진이 유럽의 재정위기를 재발시킨 원인으로 작용했다는 가설입니다

쥬라기 : 엔/달러 환율입니다.

쥬라기 : 지난해 엔화가 과거 1994년 고베 지진으로 최고가를 형성했던 가격에 이르면서

쥬라기 : 강세를 마감하는 시점에서 점차 전고점을 넘어서며 유럽문제가 작용했죠.

쥬라기 : 올 2월 들어 엔화가 폭락하면서 대세 추세를 끊고 내려갔으니

쥬라기 : 이제는 유럽이 엔화자금을 빌리는데 애간장을 탈 이유도,

쥬라기 : 엔화자금이 산 국채 상환을 앞두고 만기 연장을 위해 쩔쩔 맬 이유도

쥬라기 : 없는 국면이 되었다고 볼 수 있고

쥬라기 : 그 자체로 유럽 재정 문제는 그 근본 원인이 사라졌다고 할 수 있습니다

쥬라기 : 그것을 알려주는 가장 확실한 징표가 바로 엔화 가치입니다

쥬라기 : .

쥬라기 : 사실 오래 전부터 일본은 막대한 무역수지 흑자를 누려왔고

쥬라기 : 무역 적자를 낸 미국과 유럽은 바로 일본이 수출로 벌어들인 돈을 빌려

쥬라기 : 국채를 발행하고 적자 살림을 메워왔던 셈이죠

쥬라기 : 일본이 무역흑자를 많이내서 자국보다 이자가 비싼 이들 나라에

쥬라기 : 국채 매입을 통해서 빌려줄 때는 아무 일없이 모두가 잘 살 수 있었지만,

쥬라기 : 일본이 어려워지고 리만 사태 이후 빌려준 돈을 떼일수 있다는 것을 안

쥬라기 : 일본 자금이 수익성보다 안정성을 위해 자금을 회수하면서

쥬라기 : 지난 3년의 세계 경제가 특히 유럽을 중심으로 고난의 세월이 되었죠

쥬라기 : 중국의 무역흑자를 가져다 쓴 미국은 비교적 안정적이었던 것과 대조됩니다

쥬라기 : .

쥬라기 : 우리나라 대부분의 사람들은 유럽이 아직도 뭔가 터질 것 같다는 생각을 하고 있죠,

쥬라기 : 그래서 주식을 팔고 현금을 들고 있으면

쥬라기 : 언젠가 지금보다 엄청 싼 가격으로 주식을 살 수 있다.

쥬라기 : 는 기대감으로 이제나 저제나 그리스가 부도가 되고

쥬라기 : 그것이 스페인, 이탈리아, 유럽으로 퍼지는 황홀한 사건이 나타나기를 바라고 있습니다

쥬라기 : 대부분의 사람들은 주식을 팔아 채권에 가득 넣어 두고

쥬라기 : 공격적인 사람들은 아예 풋옵션을 사거나 'KODEX 인버스'를 사서 기다립니다

쥬라기 : 그러나 이미 버스가 떠났죠?

쥬라기 : 엔화가 하락을 시작하고

쥬라기 : 오늘 유럽은 4000억 유로가 될지 7000억 유로가 될지 모르지만

쥬라기 : 2차로 유럽 은행들에게 저리로 3년 장기 자금을 공급합니다

쥬라기 : 지난해 12월 20일에도 4890억 유로를 유럽 은행들에게 빌려줬는데

쥬라기 : 이런 대출이 있고 난 후에

쥬라기 : 가파르게 오르던 리보금리가 하락으로 전환하고

쥬라기 : 유럽 채권과 미국채권의 스프레드가 역전되었고

쥬라기 : 또한 이날부터 주가가 올라서 지금까지 오르고 있죠.

