실러의 경기조정주가수익비율 (CAPE, Shiller PE Ratio)

※ Shiller PE Ratio 조회  : http://yellow.kr/financeView.jsp?s=shiller_pe

경기조정주가수익비율(CAPE, Cyclically-Adjusted Price Earnings Ratio)이란 노벨경제학상(2013년)을 수상한 로버트 실러(Robert Shiller) 예일대 교수가 주식시장의 가치 평가를 위해 창안한 것으로, 스탠더드 앤드 푸어스(S&P) 500지수와 주당 순이익 10년 평균값으로 산출한 주가수익비율이다.

주가가 지난 10년간 평균 주당순이익의 몇 배인지를 보여주는 지표로 배수가 높을수록 주식이 고평가됐다는 의미다. 2018년 3월 2일 기준으로 실러의 P/E 평균은 16.8, 값은 32.8이다. 대공황 시대보다도 높고 IT버블 이후 두 번째로 높다. 그렇다면 현재의 높은 CAPE 수치는 미래 주가의 급락을 예견하는 것인가?

삼성증권에서는 CAPE 수치의 절대 레벨만을 보는 방식에 동의하지 않는데 아래에 그 보고서의 개요를 인용하였다. 개인적으로도 단순히 참고만 할 지표로 판단된다.

※ 계산법

S&P500 CAPE = S&P500 실질가격 / S&P500 실질EPS의 과거 10년 평균

？ S&P500 실질가격 = S&P500 지수를 인플레이션 조정하여 real price로 환산한 값

？ S&P500 실질EPS = S&P500 지수의 [직전 4분기확정 EPS]를 인플레이션 조정하여 real price로 환산한 값

？ 2018년 3월 2일 기준으로 실러의 P/E 평균은 16.8, 값은 32.8이다. 대공황 시대보다도 높고 IT버블 이후 두 번째로 높다.

흔히 투자자들 사이에서 `퍼(PER)’로 불리는 주가수익비율(Price earning ratio, 이하 PER)은 어떤 회사의 주식가치, 더 나아가 전체 주식시장의 가치가 고평가 됐는지 가늠할 수 있는 유용한 잣대다. PER은 현재 시장에서 매매되는 특정회사의 주식가격을 주당순이익으로 나눈 값을 말한다. 한 주에 만 원하는 회사주식이 1년에 주당 1000원의 순이익을 낸다면? PER은 10이 된다.

일반적인 주가수익비율(PER, Price earning ratio)는 ‘주가/주당순이익’으로 계산하지만 CAPE는 순이익을 계산할 때 경기변동 요인을 감안해 최근 10년간 평균 주가수익비율을 산출한 것이다. 증권분석가 벤자민 그라함(Benjamin Graham)과 데이빗 도드(David Dodd)가 그들의 저서 『security analysis』에서 1년은 회사의 수익능력을 정확하게 판단하기엔 너무 변동성이 많아 적절하지 않다고 주장한 것을 로버트 실러가 발전시킨 개념이다. 현재 CAPE지수가 장기 평균보다 높을 경우 주식시장이 과열돼 있다고 분석하고 있다.

실러 교수는 지난 2007년 서브프라임 모기지의 거품 붕괴를 정확하게 예측했고 또한 미국에서 매월 주요 20대 도시의 주택 가격 지수로 발표되는 ‘S&P-케이스실러 지수’도 고안해냈다.

※ http://yellow.kr/blog/?p=2731 에서 발췌