시장의 숨소리

개인적으로 매일 시장복기를 한다.

하루도 빠짐없이 하는 이유는 시장의 숨소리를 듣기 위해서다.

시장은 살아 있는 생명체와 같다. 자연생태계같이적자생존의 원칙이 지배하고 합리적이고 이성적으로 움직이기도 하지만 비이성적으로 공포와 탐욕이 지배하기도 한다.

따라서 시장은 그때 그때 시장참여자들이 만들어 내는 탐욕과 공포가 만들어 내는 변동성과 방향성을판단하면서 대응의 능력을 키워야 하는 곳이다.

특히 패시브전략이 시장을 지배하면서 주식과 채권을 기초자산으로 하는 다양한 파생상품이 거래되고상승시키려는 에너지와 엮인 상품(선물 매수 -콜옵션매수)과 하락시키려는 에너지와 엮인 상품(선물매도-풋옵션매수)이 매일 매일 충돌하면서 그때마다 나타나는 글로벌변수와각종 이벤트을 갖고 시장을 상승시켜서 수익을 내려는 세력과 하락시켜서 수익 내려는 세력들이 치열한 싸우는 전쟁터다.

전쟁터에서 생존하기 위해서는 노출되는 재료를 실제로 어떻게 이용하고 작동하는지

그흐름을 파악하는 것이 중요한데 그 기초작업이 매일 매일 시장참여자들의 거래동향을파악하는 것이 중요하다

그 수치가 말해주는 변동성과 방향성에 대해서 읽어내는 직관을 키워야 한다. 그러기 위해서는 꾸준하게 수치가 이야기해주는 미세한 변화를 매일 종가기준으로 복기하면서 데이타를 수집해 놓고빅데이타를 읽는 훈련을 해야 한다.

이것도 체득의 과정이 필요하고 안다는 것과 아는 것을 실행하는 것은 하늘과 땅 차이고 파생시장에서그것이 얼마나 중요한지는 실전매매하면 수없이 경험하게 될 것이다.

그래서 파생시장 진입전 모의게임의 성과에 너무 자만하지 마시고 왜 성공했는지 왜 실패했는지그 부분을 일기형식으로 적어 놓고 비슷한 상황이 왔을 때 실전에서 적용해보는 감각을 키워야 하는 것이다.

다음 소개하는 일련의 과정을 지속적으로 반복하면서 수치해석을 해보시기 바란다.

제일 먼저 현물 선물 비차익에서 매매주체별 수급동향을 체크해보자.

매매주체에는 외국인,금융투자(증권사),투신,사모펀드,은행.보험,연기금,국가자치단체등을 지속적으로 추적해가는 것이 중요하고 매수 매도 규모와 추세적으로 매수하는지 매도하는지 그것을체크하는 것이 중요하다.

가장 중요하게 분석해야 하는 외국인투자가는 다음과 같다.

우리가 매일 체크하는 매매주체별 동향에 나오는 외국인은 외국인의 증권투자로 직접투자보다는간접투자규모를 체크하는 것이다.

개념적으로 다음과 같이 설명할 수 있다.

외국인의 증권투자(주식 또는 지분을 인수하거나소유하는 행위)는, ① 경영참가를 목적으로현지에 자회사 ·합작회사 등을 설립하거나, 시장을 경유하지않고 자본참가하는직접투자, ② 시장을 경유하여주식 ·채권을 취득하는간접투자로 분류된다. 한국의 경우, 외국인의 투자에 대해서는외자도입법(6~8조) ·증권거래법(203조) 등에 의해 이를 권장하기 위한 혜택과 제한이 규정되어 있으며, 이에따라 외국인에 의한 여러 가지 형태의 투자가 계속늘어나고 있다.

위 데이터에 현물수급표에 점선으로 박스그린 부분은 거래소시장에서 외국인이 매수한 금액을 표시하는 것으로 7/25일은-1486억 매도했다는 것이고 7/26일은 1235억매수했다는 것을 말해 주는 것이다.