쥬라기 : 오늘 다시 돈을 풀게 되면 또다른 유동성이 공급되면서

쥬라기 : 경기는 경기대로 풀리고 주가는 더 오를 수급을 공급하게 됩니다

쥬라기 : 그리고 경기는 이미 엄청나 속도로 개선되고 있죠,

쥬라기 : 미국이 그렇고, 이제는 중국과 유럽까지 이 경기 회복에 동참합니다

쥬라기 : 이번에 유럽은행의 돈이 풀리면 유럽은 더욱 빠른 속도로 경기가 가속된다고 봐야죠

쥬라기 : 우리나라 국민들도 점차 경기에 대한 생각에 변화가 나타납니다

쥬라기 : 2009년 7월부터 점차 경기 심리자 둔화되고 있는데

쥬라기 : 이제 강도를 더해오던 비관이 낙관으로 돌기 시작하고 있습니다

쥬라기 : 미래의 경기 전망에 대해서는 지난해 8월 주가 하락 이후 바닥권에 정체했으나

쥬라기 : 이제 비로소 그 정체 국면을 벗어날 조짐이 나타납니다

쥬라기 : 주식 시장에 대한 전망은 이미 10월부터 개선되기 시작하죠

쥬라기 : 주가가 오른다고 생각하는 사람이 많아지고 있습니다

쥬라기 : 부동산도 최근 들어서 생각이 바뀌기 시작하고 있는 모습이죠

쥬라기 : .

쥬라기 : 경기는 실제로 회복이 되고 있습니다.

쥬라기 : 산업 현장에서 뛰는 사람들의 의견은 이미 바닥을 벗어나 변화를 보입니다.

쥬라기 : 그러나 모든 산업의 경기가 좋아지는 것은 아닙니다.

쥬라기 : 중공업은 좋아지지만 경공업은 아직도 어렵죠

쥬라기 : 경공업은 백화점에서 상품을 살 수 있는 산업이니 소비재입니다.

쥬라기 : 중공업은 백화점에서 상품을 사는 것이 아니라 기업끼리 거래하므로 자본재입니다

쥬라기 : 즉, 자본재 경기가 회복하는데 소비재 경기는 최악이죠

쥬라기 : 소비를 주축으로 하는 내수경기는

쥬라기 : 한국은행이 돈줄을 죄는 바람(M1 증가율 감소)에 아직도 꽁꽁 얼어 있죠,

쥬라기 : 물가를 잡아야 한다고 하니 한국은행이 돈 줄을 꽉 죄어

쥬라기 : 이 결과로 당연히 내수경기가 어려워지고 있죠.

쥬라기 : 보다 바람직한 전략은 환율을 낮춰 수입물가 상승을 낮추고

쥬라기 : 통화를 풀어 내수 경기를 살려야 할 것입니다.

쥬라기 : 이런 점 때문에 한국은행은 독립적으로 운용되어야 하는 것입니다.

쥬라기 : 여하튼간 이런 이유 때문에 경기가 풀리는 미국, 유럽, 중국으로

쥬라기 : 수출하는 기업은 경기가 풀리는 반면

쥬라기 : 내수시장만을 겨냥하는 기업들은 IMF보다 어려운 시절입니다.

쥬라기 : 내수 경기 또는 체감경기가 이렇습니다.

쥬라기 : 내수가 뭡니까?

쥬라기 : 먹을 거리, 입을 거리, 그리고 음식점, 구멍가게, 숙박업이죠,

쥬라기 : 무엇을 보고 경기를 체감합니까?

쥬라기 : 먹을 거리, 입을 거리를 만들어 팔고

쥬라기 : 음식점, 구멍가게, 재래시장, 숙박업을 하는 사람들의 경기가 풀려야 하죠?

12diamond >> 예..

쥬라기 : 바로 위에 있는 업종이 식료품, 의류, 가죽, 유통업과 숙박업입니다

쥬라기 : 어때요?

쥬라기 : 위의 기업실사지수를 보면 무지 어려운 상태이지요 ?

12diamond >> 기본물가가 올라서 체감경기가 더 나쁜것 같습니다. 버스비는 15% 가까이 올랐으니...예...

쥬라기 :  체감 경기만 보면 이렇게 어려울 수가 없고,

쥬라기 : 신문에서 경기 어렵다는 기사가 더할나위 없이 정확하게 상황을 잘 표현합니다.

쥬라기 : 그러나 이런 경기는 웃목에 해당합니다

쥬라기 : 경기가 풀릴 때는 아랫목부터 풀리죠

자본재 관련 제조업

자본재 경기 관련 서비스업

쥬라기 : 소비재 사업이라는 웃목이 차갑지만,

쥬라기 : 위와 같은 자본재 사업이라는 아랫목이 따듯해지면서 경기가 풀리고

쥬라기 : 이 기업(주주)이 돈을 벌고, 즉, 주식투자로 돈을 먼저 충분히 번 후에

쥬라기 : 이 돈이 근로자와 주주의 소비로 인해 소비재 산업이 살아나는 것이 순서입니다.

