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인도의 금융불안, 미국의 테이퍼링, 숨어있는 기회찾기

2013.08.22 08:20:52 조회3978

안녕하세요. 급등전 선취매 전문 한결사단입니다.

인도와 인도네시아의 경제 및 금융시장불안이 한국증시에도 부정적인 영향을 미칠 것이라는 우려가 확대되고 있다. 2011년 8월 남유럽 그리스의 디폴트 위기가 전 세계 증시를 뒤흔든 것을 기억할 것이다. 당시 코스피는 2주만에 최대 -22%가까운 급락세를 보였다. 글로벌 시장에서 큰 파워는 없는 나라임에도 세계를 뒤흔들 수 있었던 것은 그리스 디폴트 이후에 나타날 연쇄작용에 대한 부담감이었다. 그리스가 무너지면, 그리스의 국채를 다량 보유한 이탈리아가, 이탈리아가 무너지면 프랑스, 프랑스 다음에는 독일. 거대한 댐은 작은 구멍 때문에 무너진다는 말처럼 당시 시장은 그야말로 패닉이었다.

그렇다면 이번 인도 및 인도네시아의 경제 불안의 파급효과와 국내 시장에 미치는 영향은 어떨까? 참고로 그리스의 GDP는 세계81위, 인도 11위, 인도네시아 16위, 대한민국11위다. 그리스보다 경제 영향력은 더욱 큰 나라들이지만, 시장 영향은 조금 다른 방향으로 흘러갈 것으로 예상된다.

굳이 이 악재가 아니라도 미국의 양적완화 축소로 인한 부담감이 커진 상황에서, 투자심리는 더욱 위축되고 있는 것이 사실이다. 냉정하게 판단할 시기다. 100% 현금비중을 확보해야 하는가, 오히려 이 하락을 기회로 삼아봐야 할 것인가. 우선 최근 제기되고 있는 인도 및 인도네시아의 경제불안 원인 파악이 우선이 되어야 한다고 판단된다.

<인도와 인도네시아의 경기불안의 원인>

1)경상수지 적자의 확대, 외환 보유고 감소

2)해외자본에대한 높은 의존도

3)미국의 양적완화 축소로 인한 전세계 유동성 회수과정에서 외자유출에 취약할 수 밖에 없는 구조

여기서 잠깐, 앞서 원인을 설명하기 이전에 기본 배경부터 짚어보도록 한다. 결론적으로 이번 위기가 더욱 부각이 되고 있는 이유는 양적완화 축소 때문이다. 흔히 양적완화 축소에 따른 부작용이라고도 시장에서는 설명한다. 대체 왜 일까?

벤 버냉키는 한 때 하늘에서 돈을 뿌린다는 의미로 ‘헬리콥터 벤’이라는 별명을 얻었다. 미국을 비롯한 전 세계적인 경기침체를 막기 위해 지속적인 자산매입을 통해 경기를 부양하는 방법을 선택했다. 일반적으로 경기 부양책으로 쓰이는 방법은 금리인하다. 앞서도 여러 시황분석글을 통해 금리 인하의 효과를 정리한 적이 있다.

금리인하 → ①대출금리 인하 → 월 가계지출 감소효과 → 추가 지출 발생

→ 기업들의 투자 확대 → 고용창출 → 소비확대

→ ②예금금리 인하 → 예치보다는 채권or주식or부동산 투자 확대

쉽게 말하자면 “돈을 써야” 경제는 살아난다는 원리다. 그러나 대출금리를 제로까지 인하했음에도 경기가 부양되지 않는 경우가 있다. 이런 경우 직접적으로 자산을 매입하며 시장에 돈을 풀어버리는 양적완화라는 극단적인 경기부양책을 사용하게 된다.

양적완화의 순작용은 기업의 투자확대, 소비를 촉진시켜 경기를 부양한다는 것, 하지만 부작용도 있다. 시장이 풀려버린 유동성이 채권이나 주식, 원자재시장 등으로 흘러 가격 버블을 만드는 것이다. 2008년 저점이후 약 4년간 코스피지수는 약 2배가까이 급등했다. 그 사이 국내 경제가 2배 이상 성장했을까를 논한다면 결코 그렇지 않다는 대답을 얻을 수 있다.

그렇다면 인도/인도네시아를 비롯한 신흥국의 상황은 어떨까? 시중에 유동성이 풍부할수록 위험자산 선호현상이 더해져 신흥국의 주식시장까지 자금이 유입된다. 그러나 이번 양적완화 축소와 종료로 인해 그간 신흥시장으로 유입된 대부분의 외화가 회수될 것으로 예상된다. 지금 국내 시장 그리고 아시아의 일부 신흥시장이 가진 가장 큰 고민거리다.

특히 인도와 인도네시아의 경우는 경상수지 적자가 확대되는 상황이다. 즉 외국에 자국 물건을 팔거나 서비스를 제공하여 벌어들인 외화보다 외국 물건이나 서비스를 구입하기 위하여 지불한 금액이 더 많다는 것을 의미한다. 즉 외화벌이보다 지출이 컸다는 것.

