옵션 겜블링 게임

목요일 옵션 겜블링 게임 마감을 앞두고, 만기주간 변동성을 노리는 개인의 콜옵션 매수가 크게 늘면서 지수는 조정을 나타냈다.

오전부터 외국인이 지수를 하락으로 유인하면서 개인의 선물 매수와 콜옵션 매수가 크게 증가하여 외국의 매도 압박이 거셌으나, 오후 들어 연기금과 투신이 주식 매수를 확대하면서 종합지수는 하락폭을 줄인채 마감하였다.

현재 대신증권 추정 외국인과 개인, 금융투자의 누적 옵션 포지션의 수익구조는 다음과 같다. 금융투자가 240까지 하락에서 이익이 나는 포지션이 강하고 외국인은 242.5~250의 수익구간을 유지하며 245(종합지수 1892)에서 최대 이익을 얻는 포지션이다. 반면 개인은 242.5에서 최대 손실이 나타난다.

이 때문에 증권과 외국인은 지수를 낮춰 이익을 얻으려 하고, 여기에 기금과 투신의 현물 주식 매수가 변수로 작용하는 구도가 된다.

이런 모든 과정은 주식 시장의 본질과는 관계없이 주식을 도박의 도구로 사용하는 겜블링의 속성으로 만기가 지나면 이런 영향력이 감소하게 된다. 또한 겜블링에 맞춰 단기적으로 가격이 변동하더라도 이후 제자리로 회복되므로 별로 중요하지 않다. 그저 지수로 도박하는 하려니 하고 보면 그만이다.

지수의 역배열 구조와 상승하는 장세

옵션 이익에 밀접한 종합주가지수는 조정을 받은 반면, 옵션과 무관한 코스닥 지수는 상승을 이어갔고 소형주 지수는 보합인 가운데 상승 추세가 이어지고 있다.

종합주가지수는 대체 추세 무릎선인 900일 평균선을 지지로 움직이고 있어, 이후 상승이 준비되는 흐름이다. 다만, 만기일 까지는 기술적 흐름이 무시되고 옵션의 이해를 따라 변동하므로 일시적으로는 변화의 여지가 있으나 중요하지 않다.

종합주지수가 역배열의 약세 모습이 이어지면서, 종합지수의 기술적 판단으로 시장의 흐름을 판단하는 투자자들의 투자 심리를 위축시키고 있는데, 종합지수의 역배열 모습을 만드는 핵심은 삼성전자이다.

전체 1100조원의 시가총액 중 200조원 가까운 비중을 차지하는 삼성전자가 외국인의 가격관리로 역배열 모습이 되면서 종합주가지수가 아직 하락의 모습을 벗어나지 못하고 있다.

말하자면 삼성전자 한 종목의 주가를 움직여서 지수선물, 지수옵션, ELW, ELS, ETF, 종목선물 등의 여러 파생상품에서 이익을 얻고 있을 뿐 아니라 투자자들이 시장이 아직 상승이 아니라고 믿게 만들어 매물을 내도록 함으로써 손쉽게 값싼 주식을 매수하고 있다. 삼성전자는 원래 이런 목적으로 이용되는 기업이다.

여하튼 삼성전자 주가는 일봉이나 주봉 월봉에서 이평선을 이탈한 하락의 모습을 하고 있으나, 연봉 차트상에서는 시가 3선에 해당하는 중요한 저가 매수권 기준 가격이다. 시가 기준 가중평균선인 이 이평선은 대개 연중 최저가격을 형성하는 경우가 많아 이 가격 또는 그 이하에서 매수하면 이익이 크게 확대되는 경우가 많다.

삼성전자의 실적을 보면 여전히 연 20%대의 매출 증가추세와 함께 이익이 꾸준히 늘고 있으며, 이익에 대한 주가는 PER 6배 수준이다. 제값의 절반 이하로 현재 가격보다 두 배 이상 상승이 가능하다. (2분기 실적 차트 분석 시작). 또한 이 기업의  견실한 성장은 스마트폰에 의존하는 것이 아니라 매년 20조원이 넘는 새로운 공장을 늘려 짓는데 있다는 사실을 기억할 필요가 있다.  

한편, 삼성전자와 함께 외국인에게 찍혀서 조정의 보폭을 맞추는 하이닉스의 실적 분석차트를 보면 괄목할만한 매출과 이익 성장세를 나타내고 있다. 2011년 이후 둔화되기 시작한 세계 경제가 회복이 시작되면서 가전의 핵심 부품인 반도체 먼저 회복되기 때문으로 이런 업황 회복세는 내년 봄까지 이어지기 쉽다. sk하이닉스의 2분기 이익 9462억의 기준한  PER는 5.1배에 불과하다.

