상승 시작.

세계 주요 선물 시장이 속속 만기를 맞으면서 주가가 상승으로 움직이고 있다.  9월 11일 한국 주가지수 선물 옵션 만기, 9월 12일 시카고 곡물 시장 선물 옵션 만기, 9월 15일 시카고 외환시장 선물 옵션 만기, 9월 16일 한국 국채 선물 만기 등 만기가 속속 지나면서 시장의 움직임은 긍정적인 흐름이 진행 중이다.

오늘은 외국인이 선물을 크게 늘리면서 프로그램 차익 매수를 유인하였고, 이와 함께 주가가 19포인트가 오르며 바닥을 박차고 오르는 모습이다. 하락하는 과정에서 외국이니 45,000계약이 넘는 선물을 매도하며 프로그램 매도를 유인한 만큼, 향후 외국인의 프로그램 매수에 따른 상승여력 또한 매우 크다.

수급에서도 매우 큰 변화가 나타나고 있다. 그간 매도 일변도이던 기관은 8월 25일 이후 연기금이 먼저 매수를 강화하고 있고, 9월 4일부터는 투신권이 지속적인 매수를 보이고 있으며 16일부터는 보험권과 사모펀드가 매수를 늘리고 있다. 연기금과 투신권만 매일 1200억원 가까운 순매수가 유입되고 있다.

그간 매도가 이어지던 은행권과 기타금융의 매물이 줄고 프로그램 차익거래를 중점적으로 쏟아내며 주가 하락이 기여도가 큰 증권이 프로그램 거래가 매수 조건으로 변함에 따라 점차 매수로 전환해 가는 모습이다.

종합주가지수는 6주간의 지루한 조정을 거쳐 상승으로 전환되었다. 외국인이 40,000계약이 넘는 선물 매수 여력과 함께 프로그램 매수 유입될 여건이고, 국채가 대세 천정권에 이름에 따라 장기 매수세력인 연기금과 투신, 보험이 순매수 기조가 강해질 뿐 아니라 세계적으로 채권이 하락하고 주식이 상승할  여건이 되어 수급이 호전된다는 점에서 안정적인 유동성 국면의 상승이 나타날 조건이다.

대형주 상승을 억제하고 하락을 유인하던 프로그램 차익거래가 매도에서 매수로 전환됨에 따라 대형 우량주가 상승으로 움직일 여건이 되어 있으며, 98월을 기점으로 새로운 상승 장세가 시작된다는 점에서 장기간 하락이 깊으면서 상승장을 선도하는 전기전자 업종과 가장 가파른 수주 증가로 7월 급등한 후 2개월 숨고르기로 상승 준비를 마친 건설업종이 추후 시작될 상승장세의 주도업종으로 관심이 크다.

혹자는 삼성전자의 실적 둔화 때문에 삼성전자가 상승하기 어려운 것으로 생각할 수 있지만, 삼성전자의 단기 실적이 아니라 성장을 위해 투자해 둔 성장 잠재력을 보고 주가를 멀리 볼 필요가 있다.

삼성전자의 연결기준 현금관리를 보면 지난 3년간 107조원의 현금을 벌어, 미래의 성장을 위한 투자로 97조원을 투자했다. 이 97조원의 성장 잠재력이 현재의 이익을 넘어 미래의 성장을 만드는 것이다. 올해 상반기에도 21조원의 현금을 벌어 21조원을 투자하고 있어 연간 40조원이 넘는 대규모 성장을 위한 투자가 계속되고 있다. 기업의 성장은 바로 이런 준비된 투자에 의해 계속된다. 연간 40조원인 넘은 투자를 하면서도 차입금이 증가하지 않는다는 것이 삼성전자의 강점이다.

이런 기업의 성장구조를 알지 못하고 단순히 분기별 실적 변동이나 스마트폰 사업 하나에 국한하여 기업을 보면 기업의 미래를 알기 어렵다.

세계 운용자산 70조 달러 (7경 2000조원) 채권에서 주식으로 비중 이동

세계 자산운용사가 운용하는 자산의 합계는 2012년 말 기준 62조 4000억달러를 회복했고, 2013년에는 주가 상승과 함께 13%가 증가하여 67조 8000억 달러를 기록했다고 한다. 이런 증가 추세로 움직인다면  2014년 9월 현재 세계 운용자산은 70조원 (7경 2000조원)을 넘었을 것으로 추정된다.

