쥬라기: 늘 행복하십시오.

쥬라기: 셋째주 미국, 유럽, 중국의 옵션 만기가 지나 8월물이 거래되어 있지만,

쥬라기: 과열권으로 오른 미국 시장이나 한국시장 모두 옵션 시장의 영향으로

쥬라기: 하락 전환이 지지된 가운데 하락이 지연된 채 정체하고 있습니다.

쥬라기: 반면, 중국 상해시장은 건설관련 업황이 개선되는 듯,

쥬라기: 철광석, 석탄, 벌크선운임, 철강 등 금속 가격이 오르는 가운데

쥬라기: 건설 경기 관련 경기 민감섹터가 활발한 상승을 하였고,

쥬라기: 특히 중국 정부의 대규모 수력발전건설 착공을 계기로

쥬라기: 관련주들이 급등하는 모습을 보였습니다.

쥬라기: 장기적으로는 그간 장기간 정체해왔던 중국 시장이 상승하면서

쥬라기: 반사이익으로 자금이 쏠렸던 미국 시장이 과열권에서 하락할 가능성이

쥬라기: 점차 확대되고 있습니다.

쥬라기: 종합주가지수는 연간 및 분기 이격이 과열되면서 주가지수의 상승이

쥬라기: 제한된 채 이격 조정이 예상됩니다.

쥬라기: 기업의 실적 개선과는 무관하게 예년에 비해 과도하게 주가지수가

쥬라기: 오르면서 향후 1년에 걸쳐 주가가 크게 오르기는 어려운 모습이죠.

쥬라기: 특히 5월 28일 이후 주가 하락을 예상하는 국내 파생상품 투자자들이

쥬라기: 과도하게 하락 방향으로 투기를 한 결과 이에 반대포지션을 갖게 된

쥬라기: 외국인은 주가를 급등으로 유인하며 주가가 과열권에 진입하였으나,

쥬라기: 여전히 증권사와 개인 등 파생상품 시장에서 하락에 대한 포지션이 강해

쥬라기: 주가지수가 단기로는 하락하기 어려운 국면이 이어지고 있습니다.

쥬라기: 오늘 거래에서도 개인이 콜옵션 매도를 크게 늘리고

쥬라기: 증권이 풋옵션 매수를 늘리면서 외국인은 롱퐂지선을 확대하였고,

쥬라기: 이로 인해 주가지수는 상승 마감하고 있습니다.

쥬라기: 이런 장세의 근본 원인은 개인이 주가의 하락을 예상하고

쥬라기: KODEX 200 레버리지 ETF를 과도하게 매도하는 한편

쥬라기: KODEX 200 선물인버스레버리지 ETF를 과도하게 매수한 때문입니다.

쥬라기: 이와 관련하여 증권사가 주가지수 하락에 대한 헤지로

쥬라기: 하락에서 이익을 얻는 옵션 숏포지션을 크게 늘린 결과

쥬라기: 외국인은 반대로 이익에서 이익을 얻는 롱포지션을 갖게 되었고

쥬라기: 주가지수를 관리며 조정하는 외국인이 이익에 맞춰 주가를 움직이므로

쥬라기: 내국인이 하락을 대비할수록 주가는 하락하지 않는 국면이 이어집니다.

쥬라기: 옵션 누적 포지션의 수익구조를 보면 외국인이 롱포지션을 유지하는 것은

쥬라기: 증권사의 과도한 옵션 숏포지션이고, 이런 증권사의 옵션 포지션의 원인은

쥬라기: kodex 레버리지와 kodex 200 선물인버스레버리지 ETF 등

쥬라기: 하락에 베팅하는 펀드에 과도한 쏠림 현상 때문입니다.

쥬라기: 외국인의 옵션 포지션은 지금보다 더 상승하면 이익을 얻는데도

쥬라기: 주가가 크게 오르지 않는 이유는 현물시장의 한국 펀드 관리 때문이죠.

쥬라기: 여하튼 5월말 이후 나타난 옵션시장의 특이한 이해 구도가

쥬라기: 주가의 급등에 이어 정체되는 원인으로 작용하고 있습니다.

쥬라기: 이런 옵션 포지션에 변화가 나타나지 않는 한 8월 옵션 만기인

쥬라기: 8월 중순까지도 이런 정체 국면이 이어질 수 있다고 봅니다.

