비트코인의 버블에 올라탄 IT, 상승 채널의 고점에 접근

반도체 지수는 지난 6월 채널 고점에 접근했고 이와 함께 매물이 증가하며 하락을 하였다.  그러나 하락을 하던 반도체 지수는 그래픽카드의 품귀 현상과 함께 D램 가격이 오르면서 채널 상단 저항을 돌파하며 상승이 이어지고 있다. 

이와 같은 상승의 이면에는 비트코인의 강세가 작용하는 것으로 보인다. 아래에 반도체 지수와 비트코인 가격지수를 함께 나타낸 자료이다. 2015년 하반 이후 반도체 지수는 비트코인의 가격과 상당한 상관관계를 가지고 움직이고 있고, 특히 2017년 들어 반도체 지수와 비트코인 가격 지수의 동조화는 뚜렷해 보인다.

4월 이후 비트코인을 이용한 ICO 이후 비트코인 수요 증가와 함께 비트코인 가격이 가파르게 오르며 반도체 지수도 올라 6월 채널 고점에 접하며 조정이 이어졌고, 이와 함께 비트코인 가격도 하락했지만 이후 계속된 ICO에 힘입어 비트코인 가격이 가파르게 오르면서 반도체 지수 역시 채널 저점을 돌파하는 강세가 이어지고 있다. 

시장에서 수급은 현격한 차이가 아니라 1~2% 부족한 공급이 가격의 급등을 결정한다. 이런 점에서 전체 반도체 시장에서 여분의 비트코인 채굴을 위한 반도체 및 메모리의 플러스 알파 수요는 반도체 가격을 크게 올렸다고 볼 수 있다.

이런 관계가 사실이라면, 반도체와 기술주를 주도하는 메이저 자산운용사들이 비트코인 시세를 움직였을 가능성도 생각해 볼 수 있다. 이들 기술주를 대규모로 사서 시세를 움직였던 메이저들은 기술주와 비트코인 연동 관계를 이용하여 적은 비용으로 비트코인 가격을 움직임으로써 기술주 상승을 유인하고 그로부터 훨씬 유리한 가격에 이런 기업들을 처분할 수 있기 때문이다. 비용 대비 효과 면에서 충분하게 있음직한 시나리오이다. 일부 투자은행이 나 자산운용사에서 비트코인을 긍정적으로 평가하는 것은 이런 맥락일 수 있다.

이렇게 급등한 반도체 가격은 2016년 이후 상승 추세의 변동을 결정하는 채널의 상단에 근접하고 있다. 1400 전후가 되는 이 천정지수는 아직 상승의 여지가 남아 있지만 2016년 이후의 상승 추세가 마무리될 가능성이 높은 천정권이다.

4년을 두고 주기적인 업황 부침이 이어지는 반도체 지수는 동계올림픽, 월드컵, 아시안게임이 열리는 해(이 때 정보통신 및 가전제품 수요가 피크게 달한다)에 최대의 특수가 되며 대개 이해 봄 최고의 호황과 함께 2년 이상 경기 하강이 나타난다. 

그러나, 비트코인의 붐과 함께 이 주기적 활황 국면은 2016년과 2017년에 과열 Overshoot

를 맞고 있다.  대개 가격이 오르면 수요가 줄어드는 소비상품의 메커니즘과는 달리 비트코인 채굴을 위한 생산용 부품은 반도체 가격이 오르더라도 비트코인 가격이 오르면 수요가 증가하는 매우 특이한 수급 구조를 갖는다. 이런 이유 때문에 가격의 오버슈팅이 가능하다.

현재의 D램 가격이 유지되는 한 내년에는 서버 투자를 비롯한 투자 계획이 축소될 가능성이 있어 비트코인 채굴 수요가D램 가격에 매우 탄력적으로 작용할 수 있다. 

한편, 반도체 지수가 천정권에 든다는 것은 그간의 비트코인과 기술주의 동행을 감안할 때 비트코인 역시 천정권이 될 가능성이 높다. 이를 앞두고 미국 금융계에서는 선물 거래를 준비하고 있다.

미국 시카고 선물 거래소는 오는 12월 10일을 기점으로 비트코인 선물 거래를 준비하고 있다고 하는데, 이 기간이면 반도체 지수가 천정을 확인하기에 충분해 보인다.

CME그룹 "비트코인 선물거래 상품 12월10일 상장"...역사적 첫걸음 글로벌경제 2일 전

암호화폐 비트코인 이어 이더리움도 파생상품 시장 열린다 글로벌경제 1일 전

비트코인이 선물 시장에서 거래가 된다고 하니, 마치 투기자산이 투자자산이 된 것처럼 착각하거나, 화폐가 제도적으로 인정되는 듯이 착각하는 기사들이 많다.

비트코인, 투기자산에서 투자자산으로? 헤럴드경제 15면2단 2일 전

시카고 선물 거래소는 주식, 채권, 외환 뿐 아니라 금속, 곡물, 귀금속, 부동산, 심지어 날씨까지도 선물과 옵션을 거래하는 곳이다. 따라서 시카고 선물 거래소에서 거래가 된다고 하여 화폐가 아닌 것이 화폐가 되는 것이 아니며, 투기 자산이 투자 자산이 되는 것도 아니다. 선물과 옵션 그 자체가 또 다른 투기이다.