외환보유고란 한 나라가 보유하고 있는 대외 외환채권의 총액이다. 국가의 지급불능 사태에 대비하고 외환시장 교란시 환율 안정을 위해 중앙은행이 보유하고 있는 외화의 규모를 의미한다. 각 나라마다 사용되는 화폐가 다르다. 하지만 거래를 하기 위해서는 국제적으로 결제나 금융거래의 기본이 되는 통화가 필요한데 그것이 현재 미국의 달러로 통용된다.(이를 기축통화라 한다.)

즉 달러를 다량 보유해놓아야, 즉 외환보유액이 충분해야 국가간 거래를 할 때나, 전 세계적으로 위급상황이 발생했을 때 등 위험에서 벗어날 수 있다. 이는 회사를 운영할 때 유보율이 충분해야 하는 것과 일맥상통하다.

최근 충격을 받는 신흥국들은 최근까지 전 세계에서 가장 각광을 받던 나라이며, 경제성장률도 빨랐다. 하지만 선진국의 위기 대응 유동성이 풀리면서 흥청망청 자금이 유입되자 개혁과 경제의 체질 변화가 제대로 이루어지지 못한 채 동력이 시들해졌다. 특히 선진국 경제 회복이 지연되고 대외 수출의존도를 내수시장 발전으로 전환하지 못한 상황에서 수출이 부진해지고 경상수지 적자가 지속된 나라들이 이번 혼란의 중심에 섰다.

연준의 양적완화 축소가 예상되는 와중에 올들어 신흥시장 펀드에서는 꾸준히 자금이 빠져나갔고 미국 증시로 급격한 자금 유입이 이루어졌다. 경상수지 적자국들은 이러한 갭을 메울 자원을 잃은 채, 성장동력을 살리자니 물가가 불안정하고 통화가치 하락을 막기 위해 금리를 올리자니 경제가 부담스러워 이러지도 저러지도 못하는 어려운 처지가 됐다.

그렇다면 우리나라는 어떨까? 국내 선물시장에서 전일 1조 4천억원 이상 자금이 ?延뻐퓸駭?. 우리도 어쩔 수 없는 신흥국으로 지속적인 외인의 자금 이탈이 있을 것인가가 시장의 초미 관심사다.

앞서 살펴본 인도/인도네시아의 경제상황과 한국의 펀더멘털은 확연한 차이가 존재한다.

우선, 한국은 최근 4개 분기동안 GDP의 4.1%에 달하는 경상수지 흑자국이며, 정부의 재

정적자 역시 안정적인 상황에서 유지되고 있다.

게다가 인플레이션의 압력도 높지 않아, 인도/인도네시아와는 달리 물가상승/경기하락이라

는 최악의 조합에서도 벗어나 있으며, 무엇보다도 한국 원화의 흐름 역시 상당히 안정적

이다.

선진국 경기회복세가 뚜렷해지고 있지만, QE 축소에 대한 불안감이 남아 있고 펀더멘탈이 상대적으로 취약한 국가에 대한 외환위기 우려까지 부각되면서 투자심리가 위축되고 글로벌 증시는 다시 변동성이 확대되고 있다.

그러나 결론적으로 일부 신흥국 증시 급락과 환율 약세로 인한 불안감은 외자가 빠르게 유출되는 과정에서 나타나는 일반적인 현상으로 아직 신흥국 외환위기를 우려할 만한 상황은 아니라고 판단된다.

9월 FOMC 까지는 시장의 불안감이 남아 있어 증시의 변동성은 당분간 클 것으로 보인

다. QE 축소에 따른 금리상승으로 인해 선진국의 경기회복세가 잠시 주춤할 수 있고 외자 유출로 인해 신흥국 경제에 부정적인 영향을 줄 수 있다는 점도 투자자들이 우려하는 요인이다.

결국 증시가 중기적 관점에서 안정적인 우상향 추세로 복귀하기 위해서는 QE 축소 이후에도 글로벌 경제의 회복세가 지속되고 있다는 시그널을 경제지표를 통해 확인해야 할 것으로 보인다. 즉 시기적으로 9월 이후로 시장 반등을 기다려야 한다고 생각된다.

그렇다고 해서 시장대응이 마냥 어렵다, 힘들다 할 상황은 아닌 듯 하다.

최근 우전앤한단, 서울반도체, 사파이어테크놀로지, 유비쿼스, 이수페타시스, 성광벤드 등 여전히 실적 혹은 개별 모멘텀을 보유한 종목은 수급이 집중되고 있으며 최근 시장 조정에도 끄떡없는 상승세를 지속하고 있다. 물론 시장이 호전적일 때와 비교해본다면 확률적으로 상승할 종목을 찾기가 만만치는 않은 시장이지만, 하늘이 무너진다고 솟아날 구멍마저 없는 것은 아니라는 점, 꼭 명심해야 할 것이다.