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캡스 왔지만, 비용 나가네- DB금융투자

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시장 예상치 하회 전망: 4Q18 매출액은 4조 4,535억원(+6.1%QoQ, -0.3%YoY), 영업이익은 2,322 억원(-24.0%QoQ, -25.2%YoY)으로 시장 예상치(매출액 4조 3,512억원, 영업이익 3,162억원)를 영업이익 기준 26.6% 하회할 것으로 전망된다.(구회계기준)

무선 감소와 비용 증가가 부진의 원인: 실적 부진의 이유는 1) 선택약정할인율 확대로 인한 ARPU 하락 지속세로 무선 수익 매출이 8.0%YoY 감소, 2) 아이폰 판매 부진 → 중저가 단말기 판매 확대 에 따른 마케팅비용 증가 등으로 분석된다. ADT캡스 실적이 4Q18부터 연결 반영되나, 인수가액과 장부가액의 차이의 무형자산 상각으로 인해 4분기 반영되는 이익은 150억원 수준에 그칠 것으로 추정된다. SK브로드밴드는 상반기에 이어 인터넷과 IPTV 가입자 증가세로 전년대비 7.4% 매출 성장이 예상된다. 19년 상반기까지 ARPU 하락이 전망되지만 SKB(+7.2%YoY) 성장과 ADT캡스 연결 로 19년 매출액 18조219억원(+5.7%YoY), 영업이익 1조4,854억원(+18.9%YoY)이 전망된다.