쥬라기: 다만 주가지수가 하락하지 않고 유지되고 있음에도

쥬라기: 등락비율이 보여주는 것처럼 하락하는 종목의 숫자가 늘면서

쥬라기: 종목별로는 이격 과열 상태에서 조정이 이어지는 기업이 늘고 있습니다.

쥬라기: 따라서 지수를 보고 판단하기 보다는 종목별 이격에 대응하는 것이 좋죠.

쥬라기: 한편, 고객예탁금 증가가 둔화된 가운데 신용잔고가 과도하게 늘고 있고,

쥬라기: 지난해 11월 이후 매수를 주도해오던 연기금이 차익실현을 하고 있어

쥬라기: 시장의 수급 면에서는 과열된 기업에 부담을 주는 요건입니다.

쥬라기: 물론 우리를 포함한 신흥국의 주가는 장기로 수년에 걸쳐

쥬라기: 대세 상승을 할 수 있는 여건입니다.

쥬라기: 주가 장기 상승은 한국 특수한 사정이 아니라 신흥국에 공통된 요건으로

쥬라기: 경제성장과 물가상승에도 주가지수가 2007년 이후 장기간 오르지 않고

쥬라기: 정체한 결과 밸류에이션이 저평가 상태이기 때문입니다.

쥬라기: 최근 저PBR 기업의 주가가 급등한 것도 이런 밸류에이션이 원인이죠.

쥬라기: 여기에 글로벌 자산운용사가 신흥국의 주식을 신흥국 펀드라는

쥬라기: 한 바구니에 담아 투자하므로 장기적으로는 비슷한 움직임을 보이게 되죠.

쥬라기: 이런 점에서 장기의 큰 흐름은 국가 개별 요인이 크게 중요하지 않습니다. 

쥬라기: 한국 펀드 EWY의 가격 구조에서 현재 가격은 73$에 머물고 있지만

쥬라기: 2029년말 가격 채널의 상단 가격은 290$입니다.

쥬라기: 신흥국의 주가가 향후 수년간 상승 추세가 이어진다고 보면

쥬라기: 한국의 펀드 EWY도 채널 상단까지 가격 변동이 가능하다고 볼 수 있는데,

쥬라기: 환율 변동이 포함된 이 가격은 현재보다 네배 정도 크므로

쥬라기: 이 기간까지 종합주가지수가 다섯 자리수로 올라설 가능성을 줍니다.

쥬라기: 따라서 이런 대세 추세를 감안하여 투자 전략을 가져가면 좋고

쥬라기: 다만 2025년은 상반기에 1년 오를 상승을 미리 상승해버림으로써

쥬라기: 추가 상승의 여지가 크지 않을 뿐 아니라 내년까지 이격 조정으로

쥬라기: 60주 평균까지 조정을 거치거나, 평균을 만날 때까지 정체하는

쥬라기: 국면이 이어질 수 있음을 염두에 두면 좋을 것입니다.

쥬라기: 한편 7월 들어 중국 시장에서는 가시적인 변화가 나타나고 있습니다.

쥬라기: 7월, 그리고 3분기 들어 중국상해종합주가지수 상승이 가속되고 있죠.

쥬라기: 그간 홍콩h지수를 중심으로 중국의 주가가 상승하는 모습을 보였지만

쥬라기: 올 하반기에 진입하면서 중국의 상해 종합주가지수가 상승을 시작합니다.

쥬라기: 홍콩H지수는 최악의 비관이 난무하던 2023년말/2024년초 저점을 만든 후

쥬라기: 2년째 상승 추세가 이어지고 있고 지금은 연봉이 상당한 크기이기 때문에

쥬라기: 올해 지수 자체가 상승하는데 한계가 있어 보이죠.

쥬라기: 그러나 중국 본토 시장인 상해종합지수는 연봉이 이격이 크지 않아

쥬라기: 하반기 상승의 잠재력이 큰 가운데 7월 이후 가시적 변화가 나타나고 있죠.

쥬라기: 이런 상승은 중국의 건설 및 관련 제조업부문 회복움직임과 함께 하여

쥬라기: 신흥국 및 경기 민감섹터 상승에 영향을 줄 수 있어 주목합니다.

쥬라기: 상반기에 중국에서는 철강, 화학, 석탄 등 원자재 가격이 하락하였지만,

쥬라기: 하반기로 진입하면서 이들 가격이 상승으로 전환될 움직임을 줍니다.

쥬라기: 이들 상품 가격은 건설업 및 제조업에 밀접한 것으로

쥬라기: 중국에서 이들 가격이 상승으로 전환되면 전세계의 상품가격이 오릅니다.