쥬라기 : 그래서 체감경기와 주식투자는 전혀 반대로 움직이게 되죠

쥬라기 : 대부분 주식투자로 손해를 본 사람들은

쥬라기 : 경기가 좋아지기를 확인하는 과정에서 체감경기가 호전되기까지 기다립니다.

쥬라기 : 이미 자본재 업종의 주주가 돈을 벌 만큼 번 상황이죠

쥬라기 : 그런 후에 체감경기를 믿고 오를 대로 오는 주식을 사니

쥬라기 : 그것을 길게 보유하면

쥬라기 : 경기가 좋다는 행복감 속에서 소리없이 주식은 손실이 늡니다.

쥬라기 : 이것이 그렇게 경기가 좋아지는 타이밍을 잘 확인하고 투자를 했는데도

쥬라기 : 손실이 나는 이유입니다.

쥬라기 : 여러분이 왜 그동안 투자에 실패했는지 이해가 되죠?

쥬라기 : 체감경기가 어려울 때

쥬라기 : 자본재 업종의 회복을 보고 투자를 해야 하는데

쥬라기 : 안전하게 투자한다고

쥬라기 : 체감경기까지 완벽하게 호전되는 것을 보고 나서

쥬라기 : 투자를 하기 때문입니다

쥬라기 : .

쥬라기 : 이제 본격적인 상승장이 시작이 됩니다.

쥬라기 : 미국, 중국, 유럽, 한국 등 대부분의 나라의 자본재 경기가 회복을 보이고

쥬라기 : 일본과 유럽이 돈을 풀고 중국 인도 브라질은 금리를 점차 낮춥니다

쥬라기 : 우리나라도 큰 변화가 나타납니다.

쥬라기 : .

쥬라기 : 2012년 2월 28일 BBB-급 회사채 수익률이 9.99%로 끝났습니다

쥬라기 : 2008년 8월 14일 9.99%였따가 8월 18일 10.09%로 오른지 1290일 만입니다

쥬라기 : 이것은 무슨 의미가 있습니까?

쥬라기 : 첫째, 그간 안전위주로 투자를 하던 사람들의 심리가 바뀌는 신호이죠?

쥬라기 : 혹시 부도날지 모르니

쥬라기 : 주식투자 보다 채권에 투자하고

쥬라기 : 회사채보다는 국채를 사고

쥬라기 : 신용등급 BBB급 이하보다 초우량인 A급 회사만 골라 투자를 해왔습니다.

쥬라기 : 신용등급 BBB급은 부채비율이 많거나 규모가 작아 실적 변동 가능성이 있어서

쥬라기 : 신용 등급을 잘 주지 않는 중소형 기업의 등급입니다.

쥬라기 : 상황을 잘 모르니 안전 위주로 투자한다고

쥬라기 : 필요 이상으로 재무구조 우량주만 고르고 국채, 예금에만 투자를 해왔죠

쥬라기 : 이런 위험 회피 심리를 BBB-회사채 금리를 국채 금리로 나눠서 살펴 볼 수 있습니다.

쥬라기 : 과거 흐름을 볼 때 [ BBB- 금리/국채3년 금리 ] 비율이 1.7을 넘으면

쥬라기 : 필요 이상으로 몸을 사리는 상황을  나타내는 것 같습니다.

쥬라기 : 실제 금융위기를 겪은 미국의 경우는 2009년에 이미 BBB급 회사채 금리가

쥬라기 : 충분한 수준으로 하락을 했죠

쥬라기 : 그러나 우리나라는 너무나 안전위주로 자금을 운용한 나머지

쥬라기 : 아직까지도 BBB급 금리가 고공권에 머물러 있죠,

쥬라기 : 이것은 안정위주라기 보다는 자금운용하는 금융권이

쥬라기 : 금융시장 전망에 자신이 없으니 책임을 회피할 목적으로

쥬라기 : 못먹어도 좋으니 안전위주로 자금을 운용하는 행태를 나타냅니다

쥬라기 : 이 차이가 바로 외국인 금융사과 국내 금융사의 경쟁력 차이입니다

쥬라기 : .

쥬라기 : 이제 이 비율이 변화의 추세 지지선을 끊고 내려왔죠?

