중국이 올 들어 극도의 통화 긴축을 이어오면서 경기지표가 추락하고 주가가 하락했다. 27일 중국 인민은행은 유동성을 합리적으고 충분한 수준으로 유지해 신용대출과 사회융자 규모가 합리적으로 증가하도록 하겠다는 통화정책 기조를 발표했다. 세계 금융융시장의 반전의 신호이이다. 

중국 중앙은행인 인민은행 통화정책위원회는 27일 분기별 정례회의를 열어 온건·중립적 통화정책 기조를 이어가면서도 유동성을 ‘합리적으로 충분한’ 수준으로 유지해 통화 · 신용대출과 사회융자 규모가 합리적으로 증가하도록 해야 한다고 밝혔다. 

"충분한 유동성" 강조…중국 인민은행 통화정책 '완화'로 선회 아주경제 16시간 전

지난 6월 15일 발표된 5월 소비와 고정자산 투자 통계 발표에서, 5월 소비증가율은 8.5%로 15년 만에 가장 낮은 것으로 나타났고, 고정자산 투자 증가율도 2월 8% 수준에서 5월 누계 6.1%로 급격히 추락한 것으로 나타났다.

중국, 5월 소비증가율 8.5%...15년만에 최저 조선비즈 2018.06.14.

이런 중국의 경기지표 추락이 원인이 되어 중국의 주가가 하락하며 신 흥국 주가 하락과, 중국의 영향을 받는 경기민감주의 주가 하락이 크게 나타났다.

상해종합주가지수는 선물옵션 만기였던 6월 15일까지 3000선을 지키며 반등이 모색되는 모습이었지만, 중국의 크게 악화된 경기 지표가 발표되면서 19일 지지선을 이탈하는 갭 하락이 나타났고 이후 2주간에 걸쳐 급락하며 신흥국 주가지수와 경기민감섹터의 주가 하락의 원인이 되었다.

  6월 28일을 기준으로 세계 주요 지수의 1개월간 하락률 중국 상해지수가 10.72%로 하락률이 가장 크고, 중국 선물 기초자산인 CSI300 지수도 10.03%의 하락을 나타냈고, 태국, 필리핀, 홍콩, 레바논, 한국, 인도네시아, 싱가포르, 베트남 등 중국 주변 국가의 주가 하락이 상대적으로 크게 나타났고, 여타 신흥국 의 주가 하락이 크게 나타났다.

사실 이런 중국의 경기지표의 급격한 위축은 중국 당국의 과도한 통화 긴축이 그 원인이다. 중국의 M1 및 M2 통화량 증가를 보면 2017년 하반기 이후 중국 M1 통화량 증가율이 15% 아래로 내려서며 경기지표 둔화를 초래했고, 인민은행장이 교체된 2018년 들어M1 증가율이 10% 아래로 급격한 추락하며 경기지표의 급격한 둔화가 나타났다.

실제 중국의 주택 판매와 주택개발업체의 투자 기금 조성 증가율을 보면 중국의 M1 증가율이 하락과 함께 주택업자의 부동산 판매나 주택개발업자의 투자 기금 조성이 둔화되었다.

건물을 지어서 판매하는 주택업자의 판매 면적은 계속 증가해왔지만 판매는 2017년 7월부터 그 증가율은 점차 둔화되었고, 특히 2018년 들어 4월까지 급격한 둔화가 나타났다.

부동산 개발업체의 투자 기금 증가율도 2017년 6월 11.2%를 정점으로 7월부터 둔화되기 시작하여 연말 8.2%로 증가하는 듯 했으나 이후 급격한 추락과 함께 4월 2.1%로 추락했다.

결국 4월 27일부터 중국 인민은행은 지급준비율을 1.0% 낮춰 시중 자금 공급을 늘리는 조치를 하고서야 부동산 판매 증가율이나 주택개발업자의 개발자금 증가율이 다시 속도를 내는 모습이 되고 있으며, 중국의 제조업 지표인 PMI 지수가 호전되고 있다.

사실 원자재 가격과 건축자재의 가격 및 경기민감주 업황은 고정자산 투자보다는 중국의 부동산 개발 및 제조업 경기와 관련이 크기 때문에 5월 이후 부동산 투자 증가와 제조업 경기 호전으로 경기주 는 상승할 여건이 되었지만 고정자산 투자 증가율 감소를 이유로 하락한 측면이 있다.

여하튼 소비 지표와 투자지표의 추락으로 20일 열린 국무원 상무회의에서 지급준비율을 0.5% 추가로 인하는 등 중소기업 자금난 대책이 마련되어 7월 5일부터 0.5% 낮춘 지급준비율이 적용되며, 이후 중국의 부동산 시장과 건설시장은 및 제조업 시장은 더욱 회복이 빠를 것으로 예상된다.

뒤를 이어 27일 분기별 인민은행의 통화정책회의에서 앞으로 통화 공급량을 충분한 수준으로 늘리겠다는 통화 완화정책을 발표함으로써 2017년 7월부터 이어진 중국의 긴축 발 경기 둔화 국면이 반전될 계기를 맞고 있다. 특히, 중국 건설업 경기에 민감한 원자재와 경기 민감섹터가 1년 만에 반전의 기회가 되고 있다.

중국의 긴축과 함께 나타난 2018년 상반기 조정 국면은 중국의 통화 기조 완화와 함께 상승으로 전환될 국면을 맞고 있다.

중국 상해종합주가지수는 핵심구조의 중심추세로 볼 때 연 8.2%의 상승이 이어지고 있다. 연 6.8%의 실질경제성장률과 평균 2.0% 대의 인플레이션, 그리고 빠른 기업집중화와 상장기업과 국가 경제의 성장률 차이를 감안하면 상당히 더딘 속도이다.

하여튼 1998년 지수를 1,050으로 하여 8.2%씩 성장할 때 2018년 6월말 주가는 4,900선이 합당한다. 그러나 중국 당국의 긴축으로 부동산 및 투자 경기가 위축된 상태에서 주가가 저평가를 반영하며 2780선으로 저평가 되어 있다.

이제 중국이 통화 공급 확대 기조로 전환된다면 이 지수는 경기 회복과 함께 적정수준인 4,700을 넘어 호경기 과열 수준인 10,000을 향해 오르게 될 것이다. 아울러 중국의 부동산 건설 경기 회복과 함께 세계의 원자재 가격이 오르고, 세계 경기민감섹터가 본격 활황으로 가게 되며, 원자재 가격 상승화과 함께 달러는 하락이 시작될 듯 하다.

중국의 지급준비율은 15%로 과거에 비하면 여전히 높다. 중국이 내수 경기를 살리기 위해 이 비정상적인 지급준비율을 점차 정상화하여 낮춰갈 때 세계 경제와 금융시장, 원자재 시장과 외환시장에 어떤 변화가 올지를 분석해 둘 때이다.

사람들은 변화가 이어질 때 이것이 계속될 것으로 예상하지만, 중앙은행에 의해 관리되는 경제와 금융시장은 작용에 대한 반작용이 존재한다. 경기 지표가 악화되면 그 방향을 바꾸는 것이 중앙은행의 역할이기 때문이다.  

중요한 것은 미국과 무역이 아니라 14억 인구가 거주할 (1000명당 400호 기준) 7억 6000만호에 이르게 될 중국 주택의 증가 속도와 건설이다.

중국과 신흥국 주식과 펀드를 사라.

경기민감주 주식을 사라.

원자재 관련 펀드를 사라.