절대금액으로 부진했지만 영업이익의 내용은 양호했던 4Q16 실적

4Q16 실적(대통제외 연결)은 매출액 22,318억원(+11.1% YoY), 영업이익 1,033억원
(+39.2% YoY)을 기록했다. CJ대한통운을 포함한 연결실적은 매출액 37,406억원
(+14.3% YoY), 영업이익 1,569억원(+40.3% YoY)을 기록했다. 소재식품 부문의 수익
성 하락과 사료부문의 일회성 부진으로 영업이익이 150~200억원 정도 기대치를
하회했다. 절대 금액으로는 부진했지만 ①가공식품의 매출 고성장/양호한 수익성
유지, ②수율 개선에 따른 해외바이오의 견조한 실적 지속으로 영업이익의 내용은
긍정적인 실적이었다.


다가오는 2017 년은 해외바이오와 가공식품의 내실을 다지는 시기

가공식품 부분은 ①HMR 고성장, ②4Q16 기저효과, ③양호한 해외성장에 힘입어
+20.4%의 외형 고성장을 달성했다. 수익성 측면에서는 신제품 프로모션과 해외
시장 개척에도 불구 6~7%의 영업이익률을 기록했다. 17년 가공식품의 전망은 여
전히 밝다. ①국내는 HMR 고성장 지속 및 주력 제품의 점유율 확대가 예상되며,
②미국/중국의 고성장 지속과 로컬 업체 M&A를 통한 신규 국가 확장이 예상되기
때문이다. 해외바이오는 영업이익 410억원을 기록하며 전기대비 수익성이 개선됐
다. 주력제품(라이신, 메티오닌, 핵산)의 수익성이 예상 수준을 유지한 가운데 기타
아미노산의 수익성 개선효과가 반영됐다. 원가 절감 효과와 중국 아미노산 환경
규제 등 구조적인 변화요인들은 17년도에도 지속되는 이슈로 긍정적이다.
주가는 박스권 하단, 1Q17 해외바이오와 가공식품 호실적 기대감 유효


투자의견 Buy와 적정주가 510,000원 유지한다. 4Q16 영업이익 절대 숫자는 기대

치를 하회했지만 1Q17 해외바이오와 가공식품 호실적의 가시성은 높아지고 있다.
현 주가는 박스권 하단인 35만원 수준으로 지속적인 매수 대응을 추천한다.