[보험] 손해액 증가율 둔화가 견인한 실적 개선

2Q17 손해보험 5 사 합산 순이익 8,250 억원 (+38.0% YoY) 기록

SK 증권 커버리지 손해보험 5 사의 6 월 합산 순이익은 2,467 억원 (+30.5% YoY),
2Q17 합산 순이익은 8,250 억원 (+38.0% YoY)으로 분기 기준 컨센서스를 8.5%
상회하는 양호한 실적을 기록. 호실적의 주된 원인은 경과손해율 하락에 따른 보험
영업 수익성 개선으로 판단. 2Q17 합산 경과손해율은 81.2% (-2.7%p YoY)으로 하
락했는데, 자동차 손해율 및 장기 위험손해율이 각각 4.4%p YoY, 5.0%p YoY 개선
된 것에 기인함. 특히 자동차 손해율은 메리츠화재와 한화손해보험, 동부화재가
5%p YoY 이상 하락했고, 장기 위험손해율은 동부화재와 현대해상이 8%p YoY 이
상 하락하면서 수익성 개선을 견인함


3Q 자동차 손해율은 기저에 의한 상승, 장기 위험손해율은 추세 하락 전망

지속 강조했듯이 현재 손해율 개선에 기여하는 것은 보험료 증가율 상승이 아닌 손
해액 증가율 둔화. 커버리지 5 사 합산 기준으로 상반기 누적 자동차 경과보험료 증
가율은 9.6% YoY 를 기록한 반면 자동차 손해액은 3.9% YoY 증가에 그침. 같은
기간 장기 위험보험료는 13.1% YoY 증가했으나, 손해액은 8.4% YoY 증가해 상대
적인 손해액 증가율 둔화가 위험손해율 하락에 기여한 것으로 판단
자동차보험은 지난 3Q16 계절적 자연재해의 부재에 의한 기저효과와 8 월 예정된
기본 보험료 인하 등으로 3Q17 커버리지사 평균 자동차 손해율이 3.7%p YoY 수준
상승할 것을 가정하고 있음. 그러나 장기 위험손해율은 견조한 위험보험료 증가율
및 손해액 부담 하락 등으로 3Q17 에도 YoY 개선세가 지속될 것으로 전망


하반기 실적 개선 둔화는 예견된 사항, 2018 년 기대는 유효

손해보험업종에 대한 투자의견 OVERWEIGHT 을 유지함. Top picks 로는 1) 주요
사 중 가장 양호한 합산비율 개선으로 높은 연간 이익 증가세가 기대되는 동부화재
와 2) 지속적인 온라인 채널 비중 확대로 경쟁국면에서도 자동차보험의 흑자 달성이
가능하고, 우호적인 주주환원책이 예상되는 삼성화재를 유지. 손해보험업종 실적의
견조한 상고(上高)에도 불구하고 하저(下低)에 대한 우려가 존재하나, 이는 하늘(자
연재해)이 돕지 않는 이상 이미 예견된 이슈로 전년부터 추정치에 반영된 사항임. 자
동차보험 수익성의 정점에도 불구하고 장기 손해율의 지속적인 개선과 투자수익률
하락폭 축소에 따라 2018 년에도 high-single 수준의 경상적 이익 성장이 전망돼 업
종의 실적 모멘텀은 유효한 것으로 판단함