다음으로 중요하게 분석하는 것이 기관투자가인데 기관투자가를정의 내리면 다음과 같다.

기관투자가(institutional investor)

증권시장에서 대규모의 자금으로 투자활동을 하는 주체로, 일반인이나 법인으로 부터 자금을모아 이를 주식과 채권을 전문적으로 투자하는 법인형태의 투자자를 말한다.
투자신탁회사, 은행, 증권사, 보험사, 종금사, 상호저축은행, 연기금 등이 여기에 속한다.
기관투자가는 유가증권 투자에서 발생되는 이익을 주 수입원으로 해 운영되는데 일반투자자 보다 월등한 자금력과 정보력으로 주가에 큰 영향을주고 있다.
선진국에서는 기업경영의 투명성 제고를 통한 투자자 보호라는 측면에서 기관투자가의 역할이 보다 중요시되고 있으며, 기관투자가들은 적극적인 의결권 행사를 통해 경영참여를 하고 있다.'

다음은 선물거래 수급을 체크해야 한다.

파생상품에서 선물거래의미는 다음과 같다.

선물(futures)거래란장래 일정 시점에 미리 정한 가격으로 매매할 것을 현재 시점에서 약정하는 거래로, 미래의 가치를 사고파는 것이다.

선물의 가치가 현물시장에서 운용되는 기초자산(채권, 외환, 주식 등)의 가격변동에 의해 파생적으로 결정되는 파생상품(derivatives)거래의 일종이다. 미리 정한 가격으로 매매를 약속한 것이기 때문에 가격변동 위험의 회피가가능하다는 특징이 있다. 위험회피를 목적으로 출발하였으나, 고도의첨단금융기법을 이용, 위험을 능동적으로 받아들임으로써 오히려 고수익 · 고위험 투자상품으로 발전했다

2018년 7월27일데이터니 선물거래는 9월물 선물에 대한 거래대금을 이야기하는 것이다.

매매주체에서 외국인 동향을 조사해보면 7/11일부터매도보다는 매수세가 강하게 형성되고 있는 것을 체크할 수 있다.

이것을 분석할 때 추세적으로 어느 정도 누적매수대금과 이것을 수량으로 변경시켜 몇 개를 매수매도했는지 조사하고 그 과정에서 미결제약정의 흐름과 비교해 가는 것이 중요하다.

여기서 판단의 기준도 2*2매트릭스로 구분해서보는 것이 필요하다.

여기에 주가가 상승할 때 미결제약정이 증가하는지 감소하는지 반대로 주가가 하락할 때 미결제약정이증가하는지 감소하는지도 추적해야 한다.

그 흐름 속에 더 세밀하게는 시가상위 20-30개종목 바스켓구성해서 그 대상이 상승하는지 하락하는지도 같이 분석하면 더 정밀하게 시장의 숨소리를 들을 수 있는 것이다.

여기서 시장참여자들의 지향하는 목표점을 찾고 그 에너지가 누가 강한지도 체크하는 것이 전체시장의흐름을 파악하는데 중요하다.

위 그림과 반대의 경우도 마찬가지다, 주가가 하락하는구간에서 미결제약정이 증가하는지,미결제약정이 감소하는지 추적하고 그 흐름에 시가상위종목이 어떻게 영향을미치는지 추적해야 한다.

그렇다면 실전사례로 미결제약정을 중심으로 증가 감소되는 변곡점을 찾아서 그래프그려 보고 그것에연계해서 9월물 선물지수의 움직임을 추적해보자.

7/4일 미결제약정이 29.3만개 제일 많은 수치에서 9월물 선물지수는 저점 영역을 형성했다는 것은 그 많은 수량 속에 매도미결제약정이 많았다는 것을 체크할 수 있고그것이 7/13일까지 27.2만개로 청산되면서 미결제약정이감소하면서 9월물 선물지수는 299.75p까지 상승했다.