쥬라기: 특히 철강과 관련해서 업황이 회복될 때는 원자재인 철광석과 석탄,

쥬라기: 그리고 이들 원자재를 실어 나르는 벌크선 운임이 동시에 오르는데

쥬라기: 하반기 들어 철광석, 석탄, 벌크선 운임이 함께 오르고 있는 중이죠,

쥬라기: 이 세가지 가격이 동시에 오르는 것은 중국의 건설업이 회복됨을 의미하죠.

쥬라기: 중국은 민간 주도의 부동산 시장은 아직 침체를 벗어나지 않고 있지만

쥬라기: 정부주도의 재개발 재건축 및 인프라 건설이 활기를 띠는 것이라 봅니다.

쥬라기: 이로 인해 하반기 철근 가격이 빠르게 오르면서 중국 및 각국의

쥬라기: 철강 기업의 주가 상승이 나타나고 있습니다.

쥬라기: 특히 이번 주에는 중국이 230조 규모의 수력발전소 착공을 하면서

쥬라기: 관련 기업들의 주가가 크게 올랐습니다.

2025.07.26 230조 쏟아붓는 중국…티베트에 사상최대 역대급 수력발전 짓는다 디지털타임즈

쥬라기: 중국전력건설은 5일 연속 상한가 상승을 한 뒤 조정을 거쳤고

쥬라기: 중국 최대 시멘트 기업인 안휘해라시멘트도 바닥을 벗어나 상승했죠,

쥬라기: 안휘해라시멘트는 건설을 대표하는 원자재인데 2020년 이후 5년 이상

쥬라기: 대세 하락이 이어진 후 지난해 이후 바닥을 다지고 있습니다.

쥬라기: 이제 대규모 인프라건설과 함께 상승 전환의 움직임을 보이고 있죠.

쥬라기: 이 뿐만 아니라 목재가격, 고무가격, 2차전지 원료인 리튬가격

쥬라기: 제지 가격, 비닐 가격 등 각종 원자재 가격이 오름세이죠.

~리튬가격이 움직일 때는 전세계 전기차나 2차전지 기업 중에서

~중국의 리튬 생산업체인 강봉리튬(002460)이 가장 민감하게 움직인다는

~점을 앞서 확인해 드렸으니 참고하면 될 것입니다.

쥬라기: 이들 가격의 동시적인 움직임은 하반기 큰 변화가 있음을 보여 줍니다.

쥬라기: 2분기초 트럼프의 관세 전쟁 촉발 이후 일시적으로 하락했던

쥬라기: 원자재 가격이 빠르게 정상화되고 있음을 보여주는 것이라 할 수 있죠.

쥬라기: 2분기에는 이런 원자재 가격이 하락하면서 관련된 산업의 주가도

쥬라기: 하락 또는 정체하며 오르는 지수에 대하여 상대적으로 하락했지만,

쥬라기: 3분기를 시작으로 하반기에는 이런 업종의 주가가 오를 수 있는

쥬라기: 여건을 의미합니다.

쥬라기: 따라서 장차 원자재와 상품 가격이 오르는 업종을 주목할 때입니다.

쥬라기: 상반기에 올랐던 업종은 이미 이격 과열 상태에 있어

쥬라기: 신고가 상승 여력이 제한되지만 상반기 원자재 가격의 하락을 이유로

쥬라기: 상대적으로 하락했던 업종이 상승할 수 있는 여건을 의미하죠.

쥬라기: 한편, 중국의 경기 회복과 주가 상승은 글로벌 금융 자본의 이동에도

쥬라기: 관련되므로 특히 유의해야 할 것입니다.

쥬라기: 그간 중국을 비롯한 신흥국의 주가는 매우 저평가 상태를 유지했지만,

쥬라기: 중국의 건설 경기 부진, 즉 업황전망이 상승을 가로막는 원인이었죠.

쥬라기: 이 때문에 글로벌 투자자본은 선진국 및 기술주에 쏠림 현상이 이어졌고,

쥬라기: 그 결과 미국의 나스닥 100종목은 매우 밸류에이션이 고평가 되어 있죠.

쥬라기: 매출액이 감소하면서 이익 증가가 제한되는데도 주가는 크게 올랐고

쥬라기: 그 결과 PSR이나 PER 같은 밸류에이션 지표가 역사적인 고평가이죠.

