신세계
2분기 실적 Preview
신세계 2분기 실적은 1분기 추세를 이어갈 것으로 전망한다.
당사에서 추정하고 있는 연결기준 2분기 매출액은 1조 5,313억 원(전년동기대비+29.5%), 영업이익 820억 원(전년동기대비 +2.5%)에 달할 것으로 추정한다.
긍정적 실적을 예상하는 이유는 1) 백화점 기존점 성장률이 약5~6% 수준으로 긍정적 흐름을 이어가고 있고, 2) 면세점사업부 고 성장세가 유지되고 있으며, 3) 주요 자회사인 신세계인터내셔날 성장이 이어질 가능성이 높고, 4) 지난해 메리어트호텔 리뉴얼에 따른 기저가 존재하기 때문이다.
인천점 철수에 따른 영향을 우려하고 있지만, ▶ 2분기가 상대적으로 백화점 비수기에 해당되어 이익기여도가 크지 않을 것으로 보이고, ▶ 신세계 대구백화점 이익 기여도가 높아지고 있는 만큼 충분히 상쇄 가능할 것으로 분석한다.
면세점 악재에 민감하지만, 본질은 펀더멘탈 강화
면세점사업부 성장세는 유지되고 있다.
2분기 본점 면세점 매출액은 1분기대비 약 10% 성장하고 있으며, 강남점의 경우에도 1분기대비 개선되고 있는 추세이다.
또한, B2B따이공 매출 비중 상승에 따른 알선수수료 하락 효과로 영업이익은 급격하게 개선될 것으로 추정한다.
이러한 추세는 하반기에도 이어질 가능성이 높다.
그렇게 판단하는 근거는 1) 지난해 하반기 영업환경과 비교할 때 시내면세점 매출액은 20% 이상 성장할 가능성이 높고, 2) 공항점 트래픽 회복에 따라 임대료 부담도 완화될 것으로 보이며, 3) 강남점 BEP 달성 가능성이 높아 영업이익 기여도 증가할 것으로 분석되기 때문이다.
주요 면세점 업체들은 1) 중국내 전자상거래법 규제, 2) 더딘 중국인 관광객 회복, 3) 면세사업자 신규 허가 등 여러가지 이슈로 인해 주가는 다소 흔들리는 모습을 보여주고 있다.
하지만, 본질적인 펀더멘탈이 오히려 강해지고 있다는 점에서 긍정적인 시각을 유지해야 할 것이다.
투자의견 BUY, 목표주가 44만원 유지
신세계에 대한 투자의견 BUY 목표주가 44만원을 유지한다.
면세점사업부 가치가 상승하고 있는 만큼 긍정적인 시각을 유지한다.
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