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교보생명, IPO ‘당근’에도 풋옵션 행사될까

[팍스넷뉴스 정혜인 기자, 권일운 기자] 교보생명이 내년 하반기를 목표로 기업공개(IPO)에 돌입한다. 교보생명 재무적 투자자(FI)들이 신창재 회장을 상대로 풋 옵션을 행사하려는 조짐을 보이자 신 회장 측이 이를 달래기 위해 꺼내든 카드라는 분석에 무게가 실린다.교보생명은 지난 10일 정기이사회를 열고 IPO를 추진키로 결정했다. 국내 생명보험사 가운데 여섯 번째 상장이다. 교보생명은 향후 공동 주관사를 추가로 선정하고 지정감사인 감사, 증권신고서 제출 등을 거쳐 내년 하반기 유가증권시장에 상장할 계획이다. 현재 선정된 주관사는 크레디트스위스(CS), NH투자증권 등이다.교보생명이 IPO를 결정한 것은 FI들의 풋옵션 행사에 대한 대응책 성격이 짙다. 교보생명의 FI 가운데 한 곳인 어피너티에쿼티파트너스(이하 어피너티) 컨소시엄은 2012년 대우인터내셔널(현 포스코대우)가 보유한 교보생명 지분 24.01%를 1조2054억원에 인수했다. 어피너티 컨소시엄은 당시 2015년까지 IPO를 성사하지 못하면 신 회장을 상대로 풋 옵션을 행사한다는 내용의 주주간 계약을 체결했다.IPO는 결국 성사되지 못했고 어피너티컨소시엄은 지난 10월 풋 옵션을 행사해 투자금을 회수하겠다는 의사를 밝혔다. 신 회장 측이 IPO 계획을 발표한 현재로서도 어피너티컨소시엄의 풋 옵션 행사 의지는 여전한 것으로 전해진다. 만약 풋 옵션 행사가 현실화 된다면 신 회장은 조 단위 자금을 들여 FI들의 지분을 되사야 한다.만약 풋 옵션 행사 시점이 교보생명의 IPO보다 앞선다면 신 회장의 셈법은 복잡해지게 된다. 구주 매출을 통해 작게나마 투자금 반환 재원을 마련하는 것이 불가능하기 때문이다. 결국 상장이 이뤄지지 않은 교보생명 지분을 유동화하거나 개인적으로 보유한 다른 자산을 활용해 풋옵션 이행 자금을 마련해야 한다.신 회장이 교보생명 지분을 팔아 풋 옵션 이행 자금을 마련한다는 최악의 시나리오를 가정하면 특수관계인을 포함해 39.45%에 달하는 신 회장의 지분율이 10%대로 낮아질 가능성도 존재한다. 현재 장외가 기준 약 30만원인 교보생명 주식 400만주 이상을 매각해야 어피너티컨소시엄의 투자 원금 1조2054억원을 반환할 수 있다는 계산에서다. 물론 양 측이 풋 옵션 행사 가액을 ‘공정 가치(Fair Value)’로 평가하기로 했다는 점에서 정확히 어느 정도의 금액이 투입되는지를 지금 시점에 예상하기에는 무리가 있다.어디까지나 어피너티 컨소시엄의 ‘엄포’로 풋 옵션 요구를 받아들이는 것이 증권업계의 대체적인 반응이지만, 실제 트리거가 작동할 것으로 보는 시각도 일부 존재한다. IPO 시장이 전반적으로 침체된데다 앞서 상장한 생명보험사들의 주가 흐름이 좋지 않다는 이유에서다. FI입장에서는 IPO를 성사시키더라도 만족할 만한 투자금 회수가 불가능하다면 차라리 풋 옵션 행사가 낫다는 결론에 도달할 수 있다.정혜인 기자 hijung@paxnetnews.com권일운 기자 kiloud@paxnetnews.com＜ⓒ새로운 눈으로 시장을 바라봅니다, 팍스넷뉴스 무단전재 배포금지＞

‘잦은 유증’ 크루셜텍, 목표는 차입금 상환

[팍스넷뉴스 류석 기자] 크루셜텍이 잇따라 유상증자를 진행하면서 주주가치 훼손을 우려하는 목소리가 커지고 있다. 회사는 지난해부터 최근까지 총 3번의 유상증자를 단행했다. 증자 목적도 기업의 미래가치를 키우기 위한 신규사업보다는 차입금 상환을 위한 용도가 컸다. 12일 업계에 따르면 크루셜텍은 지난해부터 올해까지 세 차례에 걸쳐 총 1100억원 규모의 유상증자를 단행했다. 이중 차입금 상환에 사용한 금액은 전체 조달액에 70%에 달하는 761억 6800만원(상환 예정 금액 124억원 포함)이다. 연구개발(R&D) 비용으로 사용한 자금은 약 15억원이었고 나머지 금액 대부분은 제품 생산을 위한 원자재 매입과 운전자금으로 사용했다. 유상증자는 모두 주주배정후 실권주 일반공모 방식으로 진행했는데 차입급 상환 압박을 주주들로부터 자금을 모아 돌파해온 셈이다.증자 때마다 크루셜텍의 주가는 급락했다, 일반적으로 회사가 유상증자를 실시하면 구주주의 지분가치가 희석돼 주가에 부정적인 영향을 주는 경우가 많다. 크루셜텍은 실적 부진과 유상증자가 겹치면서 일반적인 증자상황보다 주가 하락폭이 더 컸다. 2017년 3월 27일 493억원 규모 유상증자를 발표한 이후 다음날 주가는 9.5% 하락한 6590원을 기록했다. 발행가가 확정된 6월 초까지 지속해서 떨어져 5000원대 초반까지 주가가 급락했다.같은해 11월 10일 발표한 407억원 규모 유상증자 때도 주주들은 주가하락으로 큰 피해를 봤다. 11월 10일 종가 기준 2805원을 기록하던 크루셜텍의 주가는 바로 다음날 22.3% 하락한 2180원으로 마감했다. 최근 발표한 유상증자 때도 마찬가지였다. 10월 초 2500원~2700원 수준이던 주가는 10월5일 유상증자 공시가 나간 이후 전일 대비 22.5% 떨어진 785원을 기록했다. 이후에도 주가하락이 지속돼 현재 주가는 1125원(11일 종가 기준)에서 움직이고 있다. 크루셜텍은 대규모 자금을 차입금 상환에 투입했지만 여전히 485억원 규모의 사채와 장·단기 차입금이 남아있다. 조만간 124억원을 상환해도 361억원의 사채와 차입금을 갚아야 한다. 크루셜텍은 대규모 유증에 앞서 유통주식 수를 줄여놓기 위해 사전에 액면병합을 실시했다. 지난 5월 기존 주식 2주를 1주로 합치는 한편 액면가도 500원에서 1000원으로 변경했다. 과다한 유통 주식 수를 절반으로 줄여 주식수급을 개선하려는 목적이었다. 당시 액면병합으로 인해 크루셜텍의 유통 주식 수는 9153만5785주에서 4576만7892주로 줄었다.하지만 이번 2000만주의 유상증자로 인해 당시의 액면병합 효과는 대부분 희석됐다. 주가는 액면병합 이전(1800원 수준)보다 더욱 떨어진 1000원 초반 수준을 기록하고 있다. 또 유통 주식 수도 이번 유증으로 2000만주 늘어난 6576먼7892주를 기록하게 될 전망이다.류석 기자 greenlight@paxnetnews.com＜ⓒ새로운 눈으로 시장을 바라봅니다, 팍스넷뉴스 무단전재 배포금지＞