삼성전자와 마찬가지로 시가총액 상위 16개 기업 중 상당수는 옵션 게임 때문에 제가치와는 달리 둔한 움직임을 벗어나지 못하고 있다. 랭킹  1위의 상섬전자, 4위 현대모비스, 5위 기아차, 6위 삼성생명, 8위 SK하이닉스, 10위 한국전력, 11위  SK텔레콤, 13위 NHN. 16위 LG 전자가 제자리 걸음을 하면서 전반적으로 지수가 정체된 분위기를 만들고 있다.

그러나 이들이 그려낸 종합지수와 달리 없황이 10년 경기 주기를 따르는 업종의 주요 종목들은 03년 업황 회복 시작을 앞두고 주가가 바닥권에서 서서히 일어서는 모습이다.

따라서 지금은 10년을 주기로 경기가 부침하는 경기 민감 업종의 핵심 저평가주들을 차분히 매집하여 비중을 늘릴 때이다. 5년 경기 둔화를 거쳐 5년 업황이 회복되는 이 업종은 업황 침체에서 실적이 부진하다는 이유로 10년 평균의 관점에서 주가가 크게 하락해 있으나 향후 업황 회복기에는 실적 호전과 함께 주가가 장기로 상승을 하게 된다. 

각 업종의 ETF의 주간 움직임은 다음과 같아, 상승 추세에서 전약 후강으로 움직이는 흐름을 감안할 때 대다수의 업종이 조정을 거쳐 상승을 준비하고 있다.

철강업종의 업황회복과 대세상승 추세 준비

지난 6월말 이후 철강업종의 상승이 꾸준하게 이어지고 있다. 2011년 하반기 철강업종이 하락하기 시작한 이후 5주 이상 지속되는 안정적인 상승 추세이다.   



기술적인 측면에서 보면 2011년 하락이 시작된 이후 1-2-3-4-5의 5파동의 하락이 마무리된 후 상승이 나타난다는 점과, 60주 평균 이하의 이평선이 장기간 수렴된 이후 장기 추세의  무릎과 어깨를 결정하는 60주 평균을 돌파하고 있다는 점이 본격적인 상승 추세로의 진입을 예고해 준다.  

 

추세의 관점에서는 2011년 고점과 2013년의 고점으로 이어지는 2년 추세 저항의 돌파 시도가 나타나고 있어 좀더 상승이 이어진다면, 2년간의 철강업종 위축과정을 벗어나 상승이 시작되는 것으로 볼 수 있다.  

한편, 5년 추세 관점에서도 2007년 고점과 2011년 고점의 저항선 돌파가 임박해 있다. 따라서 이 추세선이 돌파된다면 5년 하락의 쥬글라 경기 사이클 위축기를 끝내고 대세 상승을 시작하는 것으로 해석할 수 있다.  



따라서 철강업종은 향후 5년 강세를 목표로 적극적으로 투자를 확대할 시점이다.

쥬글라 파동의 원리상 x3년에서 업황 바닥을 확인한 후 주가가 오르기 시작하며 x8년까지 확장국면이 시작되는 특성이 있다. 올해는 13년으로 철강업종이 가장 위축된 해이지만 이런 바닥을 시발점으로 하여 업황 회복이 시작되며 이렇게 회복되는 경기는 18년까지 확장되는 것으로 볼 수 있다.  

실제 미국의 철강제품 수입금액을 보면 1990년대 이머징국가 외환위기의 영향을 제외하면 쥬글라 사이클의 특징이 잘 나타나 있다.

2011년 이후 미국의 철강제품 수입은 계속 급격한 감소세를 이어왔다. 그러나 2013년 6월을 기점으로 철강제품 수입이 감소에서 증가로 전환되는 것으로 나타났다.

한편, 철강제품 수입 가격지수는 85.5 수준의 최저를 기록한 후 더 이상 가격이 낮아지지 않고 있다.  2013년 5월 다소간 하락을 했으나 6월 완만한 반등이 이어지고 있다.  

 

수입물량의 증가와 함께 가격의 안정은 장차 철강업종의 상승을 의미하게 된다. 이 철강업종의 업황은 10년을 주기로 5년 확장과 5년 둔화의 과정이 이어진다. 이런 점에서 2013년 최저 업황을 보인 철강업종은 향후 5년후인 2018년까지 확장되는 기간을 갖는다.

더구나 2008년 금융위기 이후 세계 각국의 주택건설이나 설비투자가 1929년 이후 최악을 기록할 정도로 위축이 되어 있다.  이들 산업은 골이 깊을수록 마루가 높게 나타난다는 점과 세계 각국이 동시에 경기가 회복될 경우 자재 파동이 발생한다는 점에서 장기적으로 기대를 가져볼 만 하다.

참고. 국제 외환시장 중장기 추세 분석 및 전망

달러, 유로, 파운드, 엔화, 캐나다 달러, 원달러, 원엔 환율

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