• BCG "글로벌 자산운용시장, 암흑기 탈출..성장기 진입"  아시아경제 9면2단 2013.07.10 (수)
• 글로벌 자산운용사 수익 '짭짤'…증시 랠리 덕분 XXX 2014.07.17 (목)

월 현재 세계 운용자산은 70조원 (7경 2000조원)을 넘었을 것으로 추정된다. 이런 거대한 규모의 자산은 대개 50~60% 비중이 주식에 투자가 되고, 30~40% 비중으로 채권에 투자가 된다. 또한, 경기와 금리의 변화에 따라 주식에서 채권으로 자금이 이동하거나 채권에서 주식으로 자금이 이동한다.

따라서 경기회복 움직임과 함께 채권 금리가 오르면 채권가격이 하락하므로 채권을 팔고 주식을 사는 비중 변화가 나타나는데, 그 변화는 10%의 비중만 변화를 해도 7조 달러, 원화 환산 7200조원에 달하는 거대한 자금의 흐름을 만들게 된다.

따라서 이런 지구상 최대 자금의 이동과 함께 수위에 의해 물에 뜨는 나무토막처럼, 유입되는 돈에 의해 주가가 오르는 국면이 만들어지는데 이를 유동성 장세라고 한다.

채권시장의 큰 비중을 차지하는 주요 선진국 채권은 8월 28일 최고 가격을 형성한 후 급락세로 전환되고 있다.

미국과 영국의 채권금리가 연중 최저 금리고 상승 전환권이고, 독일과 일본의 채권은 7년 대세 상승(금리 대세 하락)의 대세 전환점에서의 추세 전환이다.

이런 추세의 흐름과 함께 채권에서는 장기적으로 자금이 이탈할 수 밖에 없으며 이 자금은 향후 주식시장으로 유입되며 강한 상승 장세를 만들게 된다.

이번주 화요일 국채 선물 최종 거래가 끝난 한국의 국채의 경우도 국채금리가 대세 바닥권에서 전환점에 와 있다. 10년 전의 데자뷰에서 국채는 금리를 이런 하락 후 급반전되며 순식간에 금리가 급등하여 미처 손쓸 틈 없이 채권이 하락한다. 향후 국채 시장의 변화에 참고가 될 것이다.

따라서 줄곧 안전자산을 지향하며 채권에 투자해온 기금이나 보험, 투신이 모두 매수를 확대할 수 밖에 없다는 점에서 시장은 수급에서 매우 좋다.

시카고 외환시장의 선물 만기 마감

지난 6월부터 9월까지 유난히 외환 변동이 극심하였다. 특히 영국 파운드와 유럽의 유로, 일본의 엔화가 급락하면서 달러가 급등하였고, 결제 통화가치의 급등과 함께 곡물, 원유, 상품 등의 전반적인 하락이 나타났다.

그러나 이런 환율 급변은 서서히 변화하는 각국 경기 펀더멘털의 영향이라기 보다는 외환 선물시장의 투기적 변화에 기인하는 경우가 많아, 이 역시 선물 만기 시점을 기준으로 환율의 변화가 나타나기 쉽다.

미국 시카고 선물 시장의 외환선물 만기는 세번째 수요일로부터 거래일로 두번째 앞날이다. 따라서 세번째 수요일이 9월 17일이므로 그 이틀 전인 9월 15일이 만기 날이 되었으며, 이미 만기가 지나 외환시장의 환율 변동은 반전의 힘이 강하게 작용하고 있다고 하겠다

따라서 그간 이상 급등을 보였던 달러가 하락하면서 유로화와 파운드화의 상승, 금과 은, 곡물, 원유 상품 등 전반적인 상승이 나타나기 쉽다.

한편 엑슨모빌을 이용하여 지수 플레이를 해 온 미국 증시도 엑슨모빌이 과매도 지지권에 접함에 따라 점차 강한 상승세를 준비하고 있다.

PS.

현재, 70조 달러 규모의 세계 자산운용사의 운용자산은 2020년는 100조 달러 내지 130조 달러로 확대될 것이라는 보고서가 있다.

• 2020년 글로벌 자산운용 시장 규모 100조달러 아시아경제 2014.02.14 (금)

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이중 채권 비중이 적지 않게 포함되어 있다는  점에서 전세계 증시가 100% 이상 오르지 않고는 실현되기 어려운 규모이다. 세계의 펀드 자산이  앞으로 5년간 60조 달러, 즉, 6경원 이상 증가하는 글로벌 인률 역사상 가장 큰 잔치가 열린다는 의미이다.

그러나 이 잔치는 주식을 충분히 보유한 사람만이 참여하여 누릴 수 있다. 세계의 부다는 모두 주식을 보유하고 그로부터 큰 잔치를 앞두고 있지만 한국 사람은 이 잔치의 초청장이라 할 수 있는 주식을 외면하고 기피하며 터부시한다.  한강의 기적을 이룬 민족의 한강의 비극이다.