아니 정말 이렇게 계속 할인을 받을건가요 ? ㅎㅎ

예스24 (053280)

Forecast earnings & valuation

 간편결제 확대 = 전자상거래 확대

Company Description: 예스24는 온라인 도서 유통을 기반으로 음반, DVD, 화장품 등의 제품 판매와

공연 예매서비스를 지원하고 있음. 국내 인터넷 서점 점유율은 40%를 상회하여 독보적인 1위임.

2015년 6월에는 악스홀을 운영하는 ㈜악스코리아를 인수하여 공연 부문 사업을 확대하려고 하고 있

음. 2015년 상반기 예스24의 부문별 취급고 비중은 도서 77.4%, 엔터 19.7%, 전자책 1.5%, 기타

1.4%임

Investment points & Issues

1) 도서 정가제 시행의 수혜

2014년 11월부터 새로운 도서정가제가 시행되었음. 기존에는 18개월 이내의 신간에 대해서는 10%할인이

가능하고, 18개월이 넘은 책은 재량으로 할인 폭을 정할 수 있었음. 새로운 제도는 모든 도서에 대해

정가의 10%까지 할인이 가능하고, 간접할인 5%를 포함하여 최대 15%로 할인 폭을 제한하였음. 이를 통해

예스24에 두가지 긍정적인 효과가 나타남. 하나는 도서의 평균 판매단가가 상승하여 이익률이 약 4~5%p

개선되었다는 점. 또 다른 하나는 가격 경쟁에서 서비스 질의 경쟁으로 변하면서 선진화된 물류시스템을

기반으로 빠른 배송을 지원하는 예스24의 점유율 상승이 기대된다는 점. 도서정가제 시행으로 인해

일시적으로 판매량이 감소하였으나, 향후 판매량 회복과 함께 추가적인 실적 증대 효과를 기대할 수 있는

상황

2) 간편결제 확대에 따른 전자상거래 시장 활성화 기대

삼성페이, 카카오페이, PAYCO 등 다양한 간편결제 플랫폼이 서비스를 본격화되고 있음. 간편결제는

공인인증서와 액티브X로 대변되는 복잡하고 불편한 결제 과정을 ID, 패스워드 기입 만으로 가능하게

만든 시스템임. 간편결제의 확대는 전반적인 전자상거래 활성화로 이어질 전망. 예스24는 도서 및

다양한 상품 판매와 공연 티켓 예매 등의 서비스를 온라인으로 제공하고 있어 전자상거래 활성화의

직접적인 수혜가 기대됨. 2013년 기준 전체 도서 판매 중 온라인 도서판매 비중은 36.4% 수준으로

향후 간편결제 도입에 따른 추가적인 비중확대 예상

3) 11번가, G마켓 등 다른 쇼핑몰 플랫폼과의 제휴

현재 11번가, G마켓을 도서 판매 채널로 확보하여 도서 유통은 예스24에서, 도서 판매는 11번가, G

마켓에서 이뤄지는 비즈니스 모델을 구축하였음. 타 채널을 통해 기존 고객과는 다른, 신규 고객이

확보되면서 실적이 증대. 11번가와 G마켓을 통해 판매되는 도서의 비중이 전체 매출의 약 10% 수준

까지 올라왔음. 이미 도서 유통에서 규모의 경제를 갖춘 예스24는 다른 채널과의 추가적인 연계 가

능성이 높다는 판단. 또한, 간편결제를 통해 전자상거래가 활성화될 것으로 기대되는 현 시점에서

다양한 채널을 통해 도서가 판매된다는 것은 전자상거래 활성화의 수혜가 배가될 수 있다는 점에서

긍정적

Earnings & Valuation:

 KB투자증권 추정 2015년 연결기준 매출액은 3,828억원 (-8.0% YoY), 영업이익은

185억원 (-6.5% YoY)으로 전년대비 소폭 감소가 예상됨. 이는 2014년 10월에 100% 지분을 인수했던

동아출판을 2015년 7월 재매각하였기 때문. 동아출판은 상반기는 적자, 하반기는 실적이 좋음. 2014

년에는 동아출판 실적이 4분기만 반영되어 실적이 좋았던 반면, 2015년에는 1분기만 실적이 반영되

어 실적이 부진한 것처럼 보였던 것. KB투자증권 추정 별도기준 매출액은 3,609억원 (2.1% YoY), 영

업이익은 198억원 (5.5% YoY)으로 도서정가제 도입을 통한 이익률 개선이 두드러질 것으로 예상함.

2015년 기준 PER은 7X 수준으로 실적의 안정적인 성장 가능성이 높음을 감안할 시 저평가 국면에 있

다는 판단임

Action:

 전자상거래 활성화를 통한 수혜 여부는 크게 세가지로 확인될 수 있다고 판단함. ① 도서 판

매 중 온라인 판매의 비중 증가 속도, ② 타 채널을 통한 도서 판매 비중 증가 속도, ③ 전자책 판매

비중 증가 속도가 3가지 확인 사항. 셋 중 어느 하나라도 긍정적인 지표가 나온다면 간편결제의 수

혜주로 부각될 수 있을 것임.__

KB투자증권 최근 리포트 발췌...

per 7배 정도에 거래된다는게 믿겨지십니까? 대한민국 2000만명 회원을 가지고 있는 인터넷회사가.. 이익도 탄탄한데..

안됩니다. 이가격에 머물면.. ㅎㅎ

강력매수 중장기 목표가 3만원..