신고가' 대장주 사려니 부담 '코스피 2700시대에는 뭘 사야하나” 가치주'를 봐라

신고가' 대장주 사려니 부담…'가치주'를 봐라.아랫의 PBR,PER을 비교해보니 한진중공업홀딩스의 적정주가는 23천원대
“코스피 2700시대에는 뭘 사야하나”
코스피지수가 2675선까지 오르면서 또 사상 최고치를 갈아치우자 투자자들의 포트폴리오 구성에 대한 고민도 깊어지고 있다. 신고가를 갈아치우며 무섭게 오른 반도체주를 추격매수할 것인지, 상대적으로 못 올랐던 종목으로 눈을 돌려야할지를 두고 갑론을박이다.
전문가들은 코스피가 급격한 상승세를 보인 만큼 조정을 염두에 두고 투자전략을 짜되 성장형 가치주에 주목할 것을 권했다.
코스피 또 최고치…반도체株 급등
2일 마켓포인트에 따르면 코스피는 전 거래일 대비 41.65포인트(1.58%) 오른 2675.90을 기록해 종가 기준 최고치를 경신했다. 특히 장중에는 2677.26까지 치솟아 장중 고점도 다시 썼다.
외국인이 주가를 끌어올린 주역이었다. 이날 하루동안 5170억원어치 순매수하면서 기관과 개인의 매물을 받아냈다. 특히 삼성전자는 2.5% 뛴 6만9500원으로 마감해 ‘7만전자’에 바짝 다가섰고 SK하이닉스는 무려 8.46% 급등해 10만9000원까지 뛰었다.
서정훈 삼성증권 연구원은 “미국의 추가 부양책 기대감에 위험자산 선호 심리가 살아났다”며 “중기적으로도 경기회복 신뢰가 점차 강해지고 있고 원화 강세가 이어지면서 외국인 매수세가 강해지고 있다”고 설명했다.
그는 또 “미국 마이크론의 내년 실적 가이던스가 상향으로 삼성전자와 SK하이닉스가 큰 폭으로 뛴 영향도 있다”며 “외국인들 사이에서 디램에 대한 시각이 많이 바뀌었다”고 분석했다.

“너무 빨리 올랐다”…포트폴리오 조정
코스피가 상장사들의 이익 증가에 비해 너무 빠르게 올라왔다는 의견도 있다.
윤지호 이베스트투자증권 리서치센터장은 “시장에서는 코스피가 과거와는 다른 모습을 보이고 있다고 보는데 아직은 이르다”며 “주가수익비율(PER) 수준이 달라지기 위해서는 이익 자체가 레벨업 돼야 한다”라고 설명했다.
그는 “2009년에서 2011년, 2015년에서 2017년까지 코스피 이익 자체가 큰 폭으로 뛰었을 때 지수도 올랐다”며 “내년 코스피 이익이 올해보다는 나아질 것이라고 예상하나 2017년만큼은 아니다”고 지적했다.
금융정보제공업체 에프앤가이드에 따르면 코스피 상장사 영업이익은 2009년 99조8590억원에서 2010년 131조3763억원으로 31.6%나 급증했다. 이후 2011년은 126조5770억원을 기록했다.
2015년의 경우 127조3563억원에서 2016년 147조4116억원으로, 2017년에는 194조672억원을 기록했다. 반면 2019년에는 138조1841억원으로 급격히 줄었고 올해 이익 추정치는 133조2940억원으로 예상한다. 그나마 2021년 추정치는 184조2274억원으로 전망하나 2017년에는 못 미친다.

윤 센터장은 “내년에 금리가 오르고 유가도 상승할 것으로 예상해 주변 환경이 만만치 않다”며 “올해 말과 내년 초 코스피가 박스권 상단을 만들 것으로 예상된다”고 조언했다.
그는 특히 “향후 지수가 얼마나 올라갈 것인가 보다 종목별로 순환이 나타날 것”이라며 “현재는 포트폴리오 조정을 통해 현금 비중을 늘릴 시기”라고 조언했다.
급등한 반도체 관련주가 조정을 보일 가능성도 점쳐졌다.
최석원 SK증권 리서치센터장은 “사실 반도체 가격이 해석하기 나름”이라며 “올해 4분기와 내년 초까지는 실적 측면에서 좋을 것으로 보지 않는다”고 설명했다. 그는 “현재 반도체 재고를 소진하는 과정”이라며 “재고 소진 후 내년 새로운 사이클이 도래하면 신규 투자와 함께 실적이 호전되는 모습을 보일 것”이라고 진단했다.
지난 11월 말 주요 메모리 반도체 가격이 확정됐는데 서버 디램의 경우 고정가격이 전월 대비 1.8% 하락했다. PC 디램은 분기 계약이기 때문에 10월에 결정된 고정가격이 12월까지 같은 수준을 유지할 것으로 예상한다. 1분기가 계절적인 비수기인 데다 디램 가격은 내년 2월부터 반등할 것으로 내다본다. 이에 최 센터장은 “반도체 관련 종목은 4분기 실적 확인 후 정상화 과정을 밟을 것”이라고 조언했다.