매도미결제가 청산되었다는 것은 환매수세가 형성되었다는 것인데 이것은 선물매수에너지가 진입했어도미결제약정이 늘어나지 않는 청산되었다는 것을 말해 주는 것이다,

실제로 7/5일부터 7/13일까지 외국인이 선물매수에너지가 수급동향보면 크게 증가하는것을 확인할 수 있는데 그 선물매수 속에 매도포지션을청산하는 환매수 성격의 포지션이 많았고 그것이 추가 하락할 것으로 생각했던 매도미결제 오바나잇한 것을 청산하는 모습을 보여주었다는 것이다.

또한 기관투자가중에 금융투자는 7/11-13일구간동안 선물매도를 크게 증가했는데 그것도 미결제약정을 감소시키는 에너지로 작동했다는 것은 금융투자중심으로는 매수미결제약정으로 오바한 것을 전매도하면서 9월물 상승구간에 포지션으로 청산하는 선물매도를 했다는 것이고 그것을 전매도라고 한다.

그런데 7/18일 이후부터는 미결제약정이 증가하면 9월 선물지수가 상승하고 미결제약정이 감소하면 9월 선물지수도 하락하는동행성 모습을 보이고 있다.

이런 흐름을 매일 매일 세밀하게 추적해가면서 미결제약정이 늘어나고 줄어드는 흐름에서 선물지수가상승하는지 하락하는지 연결시켜서 분석하고 더 중요한 것은 선물 매수 매도만 네이키드로 하는 경우도 있지만 대부분의 외국인 기관투자가들 중심으로는합성포지션으로 오바나잇하는 경우가 많아서 선물매수+바스켓매도,선물매도+바스켓매수가 청산되는 경우도 많기 때문에 청산되는 과정에서 바스켓매도에 포함된 종목이 매수에너지로 전환되고 바스켓매수가청산되는 과정에서는 선물이 청산되면서 그것과 합성된 바스켓 포함된 종목이 매도에너지로 나오게 되는것이다.

이런 흐름을 시가상위 20-30개종목중심으로 매일추적해가면 빅데이타가 쌓이게 되고 그런 과정에서 어느 대상종목이 숏포지션 공격대상으로 선정되서 시장에 영향을 주는지 아니면 롱포지션 공격대상으로선정되서 시장에 영향을 주는지 체크할 수 있는 것이다.

따라서 파생시장의 이런 흐름이 시가상위 종목의 상승 하락에 지대한 영향을 미치고 어떤 경우는어닝서프라이즈 발표시점에 매도바스켓대상으로 포함시키면서 호재가 노출되는 시점에 시가가 고가로 만들면서 하방공격대상으로 이용하기도 하고 어닝쇼크수준으로실적발표하는 대상이 그전에 이미 상당한 수준으로 급락했을 경우에는 시가를 저가로 만들면서 상승공격대상으로 바스켓매수에 포함시키기도 한다는 것이다.

따라서 파생시장과 연결된 그림자 매매를 추적해야 하고 파생시장에서는 노출된 뉴스의 팩트보다는그 팩트를 실제 시장은 어떻게 이용해서 작동하는지 그 작동하는 방향이 정답이고 그 흐름에 맞춰 투자전략을 세우는 것이 성공할 확률이 높다는 것이다.

이렇듯이 패시브투자전략이 지배하는 시장에서는 프로그램매수-프로그램매도로 연계된 차익거래가 많다는 것이다.

이렇듯 차익거래 [arbitrage trading]는 선물시장에서선물가격과 현물가격과의 차이를 이용한 무위험 수익거래 기법으로 사용되는데 매수차익거래와 매도차익거래가 있다.

주가지수선물시장에서 주가지수선물의 실제가격과 현물가격에 금융비용을 가산하여 산출한 이론가격 사이의 일시적인 불일치가 발생할 때 상대적으로 높게 평가된 쪽을 매도함과동시에 상대적으로 낮게 평가된 쪽을 매수함으로써 장래에 이들 두 시장 사이의 가격관계가 정상으로 돌아올 때 그 불일치의 축소폭만큼 무위험수익을 얻고자 하는거래이다. 따라서 차익거래가 성립되기 위해서는 목표지수를 정확히 반영하는 최소·최적의 포트폴리오를 선정해야하며, 차익거래에 수반되는 거래비용을 분석해야 한다.

