동양생명
2Q18 Review: 올해 실적 부진은 불가피, 하반기 증익 가능성은 존재 - sk증권
jinyblue
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2Q18 당기순이익 121억원 (-79.0 YoY)으로 기대치 대폭 하회
동양생명의 2Q18 별도 당기순이익은 121억원 (-79.0% YoY)으로 SK증권 추정치 및 시장 전망치를 60% 수준 하회함. 실적 부진의 원인은 1) 저축성을 중심으로 한 일시납 매출 감소 (2Q17 3,103 억원 ？ 2Q18 1,738 억원), 2) 금융자산 처분익 감소 (2Q17 720억원 ？ 2Q18 100억원), 3) swap rate 악화에 따른 헷지비용 증가 등인 것으로 판 단. 2015년 이후 양호한 성장을 나타내던 보장성 APE가 1,140억원 (-9.4% YoY)으로 감소했는데, GA채널의 경쟁 심화 및 불완전판매 축소를 위한 채널 필터링 등의 영향인 것으로 판단 (GA 보장성 APE -20% YoY). 2Q18 위험손해율은 79.3% (+4.3%p YoY) 로 악화되었으나 이는 1Q17~2Q17 손해율 변동이 높았던 데 따른 영향으로 보이며, 상반기 기준으로는 78.5% (-2.5%p)로 개선됨. 채권 매각익 감소와 해외채 수익률 하락 으로 투자수익률은 2.8% (-1.2%p YoY)로 하락. 동사의 외환파생 관련손익은 -221억 원으로 전분기 -49억원, 전년동기 -46억원 대비 적자폭이 확대됨
불가피한 2018년 실적 부진
. 하반기 증익 가능성은 존재 일시납 축소와 투자수익률 부진이 연중 지속될 것이라는 전망을 유지함. 동사의 체질 정 상화를 위한 과정이나, 이에 따라 연간 이익이 감소하는 것은 불가피함. 적극적인 해외 투자 확대로 환 헷지 코스트 환경도 부담으로 작용하고 있음. 다만 전년도의 기저효과들 (*)이 상반기에 집중되었다는 점을 고려하면, 하반기에는 YoY 증익도 기대할 수 있을 것으로 전망 (*일시납 1H17 8,336억원 vs. 2H17 3,215억원 / 금융자산 처분익 1H17 2,100억원 vs. 2H17 540억원)
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