1년 전 모건스탠리 캐피털인터내셔널(MSCI)은 과거 중국인에게만거래가 허용되었던 중국 A주를 2018년 9월 3일부로 중국 A주시가총액의 5%를 MSCI EM(신흥국) 지수에 편입하기로 결정하였다.

그러나 지수의 편입은 한번에 이뤄지지 않고 최종적으로 결정된 230개 종목에 대해 5월 30일까지 시가총액의 2.5%를, 8월 말까지 시가총액의 2.5%를 더하여 총 5.0%의 비중이 편입된다.

이 때문에 새로운 중국 주식이 신흥국 지수에 편입되는 만큼 신흥국 지수내 중국 주식 편입 비중은 늘어나고, 대신 기존의 신흥국들은 지수 비중이 줄어 비중 조정을 위해 기존 국가의 주식 비중을 팔아 낮추는 대신 중국주식을 사서 비중을 늘리게 된다.

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그런데 이런 비중조정을 위한 매매 시점에 착각이 있는 듯 하다. 우리 신문 기사를 보면 지수 비중이 바뀌면 그때부터신흥국 펀드에 추종하는 펀드들이 주식을 사거나 팔기 때문에 중국 주식이 투자 유망하다는 뉘앙스의 기사를 쓰고 있다.

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중국 A주 MSCI지수 추가편입 , A주 증시에 봄날 오나 뉴스핌 1일 전？

그러나, 이미 신흥국 펀드를 운용하는 자산운용사들은 지수 변경이 나타나기전에 비중을 변경하여 비중이 낮아지는 나라의 주식을 팔고 비중이 높아지는 나라의 비중을 끌어 올려 지수비중 변경이 있는 날에는 거래가 마무리 되어야 한다.

따라서 MSCI EM 지수의 중국A주편입을 위하여 6월 1일부로 1차 2.5% 중국 A주편입을 위하여 4월부터 중국 주식의 비중을 높이면서 여타 신흥국 주식을 팔았고, 2차 9월 3일부터 초가추가 2.5% 비중을 높이는 지수 변경을 위해 8월말까지중국 주식을 사고 여타 신흥국 주식을 팔아야 한다.  9월3일부 지수 변경이라면 2일 결제를 감안하여 거래는 8월 29일까지 모두 끝나야 한다.

외국인이 중국 주식을 편입하면 주가가 오를  것이라고 생각하기 쉬운데, 실제는 그렇지 않았던 것 같다. 2018년 4월부터 8월말까지 MSCI EM지수 편입을 위해 외국인은 중국 주식을 적극적으로 매수했지만 이 시기 중국 주가는오르는 대신 크게 하락했고, 중국 위안화 환율은 크게 올랐다. 글로벌 자본이 중국 주식을 사면서 환율을 끌어 올리고 주식 가격을 하락시켜 보다 값싸게 매수한 결과이다. 시세와 환율을 자유로이 움직일 수 잇는 글로벌 자본은 대규모로 주식을 편입할 때는 늘 위기 수준의 환율 상승과  주가 하락을 만들면서 산다.

따라서 5월 이후 중국을 비롯한 신흥국 주가지수의 하락은 중국A주의 MSCI 신흥국 지수 편입을 위한 신흥국 지수내 비중 변경 매매의결과였던 것으로 보인다. 그러나 그런 이유의 매매는 9월 29일로 마무리가 되었으므로 이후 하락했던 주가가 상승하며 제자리를 찾고, 상승했던환율도 제자리를 찾을 듯 하다. 이런 점에서 9월 이후는길고 지루했던 하락 조정 국면이 마무리 되고 상승 추세를 시작할 가능성이 높다.

8월 28일 미국 뉴욕시장의 금융 시장 동향이다. 

8월 초순에는 미국이 터키를 두들겨 패면서 미국의 채권, 주식, 통화를 강세로 이끌며 금융시장이 불안을 야기했지만, 터키 이벤트를크라이막스로 하여 달러가 하락하며 유로가 오르고 각국 달러 환율이 급반등하고 있고, 하락했던 미국, 유럽, 신흥국 주가지수와 금과 귀금속, 산업용 금속, 그리고 원유와 에너지가 오르고 있다. 반면 미국 국채가 하락하며 국채 수익률이 오르고 있다.

글로벌 자본의 중국주식 편입과 함께 신흥국 주가지수와 신흥국이 강한 경기 민감형 제조업종의 주가가 함께 하락했으나, 터키이벤트를 속임형 클라이막스를 만든 채 일제히 상승하고 있다. 이 상승은 2월부터 진행된 기나긴 조정을 마무리하고, 신흥국 지수 변경을 완료한후 본격적인 상승 추세로 진행되는 과정이다.

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