쥬라기 : 점차 하나 둘씩 위험심리에서 벗어나 수익을 생각하기 시작하는 것을 나타냅니다

쥬라기 : 국채보다는  회사채가 더 수익이 좋고,

쥬라기 : AA급 회사채보다 BBB급 회사채 수익이 더 좋죠,

쥬라기 : 그리고 BBB급 회사채보다 주식은 더 수익이 좋습니다

쥬라기 : 그러나 점차 자금은 국채에서 회사채로

쥬라기 : A급 회사채에서 B급 회사채로

쥬라기 : 채권에서 주식으로 자금이 이동하게 됩니다.

쥬라기 : 그 기준이라 할 수 있는 위치에 빨간색 화살표를 표시하였습니다

쥬라기 : 이 표시된 기준을 벗어난 이후에는 주가의 장기 상승이 시작됩니다

쥬라기 : BBB급이 위험한데도 회사채를 사거나 주식을 사는 이유는

쥬라기 : 자금시장이 풀리면서 돈을 구하기가 쉬워지고

쥬라기 : 경기가 앞으로 풀릴 것이라는 예상이 되면서

쥬라기 : 다소 부채를 많이 가진 기업이라 해도 부도가 날 가능성이 줄어들기 때문입니다.

쥬라기 : 즉, 재무상태가 나쁜 기업이 부도가 날 가능서이 줄어들 상황이라는 인식이 되면,

쥬라기 : 위험에 대한 인식이 약해지면서 수익에 대한 비중이 커지죠

쥬라기 : 기업이 사엄을 하면서 얻는 수익성을 ROA라 합시다.

쥬라기 : 사업자금은 내돈일수도 있고 남의 돈을 빌려서 할 수도 있죠

쥬라기 : 그래서 내 돈과 빌린 돈을 합친 총자본 ( = 자기자본 + 타인자본)의 사업자금에 대해

쥬라기 : 연간순이익을 총자본으로 나눈 것을

쥬라기 : 사업수익성 ROA (= 순이익/총자본)이라고 할 수 있죠

쥬라기 : 이에 반해서 주주의 수익성은 ROE라 합니다.

쥬라기 : 즉, 주주의 자본에 대해 연간 순이익의 비율입니다

쥬라기 : 주주수익성 ROE = 순이익 /자기자본(주주자본)

쥬라기 : 이 되죠,

쥬라기 : 주주 수익성 ROE와 사업수익성 ROA는 대체로 다음과 같은 관계입니다

쥬라기 : ROE = ROA x (  1 + 부채비율 )

쥬라기 : 즉, 사업수익성이 같은 사업에서 부채비율이 클수록 주주수익성이 커집니다.

쥬라기 : 문제는 부채비율이 높으면 자금시장이 어렵고 경기가 나쁠 때 부도나기 쉽다는 것이죠

쥬라기 : 그러나 자금시장이 좋고 경기가 좋으면 수익은 더 많이 나게 되죠

쥬라기 : 마치 주식시장이 상승할 때 돈을 빌려서 투자하면 더 수익이 늘어나지만,

쥬라기 : 주가가 하락할 때 돈을 빌려서 투자한 사람이 쉽게 망하는 이치입니다

쥬라기 : 그래서 지금처럼 자금시장이 점차 개선이 되고 경기가 점차 풀릴 시점이 되면

쥬라기 : 부도 우려로 인해 제값보다 훨씬 싼 가격에 거래되던 회사채와

쥬라기 : 부도 우려로 제값보다 훨씬 싼 가격에 거래되던

쥬라기 : 저PBR 자산주, 저PSR 기업이 본격적으로 주가가 오르는 장세가 됩니다.

쥬라기 : BBB급 회사채 금리가 10%벽을 깨고 내려섰다는 것은

쥬라기 : 이 모든 것을 의미합니다.

쥬라기 : 주가가 경기 호전과 함께 장기 상승 추세가 나타난다는 것,

쥬라기 : 부도 우려로 과도하게 저평가되었던 재무구조 부실주 또는 저PBR주가 크게 오른다는 것

쥬라기 : 자본재 경기 호전과 함께 자본재 업종이 오른다는 것,

쥬라기 : 리스크 회피 차원에서 멀리하던 중소형 우량주도 오른다는 것,

쥬라기 : 안전위주로 자금을 운용하던 사람들의 시련과 고민이 시작되고

쥬라기 : 주식투자를 하는 사람들의 봄날과 우쭐거리는 시기가 온다는 것,

쥬라기 : 이 모든 것이 BBB- 채권 금리 9.99%로 변하는 것에 포함된 의미입니다.