가치주 주목:한진중공업홀딩스가 현재 상장된 2900종목에서 제일 저평가,적정 PER PBR적용시 22천원대
전문가들은 당분간 포트폴리오를 재조정할 필요가 있다고 조언한다. 특히 경기회복기, 시중금리의 완만한 상승, 달러화 약세 등 현재의 여건들은 가치주에 유리하게 조성되고 있다고 분석했다.
코스피 12개월 선행 주가수익비율(PER) 12.47배를 밑도는 주요 종목으로는 효성화학(PER 3.87배, PBR 0.77배), 대한유화(PER 7.24배, PBR 0.76배) ,한진중공업홀딩스( PER1.3배 PBR 0.18배)등이 꼽힌다.
이경수 하나금융투자 연구원은 “4분기에 가치주의 강세가 어느정도 나타났음에도 연중 급락세가 깊어 아직 평균 성과에 미치지 못한다”며 가스 및 전기주들은 “배당주와 가치주는 상관성이 높아 연말 배당주 반등세는 가치주에게도 호재인데 가치주의 강세는 내년 초까지 이어지는 계절성에 주목할 필요가 있다”고 전했다.

==>한진중공업홀딩스는 4분기와 내년1분기의 실적이 전체 실적의 80%이상 나오니 계절성을 가지고 있다
대륜 E&S, 종합에너지 기업 도약
한진중공업홀딩스 100%자회사인 대륜 E&S는 도시가스 공급은 물론이고 집단에너지, 태양광 등 신재생에너지 분야로 사업을 확대하며 종합에너지 기업으로 도약하고 있다.별내에너지 대륜발전에서 생산된 전기는 전기차충전에 사용되고 도시가스는 정제하여 수소를 생산하여 공급한다.한진중공업그룹은 2005년 한진그룹에서 분리해 출범, 2006년 대륜E&S를 계열사로 편입바 있다. 대륜E&S는 보급률이 높은 수도권 도시가스사들이 성장 정체기를 겪는 상황에서 집단에너지사업에서 그룹의 새로운 성장 동력을 찾기 시작했다. 우선 2008년 1월 양주 옥정& #8228;회천지구 집단에너지 공급사업자로 선정됐으며 2009년 12월 대륜발전을 설립했다. 약 7200억원을 투자해 건설한 대륜발전 열병합발전소는 지난 2104년 4월 첫 상업운전을 개시했다.대륜발전은 양주 옥정지구 및 회천지구에 집단에너지 사업허가를 받아 전력생산을 시작으로 편리하고 쾌적한 지역냉난방을 공급하기 위해 노력하고 있다. 총 발전설비용량 550MW, 공급세대 3만1312호(2018년 11월말 기준), 주요 설비로는 가스터빈 2기와 스팀터빈 1기, 그리고 배열회수보일러 및 열전용보일러 등으로 구성돼 있다.생산된 전기는 한국전력거래소를 통해 역송 판매되며 생산된 열은 양주 옥정 및 회천지구에 공급된다.마찬가지로 대륜E&S 계열사 중 하나인 별내에너지는 2009년 남양주 별내 택지개발지구에 집단에너지사업 허가를 받았고, 2012년 5월 열병합발전소를 준공했다.총 설비용량 130MW로서 생산된 열은 별내지구 및 인근 택지지구 4만3762호(2018년 11월말 기준)에 공급된다. 역시 전기는 전력거래소에 판매해 수도권 전력난 해소 및 국가에너지절감에 기여하고 있다.또한 양주 열병합발전소와 열연계를 구축해 보다 효율적인 열공급을 통해 대기환경개선 및 에너지서비스를 확대하고 있다.
이제 한진중공업홀딩스->대륜e&s->별내에너지 대륜발전 등으로 만들어버렸다.즉 한진중공업이 없다고 생각하고 이미 대주주가 새로운 구조를 만들어 에너지그룹으로 성장하는 성장모델을 완성시킨 것이다.그리고 작년 영업이익,순이익났고 올해는 작년비 3배이상 이익규모가 커진 실적이 나올전망이다.

