[팩트 체크] 外界人의 大量 先物 賣渡... 背景을 살펴보자...@@코멘트2

컨버전과 리버설 (Conversion & Reversal)

 
컨버젼과 리버설은 어떻게 보면 '차익거래전략'이라고 할 수 있습니다. 차액거래는 고평가된 것을
매도하고 저평가된 것을 매수하는 전략으로 보통 선물과 현물을 이용하는 전략이나, 위의 것은 옵션

을 이용한 차익거래전략이라고 볼 수 있죠.
 
(차익거래란 한 시장에서 특정자산을 매입하고 이것을 다른 시장에 매도하는 과정에서 거래비용을
감안하고도 거의 위험 없이 작은 이익을 얻는 것을 말한다. 시장이 효율적이라면 이러한 기회를 포착

하려는 수많은 투자자들이 존재함으로써 동일한 자산이 서로 다른 가격에 거래되는 현상이 사라지

게 됩니다)
 
한 방향만을 매매하는 것보다 위험성을 줄여 수익을 얻을 수 있습니다.
 
S + P = C + X 라는 풋콜페러티에서 모든 것이 파생됩니다.

(무엇을 뜻하는지 이 부분은 아시죠...)

 
우선 컨버젼의 경우 우변에 있는 콜을 좌변으로 옮기게 되면

S + P - C가 되겠죠. 이것이 바로 컨버전의 전략입니다.

 
여기서 P - C 는 합성선물 매도 (S+P=C 에서 C를 좌변으로 S를 우변으로 돌리면 P-C= -S 즉 풋
매수+콜매도는 선물매도란 것과 동일함)를 뜻하며, 결국 선물과 합성선물매도를 하게 되면 헷지
가 될 것입니다.

합성선물이란 동일한 행사가격을 가진 콜옵션과 풋옵션을 이용하여 선물과 같은 손익구조를 가
지도록 구성된 옵션 포트폴리오를 의미합니다. 즉, 같은 행사가격의 콜을 매도하고 풋을 매수하
게 되면 선물을 매도하는 것과 동일한 손익구조를 가지게 됩니다.
 
옵션으로 구성한 합성선물과 선물과의 고평가/저평가 여부를 판단하여 실전투자에 이용할 수
있습니다.
 
기본적인 내용은 이쯤에서 정리하고,
 
컨버젼의 경우는 선물이 저평가된 상태에서 저평가된 선물을 매입하면서 반대로 고평가된 합성
선물을 매도하여 두개의 차이가 같아지는것을 이용해 차익을 얻는 전략입니다.
 
그럼 리버셜의 경우는 컨버전과 반대로
 
기존 풋콜패러티에서
 

S + P = C에서 좌변의 선물과 풋을 우변으로 옮기면 C - P - S가 되겠죠.
여기서 C-P 는 합성선물매수와 같습니다.

그럼 결국에는 합성선물매수와 선물매도가 결합된 것이 리버설이 되겠죠.

이는 고평가된 선물을 매도하고 저평가된 합성선물을 매수하여 차익을 얻으려는 전략이라고
생각하시면 됩니다. 컨버전과 리버설의 예를 들어드릴 게요.
 

◎ 컨버전

 
- 상황 : 주가지수선물 저평가 and(or) 합성현물포지션 고평가 (콜 고평가/풋 저평가)
- 전략 : 선물매수 / 콜매도 / 풋매수 (ATM)
 

주가지수선물의 시장가격이 과소평가되어 있거나 합성선물이 과대평가(즉, 콜옵션이 과대평가
또는 풋옵션이 과소평가)되어 있을 때, 합성선물을 매도하고(동일한 만기와 동일한 행사가격을
갖는 콜옵션을 매도하고 풋옵션을 매수한다) KOSPI200 지수선물을 매수한다.

이 때 차익의 크기는 '콜프리미엄 - 풋프리미엄 + 행사가격 - 매수시의 지수선물가격'이 된다

 
◎ 리버설

 
- 상황 : 주가지수선물 고평가 and(or) 합성선물포지션 저평가 (콜저평가 / 풋고평가)
- 전략 : 선물매도 / 콜매수 / 풋매도 (ATM)

 
리버설은 컨버젼과 반대로 주가지수선물의 현 시가에 비하여 합성선물이 과소평가(콜옵션이
과소평가 또는 풋옵션이 과대평가)되어 있을 때 합성선물을 매수하고(동일한 만기와 동일한
행사가격을 갖는 콜옵션을 매수하고 풋옵션을 매도한다) KOSPI 200 지수선물을 매도한다.

이 때 차익의 크기는 '풋프리미엄 - 콜프리미엄 + 매도시의 지수선물가격- 행사가격'이 된다.

 


컨버전 [ conversion ]
 
 
특정상품에 대해 매입풋옵션, 매도콜옵션, 매입선물 등 3개의 포지션이 증거금 목적을 위해
결합된 것을 일컫는다. 이들 세 포지션들의 결제월은 동일하여야 하며, 두 옵션 포지션들의
행사가격도 같아야 한다.


리버설 [ Reversal ]
 
 
일반적으로 현물가격에 비해 선물가격이 고평가 되면 거래자는 현물과 선물의 스프레드를
이용해서 차익을 얻을 목적으로 리버설 포지션을 취하게 된다. 리버설은 동일한 행사가격
의 콜옵션(C)을 매수함과 동시에 풋옵션(P)매도하고(합성선물매수 포지션), 고평가된 선물
을 매도하는 전략을 말한다. 리버설을 통해서 실현되는 차익은 '풋프리미엄-콜프리미엄
+매도시의 지수선물가격-행사가격'이 된다.
 

커버드 콜 [ Covered Call ]
 
 
코스피200을 기초로 하는 콜옵션을 미리 팔아 주가지수가 하락할 때 이익을 얻는 방식.
이를 이용해 주가 하락의 위험을 방지한다. 현물 주식을 사는 동시에 콜옵션을 팔면, 상승
기에는 현물 주식가격이 상승하지만 콜옵션 매도가치는 하락한다. 반대로 주가가 하락할
때는 주식값어치는 떨어지지만 콜옵션 매도값어치는 상승한다. 양자를 적절히 배합해
횡보장이나 조정장에도 고수익을 추구하는 것이 '커버드 콜 전략'이다.