주가지수선물의 실제가격이 이론가격보다 높은 경우에는 주가지수선물의 가격이 상대적으로 높게 평가되어 있는 것이므로 주가지수선물을 매도함과 동시에 현물주식을 매수하는 '매수차익거래(buy arbitrage)'를 수행하게 된다. 반면에 주가지수선물의 실제가격이 이론가격보다 낮은 경우에는 주가지수선물의 가격이 상대적이 낮게 평가되어 있는 것이므로 주가지수선물을 매입함과 동시에 현물주식을 매도하는 '매도차익거래(sell arbitrage)'를 수행하게 된다.

차익거래에서발생하는 이익은 소액이지만 확정적으로 얻을 수 있는 장점이 있으며, 이때 이익은 실제가격과 이론가격의 차이 정도이다. 차이가 벌어지는경우 거래가 즉각적으로 이루어져야 하기 때문에 컴퓨터를 통한 프로그램 매매에 따라 거래가 이루어지는 것이 일반적이다.

패스브시장에서는 이것을 인공지능프로그램이 가동되면서 수초 수분단위로엄청난 규모가 차익거래알고리즘에 의해서 시장에 영향을 미치기 때문에 차익거래에 연계되는 매수바스켓 대상이나 매도바스켓대상의 구성성분과 흐름을 같이분석해야 시장의 숨소리를 읽을 수 있는 것이다.

다른 시장에 영향을 미치는 것으로 비차익거래가 있다

바차익거래는 차익거래처럼 선물시장과 현물시장에 동시에 주문을 내는 것이아니라 현물만을 거래대상으로 하여 코스피 종목 가운데 15개 이상 종목을 묶어서 대량으로 한번에 주문을내는 경우를 말한다

차익거래처럼 선물시장과 현물시장에 동시에 주문을 내는 것이 아니라 현물만을거래대상으로 하여 코스피 종목 가운데 15개 이상 종목을 묶어서 대량으로 한번에 주문을 내는 경우를말한다. 비차익거래는 보통 바스켓거래라고도 한다. 한국거래소에서는포트폴리오 인슈어런스, 자산배분, 인덱스매매, 기타매매의 네 종류로 비차익매매를 정의한다.

이것도 매일 매일 매매주체별 동향을 추적하는 것이 중요한데 위 그름을보면 연기금이 지속적으로 매도하는 것을 볼 수 있다.

주식시장 관리해야하는 연기금이 지속적으로 매도하는 흐름은 앞으로 연기금투자정책에변화가 생긴것인지 체크해야 할것이다.

글을 쓰는 시점에서도 연기금의 cio가아직 결정되지 않고 있고 주식부분보다는 채권이다 다른 대체투자에 더 집중한다는 언론보도도 있고 해서 동태적으로 추적해야 할것이며 외국인이나 기관투자가나비차익매매부분에서 적극적으로 매수추세를 보이기보다는 절대금액이 줄어드는 상황에서 외국인은 매수보다는 매도에너지가 더 상한 모습을 보이고 있다.

순수하게 주식시장의 미래를 긍정적으로 본다면 중장기측면으로 바차익매수가추세적으로 증가해야하는데 아직 그런 움직이 위 데이터상으로 나타나지 않고 있어서 이 글을 쓰는 2018년7월달장세가 불투명하고 불확실성이 증가한 상황에서 2018년고점 2600p대에서 7/5일 2234p까지 급락하는 모습을 보였던 것이다.

무엇보다도 외국인 금융투자 연기금의 추세적 매수세가 보여줘야 시장이안정되고 종합지수 상승을 기대할 수 있기 때문에 바치익매매의 흐름을 지속적으로 파악하는 것도 시장의 방향성을 분석하는데 기준이 되는 것이다.