삼성중공업은 4일 1.4분기 매출 1조 5746억원, 영업이익 적자 5068억원을 기록했다고 보고하고 재무구조 개선과 미래 경쟁력 강화를 위해 5대 1의 무상감자와 함께 1조원 규모의 유상증자를 추진한다고 밝혔다.  영업이익 적자는 △강재가 인상에 따른 원가 상승 △공사손실 충당금 및 고정비 부담 △재고자산 드릴십 5척에 대한 평가손실 등을 반영한 결과다. 

5월 들어 공매도가 급증했던 삼성중공업은 1분기 적자 실적 발표와 감자 및 유상증자로 발표로 인해 하락 출발하겠으나, 장기적인 관점에서는 좋은 매수의 기회가 될 것으로 보인다.

감자는 유상증자를 위한 목적으로 5:1 무상감자와 1:5 액면분할이 함께 진행되므로 기업 가치 면에서는 주당 가치는 변함이 없다. 자본금이 1/5로 줄면서 자본이 잠식될 가능성이 낮아지고 유상증자를 하기 쉬워진다.

현재의 적자는 과거 건조 후 인수하지 않은 드릴십의 평가 손실과 과거 일감이 없을 때 저가 수주 물량에 따른 영향이지만, 올 들어 조선 수주가 급격히 호전되면서 일감이 증가하고 있기 때문이다. 조선업 주가는 펀더멘털과 같이 움직이지 않으며 실적이 악화될 때 주가는 수주를 발판으로 상승을 시작하고 실적이 호전될 때 수주 감소를 발판으로 천정을 치고 하락하게 된다. 

5월 들어 실적 발표를 앞두고 공매도가 급증하였는데, 이런 내용이 사전에 감지되었기 때문인 듯 하다. 이제 악재가 노출되었으므로 공매도 된 주식을 매수하게 되고, 기업에 대한 불확실성이 사라지므로 그간 매수를 하지 않았던 기관들도 비로소 매수를 시작하게 된다. 



삼성중공업은 세계 제조업 경기 회복 사이클을 앞두고 과거 2000년대와 같은 강한 성장의 시기가 시작되고 있다는 점에서 장기적으로 아래와 같은 주가 상승 구도를 갖게 된다. 



기업이 부도가 날 우려가 없는 가운데 세계적인 경쟁력을 갖추고 장기 사이클의 업황 회복기에 진입하고 있다. 장기로 상승이 예정된 기업은 매수가 전략이고, 그 보다 더 좋은 전략은 싸게 사는 것이다. 이 때문에 적자와 악재는 곧 장기 상승할 기업을 평소보다 싼 가격에서 매수할 기회가 된다. 더구나 기업이 가지고 있는 불확실성이 실적에 평가 손 반영과 함께 감자와 증자로 해소되었으므로 매수하여 보유하는 것이 좋다. 

단, 증자를 하게 되면 유상신주는 보유주식수보다 많아질 수 있으므로 청약 자금을 감안하여 보유 수량을 유지하는 것이 좋다. 

하나의 변수는 재고로 잡힌 5척의 드릴십이다. 과거 건조 주문을 받았다가 인도를 포기하는 바람에 재고로 보유하게 된 드릴십은 앞으로 유가가 오르게 되면 보다 높은 가격으로 팔릴 수 있게 된다. 감자와 증자로 자본을 확충한다면 드릴십을 서둘러 팔지 않고 보유하면서 충분한 가격을 받는데 도움이 될 것이다.