'비트코인은 사기'라던 JP모건, 비트코인 선물 거래 추진...가상화폐 시장 들... 키뉴스 15시간 전

JP모건 "비트코인 선물 거래 진출 계획있다" 조선비즈

한편 JP모건은 비트코인 선물 거래를 추진하고 있다고 한다. 이것을 보고 CEO가 비트코인이 사기라고 한 JP모건이 이제는 투자를 한다고 하여 앞뒤가 맞지 않는다거나, 생각이 바뀐 모양이라고 판단하기 쉽지만 실제로는 당연하다. JP모건은 비트코인이 사기라고 생각하고 가격 상승이 버블이라고 생각하므로 현물 비트코인은 투자를 하지 않지만 선물 거래가 된다면 당연히 선물로 공매도를 하는 하방 투자를 하게 될 것이다. 

실제 JP모건의 회장의 생각에는 무가치한 것으로 보이는 대상이 8000달러에 육박하는 가격으로 올랐으니 선물 공매도로 8000달러를 버는 기회라고 생각할 수 있다. 

투자자들은 잘못된 기사 속에서 선물 시장이 개장되면 마치 투기 상품이 투자 상품이 되어 안정화되는 것으로 착각한다. 그러나, 선물 시장이 개장이 되면 공매도가 본격화된다는 사실을 알아야 한다. 현물은 무가치하므로 사서 오르는 방향으로 투자를 할 수 없지만, 무가치한 것이 버블일 때는 팔아서 가격을 하락시켜 이익을 얻는 투자에 공격적일 수 있다. 시카고 선물시장이 개장이 된다는 것은 바로 이런 공매도를 가능하게 한다는 것으로 매우 비트코인 투자자에게는 매우 위험한 버블 붕괴가 될 수 있다. 

그럼 비트코인의 버블이 꺼지면 누가 이익을 보게 될까?

2017.11.9 17세기 새로운 화폐 도입과 서인도 미시시피 회사 버블 그리고 21세기 새로운 개념 비트코인 버블과 ICO |  쥬라기 투자강의

비트코인이 하락하면 비트코인을 사서 보유하거나, ICO로 새로운 암호화폐를 받아 보유하는 사람들을 큰 피해가 발생하게 된다.  대신, 비트코인을 채굴하여 팔았거나, ICO를 통해 비트코인을 조달한 다음 시중에 팔아 현금화한 ICO기업들은 돈을 벌게 된다. 여기에 비트코인 가격을 끌어 올린 후 기술주를 높은 가격에 처분한 글로벌 메이저 금융회사들도 돈을 벌게 된다.

이런 관점에서 보면 가장 수혜를 입는 국가는 중국과 미국 G2가 되고, 가장 피해를 입는 국가는 한국과 일본이 될 것이다.

중국은 비트코인 채굴의 90% 이상을 점하므로 그간의 비트코인 가격 상승으로 엄청난 수익을 얻었고, 중국 당국은 비트코인의 본질을 알고 ICO와 중국 내 거래를 차단함으로써 채굴한 비트코인을 해외에 수출하는 대신 중국의 일반이 보유하지 못하도록 조치를 하였다. 대단히 현명한 결정이다.

미국은 ICO를 통해 많은 기업들이 자금을 조달해 이익을 챙긴 대신, 일반 투자자가 손해를 떠 않을 가능성이 높고, 무엇보다도 메이저 자산운용사들이 비트코인을 이용하여 기술주를 상승시켜 처분함으로써 매우 큰 수익을 남겼을 듯 하다.

반면, 한국과 일본은 비트코인을 채굴하지도 못하고, 비트코인을 이용하여 이익을 얻지 못한 가운데 비트코인 거래로 많은 일반이 화폐를 보유하고 있어 향후 비트코인 가격이 하락하는 경우 매우 큰 피해가 발생할 여지가 있다. 이런 상황이 발생하면 정치적으로도 상당한 후유증이 발생할 수 있다.  

상품의 거래는 전체 수량의 0.5% 미만이 거래되면서 가격을 형성하면 나머지 99.5% 가격이 덩달아 올라 부가 부풀어 오른 효과를 준다. 마찬가지로 거래의 0.5%가 거래되며 가격이 하락하면 나머지 99.5%의 수량도 같은 가격으로 하락하며 거품이 줄어든다.

기업이라면 펀더멘털 내재 가치가 있어 하락에 한계가 있게 마련이지만 암호 화폐처럼 담보로 삼을 만한 내재가치가 없는 것이라면 하락할 때 그 끝을 알기 어렵다. 상승할 때는 사서 이익을 얻겠다는 가수요에 의해 가격이 오르지만, 가수요는 모두 잠재 매물이므로 하락할 때는 내재가치가 없는 한 하락의 끝을 알기 어렵게 된다.

이런 점에서 반도체 지수가 기술적 천정권에 진입함에 따라 기술주는 물론 특히 비트코인이나 이더리움 같은 암호화폐는 버블의 붕괴 가능성에 매우 주의할 필요가 있다.