목표주가 6만5천800원 (2006.12에 6만5천800했고 다시 이가격을 돌파하고 향후 18만원간다)
1. 회사 소개
한진중공업홀딩스 - 지주회사
자회사 한일레저 - 여주에 있는 골프장
자회사 대륜E&S - 의정부에 있는 도시가스 회사
손회사 대륜발전 - 양주에 있는 열, 전기, 냉방을 생산하는 집단에너지 회사
손회사 별내에너지 - 남양주에 있는 열, 전기, 냉방을 생산하는 집단에너지 회사
2. 실적 개선
- 집단에너지사업을 하고 있는 별내,대륜발전의 영업이익과 순이익이 2019년 정책변화 이후부터 빠르게 개선되고 있음.
- 집단에너지사업 20년 반기 영업이익 222억, 순이익 57억 실현. 20.2/4분기 실적은 코로나로 경제가 위축된 상황과 비수기임을 감안할 때 우수한 실적. 특히 도시가스초과이익공유제 시행시 폭발적인 실적 나온다.
3. 자산 가치
- 현재 자본총액이 3690억에 주당가치가 13500원 정도이나,공사부담금 1860억은 부채가 아니므로 제거하면 자본총액 5500억, 주당가치는 18600원.
- 두산중공업의 홍천CC 27홀 매각가격 1850억.
이를 한일레저 여주CC 36홀에 적용하면, 2450억.
- 장부가 450억이므로 2000억 정도의 자산이 증가. 자본총계는 7500억. 주당가치는 25400원.
- 위의 경우처럼, 자회사들의 가치를 원가법이 아닌 시가법으로 계산하면 자본총계가 3.6조원대 수준.
3.6조원이면 주당가치는 12만원임.
5. 현금흐름
- ‘영업활동 현금흐름’과 ‘영업에서 창출된 현금’이 빠르게 개선되고 있음.
6. 대륜E&S 상장 혹은 흡수합병
- 대륜E&S 상장은 오래된 이슈. 그동안 실적이 부진하여 적극 추진을 못했으나, 2017년이후 실적개선되어 상장 혹은 한진중공업홀딩스와 합병도 가능하다.
- 100% 지분을 보유하고 있는 한진홀의 부채해소에 도움.상장 혹은 흡수합병이 올해내에 추진한다
7. LNG 확대
- 21세기는 LNG 시대. LNG는 수소경제의 기반이며 21세기 청정연료로 각광받고 있음.
전 세계 수소경제 붐이 가스업계에 큰 기회가 될 것이라는 국제가스연맹의 보고서가 나와있음
수소전기차와 수소연료의 확대는 세계적인 추세임.
LNG의 성분인 메탄(CH4)에서 탄소(C)를 분리하여 수소를 대량생산 할 수 있음.
- LNG가 무연탄 보다 가격이 낮아지므로 원가경쟁력이 강화되고 있음.(20. 8. 6)
LNG 가격의 낮아지면서 석유, 석탄발전소 보다
친환경에너지인 LNG 집단에너지사업이 더욱 확대될 전망.
- 여름과 겨울, 전력 피크기간 LNG 냉난방을 확대하기 위해 각종 정책 시행.(20. 7. 23)
- 환경문제로 인해 석탄, 석유 소비를 줄이고 LNG 확대정책을 다양하게 개발하고 있으므로
LNG 관련 산업은 신성장산업.
8. 안정성과 성장성
- 대륜E&S 도시가스 사업은 매년 안정적으로 300억 정도의 영업이익이 발생.
대륜발전과 별내에너지 집단에너지 사업은 2017년부터 빠른 속도로 영업이익이 개선되고 있음
- 도시가스와 집단에너지사업은 독점사업이자 기반산업이므로,
코로나 사태로 위축된 세계경기와 관계없이 안정성과 성장성을 유지.
- 현재 도시가스업체 중 유일하게 집단에너지사업을 하고 수익이 나는 상장회사는 한진홀 뿐.
- 한진홀이 흑자인 이유는 지역의 인구밀집 정도, 발전설비의 규모,
별내와 대륜이 열연계를 구축해 보다 효율적인 열공급을 할 수 있기 때문.
- 양주 옥정,회천지구(6.3만 가구) 분양과 입주가 진행 중.
- 남양주 왕숙지구(6.6만 가구) 신도시 사업은 2021년부터 분양계획.
- 한진홀 자,손회사는 이 지역에 도시가스와 집단에너지사업을 하므로 매출이 크게 증가할 것임.
9. 전망
- 적자에서 흑자로 전환, 성장성을 감안하면 주가는 25,000원이 되어야 하나,
보수적인 주가흐름을 감안하여, 올해 25,000, 내년 68,000, 내후년까지 180,000원 정도를 예상.
- 실적개선이 확연하고 앞으로도 실적이 계속 더 나아질 것이므로 폭등의 여지도 있음.
- 3년 후를 예상한다면, 부채가 줄고 감가상각비가 감소하며 이익이 늘어나는 구조에서,
자본이 6000억 정도로 늘 것이며, 자본총계는 1.6조원, 자사주를 뺀 주당 가치는 12만원에 이름.
10. 요약
- LNG 시장을 바탕으로 한 수소경제의 확대.
- LNG 단가 하락과 집단에너지사업의 성장성.
- 부채감소로 인한 금융비용 감소와 우수한 현금흐름.
- 옥정,회천과 왕숙지구의 신도시 사업과 고배당 가능성.
- 대륜E&S 상장과 아울러 원가법에서 시가법으로 회계 변화.
11. 결론
- 한번 상승시 5배이상 바로 돌파할 종목.그만큼 초저평가로 실제bps는12만4천원대로 pbr 0.034의 주가(업종평균pbr은 0.7배임 따라서 23배 상승여력)
- 흑자인 지금의 주가는, 한진중공업과 집단에너지사업의 대규모 적자 때 보다도 더 떨어진 상태.
- 이제 개미를 떨어내는 시간 끝났고 이제 대세상승가니 내후년까지 18만원대 상승나온다