쥬라기: 중국의 경기가 위축되어 있는 기간은 이런 자금의 쏠림이 가능하지만

쥬라기: 중국의 경기가 회복되면서 저평가된 중국 주가가 오르기 시작하면

쥬라기: 이런 고평가된 시장에 투자하던 자금들이 이동할 수 밖에 없습니다.

쥬라기: 고평가된 시장에서 저평가된 시장으로 자금 이동이 시작되면

쥬라기: 그 자금 흐름은 수년 내지 10년이 넘는 기간에 걸쳐 이어질 수 있습니다.

쥬라기: 나스닥 100지수는 2000년 IT버블보다 더 고평가된 밸류에이션으로

쥬라기: 대세 채널의 천정권에 있지만 옵션시장 때문에 하락이 쉽지 않습니다.

쥬라기: 특히 한국의 투자자들이 레버리지 펀드에 투자를 늘리면서

쥬라기: 미국의 옵션 시장에서도 옵션이 주가를 움직이는 국면이 이어지죠.

쥬라기: 그러나 하락해야 할 주가를 옵션으로 지지하는 것은 한계가 있습니다.

쥬라기: 특히, 중국의 건설 경기가 회복되면서 초저평가된 신흥국 기업의

쥬라기: 경기 민감섹터 기업의 실적이 개선되며 주가 상승이 시작된다면

쥬라기: 거대한 자금의 이동이 나타나면서 장세가 반전될 것입니다.

쥬라기: 단기적으로는 옵션의 영향이 현물 시장의 영향을 압도하지만

쥬라기: 밸류에이션에 반하여 주가가 변화하는 것은 한계가 있으며

쥬라기: 결국은 유동성의 이동이 주는 수급의 영향을 받아 장기 추세가

쥬라기: 형성되므로 이를 주의해야 할 것입니다.

쥬라기: 2023년과 2024년은 역사적으로 매우 이례적으로 지구 기온이 높았었죠.

쥬라기: 1979년 이후 지구 평균 기온이 측정된 역사에서 이처럼 고온이

쥬라기: 장기간 이어진 경우는 없었습니다.

쥬라기: 이런 높은 기온 때문에 에너지 수요가 줄면서 에너지 가격이 안정되었고

쥬라기: 에너지 가격의 안정은 모든 상품의 가격 안정에 도움을 주었었죠.

쥬라기: 특히 2021년 가파르게 치솟던 물가를 안정시키는데 큰 기여를 하였습니다.

쥬라기: 이런 지구의 고온 현상은 2022년 초에 있었던 Tonga의 해저화산 폭발로

쥬라기: 엄청난 수증기가 대기 성층권으로 유입되면서 나타난 온실효과 때문입니다.

쥬라기: 대기 성층권에 수증기가 유입되면 성층권의 온도는 낮아지지만,

쥬라기: 지표의 기온은 상승하는 원인이 된다는 연구결과가 있습니다.

쥬라기: 육상의 화산 분출은 지구의 기온을 낮추는 방향으로 작용하지만

쥬라기: 강력한 해저 화산은 수증기를 성층권까지 끌어 올리기 때문에

쥬라기: 지구의 기온을 높이는 쪽으로 작용하는 것이죠.

쥬라기: 2022년 1월 15일 Hunga Tonga의 해저에서 Hunga Ha’apai 화산이

쥬라기: 폭발하여 1억 5000만 톤의 수증기를 성층권으로 뿜어 올렸고

쥬라기: 그것이 2023년과 2024년 지구의 평균 기온을 올렸다고 합니다.

쥬라기: 그로부터 3년이 지난 지금 성층권의 수증기가 농도가 옅어지면서

쥬라기: 지구의 평균 기온은 하락 중입니다.

쥬라기: 사실 이 화산이 폭발하기 전, 2021년 말까지는 지구 기온이 낮았고

쥬라기: 그 때문에 높은 에너지 가격은 공급망 교란에 더해 매우 강력한

쥬라기: 인플레이션을 주었었죠.

쥬라기: 이제 세계의 건설 경기 회복에 더해 관세에 의한 인플레이션 요인과

쥬라기: 지구의 기온이 이상 고온을 마감하고 정상적인 기온으로 하락하면서

쥬라기: 에너지가격의 상승과 인플레이션을 예고합니다.

쥬라기: 향후 이런 인플레이션에 포커스를 맞춰서 투자 전략을 가져간다면

쥬라기: 인플레이션이라는 적응의 선택 압력을 효율적으로 견디게 될 것입니다.

쥬라기: 건강하고 행복한 주말이 되시기 바랍니다.