[보험] 단기 이익보다는 이익 체력 변수에 집중

11월 실적: 금리 상승으로 전월비 자본 감소
11월 5개 손보사 합산 순이익 1,387억원(-11% y-y, -52% m-m), 평균ROE 10.1% 시현. 자동차와 일반 손해율 상승, 투자부문도 평월 대비 부진. 0~11월 누계 기준 순이익은 삼성화재를 제외하고는 4분기 당사 예상 이익 대비 진척률 예상을 상회하는 중11월 실적의 핵심은 자본 감소폭. 11월말 국고5년 금리 1.89%, 12월 말(1.79%)과 10bp 차이이므로 금리 상승 반영 후 RBC는 삼성, 동부, 현대,KB, 메리츠 각각 367%, 219%, 178%, 164%, 209%로 하락하는 것으로 추정됨. 연말 신용리스크 신뢰수준 상향, 연결 기준 작성의 제도 강화를 반영하면 추가적으로 8~30%p 하락 전망. 특히 KB손보는 연말 RBC가 153%로 추정되는데, 제3자 배정 유상증자로 약 11%p RBC 상승효과가 있음

2017년에는 손보사 장기 이익 체력 결정 변수에 주목
삼성화재 자동차 보험료 인하로 경쟁 확대, 2017년 EPS 증가 가시성 축소 우려에 손보업종 센티먼트 악화됨. 3~4년 주기로 자보료가 인상, 인하가반복되었던 기계적 조정과는 패턴이 달라짐. 여전히 하위사는 추가적 기본요율 인상 중이며, 2위권사도 대응적 요율 인하보다는 요율 체계 개편에 집중하고 있음(시장점유율보다는 수익성 관점에서의 고민)