예상된 별도& 기대치 상회한 연결

2분기 별도 매출액 3조 6,151억원(QoQ 12.8%, YoY -2.4%), 영업이익
3,522억원(QoQ 37.7%, YoY -17.0%), 연결 매출액 4조 2,257억원(QoQ -
12.9%, YoY 5.8%), 영업이익 4,322억원(QoQ 60.5%, YoY -0.3%)으로 별도
실적은 당사 추정치 3,494억원과 매우 흡사한 수준이나, 연결 영업이익은
10%를 상회하는 호실적을 시현하였다.
별도 실적은 예상대로 건설시황 회복에 따른 봉형강류의 판매량 증가가 실적
을 견인한 것으로 판단된다. 봉형강류의 판매량은 218.5만톤으로 전분기 대
비 21.2% 증가한 반면 판재류의 경우 308.4만톤으로 전분기 대비 3.0% 개
선에 그쳤다. 1고로 생산차질에도 효과적인 대응과 봉형강류의 판매량 증가에
따른 고정비 절감 효과로 영업이익률이 9.7%로 전분기 대비 1.7%pt 개선됨
점은 긍정적이다. 연결 실적의 경우 그 동안 지속적으로 발생하였던 합병 관
련 일회성 비용 대신 미실현손실 110억원이 환입되었고, 현대BNG스틸 등 자
회사들의 이익이 개선되어 시장 컨센서스를 상회하였다.


봉형강류의 선전만으론 부족

봉형강부문의 실적은 하반기에도 견조 할 전망이다. 2015년 기록적인 아파트
분양물량에도 2016년에도 호조를 이어가며 10대 건설사들이 하반기 분양물
량 계획을 늘리고 있는 상황이다. 따라서 철근을 중심으로한 봉형강류의 판매
량 증가로 실적개선세는 이어갈 것으로 판단한다. 관건은 판재류, 특히 자동
차강판의 가격인상이다. 자동차용 강판은 4분기 가격 조정을 할 예정인데, 인
상여부는 불투명하다. 가격 조정에 주요한 기준이 되는 철광석 등 원재료 가
격의 상승이 제한적이며, 모그룹의 자동차 판매 둔화로 인한 수익성 악화로
가격 협상 여지가 제한적이기 때문이다.


투자의견 Buy, 목표주가 74,000원 유지

투자의견 매수와 목표주가 74,000원을 유지한다. 목표주가는 연결기준 12m
FWD BPS에 target multiple 0.60배 적용하였다. 향후 현대하이스코 합병관
련 일회성 비용 발생이 제한적이어서 연결 실적의 안정화가 기대되며, 전방산
업 부진에 대한 우려가 주가에 선반영되었다는 판단이다. 단기 매수 접근이
바람직해 보인다.