[자동차] 17년 전망: 우려의 핵심은 수요의 불확실성

자동차 - 우려의 핵심은 수요의 불확실성
• 17년 산업수요는 16년 대비 0.4% 증가하며, 09년 이후 가장 낮은 성장폭 기록 예상. 성장을 주도하는 시장의 부재와 함께 중국/한국 정책종료, 미국 금리인상, 유럽의 브렉시트 협상 등 주요 이벤트 결과에 따른 수요의 불확실성 존재
• 글로벌 자동차판매 대수와 MSCI Auto 지수를 보더라도 부침은 존재하지만 수요와 지수의 방향성은 대체로 일치, 17년 자동차수요 둔화 가능성은 자동차 관련업체 주가와 실적의 불확실성을 증가시킬 수 있는 요인
• 16년 기저효과를 감안하여 17년 수요변화를 예상하면, 한국과 중국의 정책종료 여파와 미국, 유럽의 높은 기저로 인해 상반기, 특히 1분기 수요에 대한 우려 존재
• 17년에는 주요 시장이 아닌 기타시장 수요에도 관심을 가질 필요, 16년 2분기 이후 수요둔화의 주요인이었던 원자재가격이 회복되면서 자동차수요도 개선되는 모습. 16년 기저효과를 감안할 때, 17년부터 (+)성장을 유지할 것으로 예상
• 1분기 수요 둔화에 따른 우려감 대두, 환율변화와 함께 불확실성은 높아질 것으로 예상되나 2분기 이후부터 신흥시장 회복과 하반기 낮은 기저효과를 바탕으로 회복될 것으로 예상


부품 - 친환경과 자율주행을 이끌었던 정부의 규제의 변화는 없을 것으로 예상
• 규제변화에 주도적이었던 미국에서의 변화로 인해 우려가 큰 상황이나 1)미국만이 아닌 각국에서 진행된다는 점과 2) 과거와 달라진 기술 수준, 3) 전기차와 자율주행에서 강점을 보이는 GM/Ford에 대한 자국산업 보호 관점에서 생각하면 급격한 변경가능성은 제한적일 것으로 판단
• 결국 규제변경 가능성 때문에 조정을 받은 부품사 주가와 valuation은 다시 재평가 받을 것으로 예상
• 2~3차 벤더의 경우 당사에서는 Trailing PER이 매력적이거나 낙폭이 컸던 업체 중에서 내년 주요 모멘텀인 1)해외공장 증설가능성과 2)규제강화와 관련된 업체에 관심을 가지는 것을 권고함. 최선호주로 에스엘을 제시하며 평화정공, S&T모티브, 한국단자를 추천


타이어 – ASP의 회복여부에 주목
• ASP의 상승가능성에 무게를 두고 있으며 판단의 근거는 1)인치업(Inch-Up) 트렌드와 2)판가 및 수익성이 높은 SUV/Truck 중심으로의 RE타이어의 믹스 변화. ASP 상승에 있어 또다른 기대요인은 상용차에 채택되는 TBR 시장 회복
• ASP 의 상승이 이루어진다면 수익성 뿐만 아니라 외형성장도 가능, 이를 통해 Valuation의 상승도 가능할 것으로 전망