상반기 부진, 하반기는 다른 모습으로 전개

현대리바트 상반기 부진의 주요 원인은 크게 2가지이다. 1) 가정용 가구 기존
점포 실적이 전년 대비 부진하였고, 2) 주택완공물량 하락에 따른 특판 물량
구조적 감소가 작용하였다. 상반기 주택거래량은 약 46만 가구로 전년 대비
-23.4% 감소하였다. 이에 따라 대리점 및 직영점 성장률은 다소 정체되었으
며, 그나마 지난해 말 및 올해 오픈한 직영점 효과에 따라 매출액 증가가 이
루어진 것으로 분석된다. 상반기는 특판 물량이 크게 증가하지 못하였는데,
이는 완공물량이 상반기 대비 감소하였기 때문이다.
이러한 흐름은 3분기를 기점으로 변화될 것으로 예상된다. 2분기까지는 완공
물량에 대한 효과가 크지 않았지만, 3분기부터 빌트인 가구 공급이 본격적으
로 증가할 것으로 보여 구조적으로 성장기에 돌입할 전망이다. 이러한 추세는
내년까지 이어질 것으로 분석된다. 2014년 착공물량은 약 50만 가구, 2015년
은 70만 가구에 달하고 있어 2017년 완공물량에 따른 특판가구 증가율은 전
년 대비 40% 이상 기록할 것으로 추정된다. 동사의 경우 시장 1위 사업자이
고, 주요 경쟁업체 특판 물량 대응이 크지 않을 것으로 예상되어 상대적으로
높은 수준의 점유율 확대가 가능하다는 판단이다.


3분기부터 원가율 개선 기대

3분기 원가율 개선에 따른 수익성 향상도 기대된다. 동사는 이번 달 9일부터
용인 통합물류센터를 준공하고 가동할 예정이다. 총면적은 3.6만㎡ 규모로 1)
오배송 비율의 효율적 관리와, 2) 배송시간 단축, 3) 기타비용 경감 등에 따라
원가율 개선이 기대된다. 일시적으로 감가상각비 증가가 예상되지만, 가동률
이 올라가는 시점부터 전사 수익성은 개선될 것으로 추정된다.


투자의견 BUY, 목표주가 31,000원으로 조정

현대리바트에 대한 투자의견 BUY를 유지한다. 다만 실적 추정치 조정에 따
라 목표주가는 31,000원으로 하향한다. 목표주가 하향에도 불구하고 주가 조
정폭이 크게 이루어짐에 따라 밸류에이션 매력은 높아진 것으로 판단된다. 또
한, 3분기를 기점으로 실적 상향이 예상되는 만큼 긍정적인 시각을 유지해야
할 것이다.