쥬라기 : 2013년 올해 2분기 분기말은 특히 이런 모습이 강하네요.

쥬라기 : 2분기 분기말의 매도 물량은 오늘이 마무리되는 날이죠?

쥬라기 : 내일 거래는 결제대금이 7월 1일에 결제가 되므로

쥬라기 : 내일 거래분 부터는 3분기 거래에 해당합니다.

쥬라기 : 내일과 모래는 윈도 드레싱 가능성이 있어서

쥬라기 : 국내 펀드 뿐 아니라 해외 펀드도 보유한 주식의 종가를 높이려 합니다.

쥬라기 : 윈도 드레싱이라고 합니다.

쥬라기 : 윈도 드레싱이란 원래 백화점 쇼위도를 꾸미는 일을 말합니다.

쥬라기 : 멋지고 좋은 상품을 앞에 화려하게 전시하고

쥬라기 : 후진 상품은 배제하거나 흠이 있는 것을 보이지 않게 하죠

쥬라기 : 마찬가지로 분기말을 기점으로 세계의 펀드들은 평가를 받고

쥬라기 : 특히 펀드매니저가 평가를 기초로 연봉혐상에 나서기 때문에

쥬라기 : 운용하다가 손실이 난 흠있는 종목은 팔아서 흔적을 없애고

쥬라기 : 대신 수익이 난 종목들만을 전면에 내세우는데

쥬라기 : 이런 과정 전체를 윈도드레싱이라고 합니다.

쥬라기 : 국내 기관들이 5월 이후 보유한 삼성전자와 자동차에만 주력하고,

쥬라기 : 여타 크게 하락한 업종을 팔아버린 것도 이런 맥락의 일종입니다.

쥬라기 : 여하튼 이번 2분기말은 해외펀드들의 결산 매물이 많았죠?

쥬라기 : 주식, 채권, 상품, 금, 모든 부문에서 매도가 나오면서

쥬라기 : 분가 결산을 기준 현금을 크게 보유하고 결산을 맞게 됩니다.

쥬라기 : 2분기 각 자산 항목의 가격 움직임입니다

쥬라기 : 이렇게 2분기를 현금을 늘려 결산을 하므로

쥬라기 : 새로 시작되는 3분기에는 그만큼 자산의 매수가 많을 수 있음을 의미합니다.

쥬라기 : 이 여러 상품 중에서 글로벌 펀드들이 3분기 편입을 할 대상이 무엇일까요?

쥬라기 : 채권은 크게 하락하기는 했지만, 양적완화 축소와 중단

쥬라기 : 장기적으로는 기준 금리 인상도 예상이 되므로 대상이 아닙니다.

쥬라기 : 금과 은 등 귀금속도 10년 추세가 무너진데다가

쥬라기 : 부동산과 주식 또는 물가상승률에 비교한 상대적 가치로 보면

쥬라기 : 여전히 대단히 비싼 위치에 있습니다

쥬라기 : 그래서 남아 있는 자산은 주식과 원자재인데,

쥬라기 : 세계 주가지수로 상품을 나누었을 때

쥬라기 : 이머징마켓증시와 원자재가 가장 저평가된 상태를 보여줍니다.

쥬라기 : 따라서 글로벌 펀드가 신규 투자 상품 포트폴리오를 합리적으로 선택한다면,

쥬라기 : 그 대상은 이머징마켓증시와 상품이 가장 유력합니다

쥬라기 : 2011년 3월 말 이후의 대표적인 이머징마켓 지수 등락률입니다.

쥬라기 : 러시아 -40%, 중국 -33%, 브라질 -30%, 한국 -15.5%,. 인도 -5% 입니다.

쥬라기 : 대개 한나라가 위기에 외환위기나 금융위기에 처할 때 지수 하락의 폭은

쥬라기 : 대개 50% ~ 66% 정도 됩니다.

쥬라기 : 2007년 주가 천정에서 2008년 금융위기 바닥까지

쥬라기 : 종합주가지수는 2085에서 890으로 하락하면서 -57%가 하락을 했고,

쥬라기 : 다우지수는1976년의 세계 위기나 2008년 금융위기에서도 -50% 남짓 하락을 했습니다.

쥬라기 : 이런 점에서 비춰보면 2011년 이후의 하락폭으로만 일부 국가가 -30%라는 것은

쥬라기 : 이미 금융위기를 온전히 겪고 난 후의 저평가된 주가 수준에 근접해 있음을 의미합니다.

쥬라기 : 올해 1월 2일 이후의 하락률 비교입니다

쥬라기 : 연중 변동폭으로는 대단히 가파른 하락을 하였습니다.

쥬라기 : 그런데 이 기간 선진국 증시는 상승을 한 반면

쥬라기 : 이머징국가 증시는 하락을 했기 때문에

쥬라기 : 이머징 국가 지수를 선진국증시 지수로 나눈 상대비율은

쥬라기 : 과거 금융위기 때 만큼이나 확대되어 있습니다

쥬라기 : 말하자면 선진국 증시는 금융위기 이전의 주가에 머무르지만

쥬라기 : 이머징국가 증시는 2008년 금융위기 바닥권의 주가를 나타낸다고 할 수 있습니다

쥬라기 : 대세 추세선의 맨 하단에 닿은 모습을 볼 수 있는데

쥬라기 : 이 맨 하단은 위기의 바닥에서만 닿는 곳입니다

쥬라기 : 브라질을 예로 들면, 1999년은 브라질이 외환위길르 겪고 난 바닥이고,

쥬라기 : 2002년은  IT 버블 붕괴의 위기를 거친 후의 바닥입니다

쥬라기 : 2008년은세계 금융위기의 바닥이고

쥬라기 : 현재는 바로 그와 똑같은 수준의 위기의 바닥권을 차지합니다.

쥬라기 : 러시아도 마찬가지입니다.

쥬라기 : 중국도 큰 흐름을 보면 고점으로부터 1/3 이하의 주가지수이니

쥬라기 : 우리나라 외환위기나 미국의 금융위기 또는 ,

쥬라기 : IT버불 후 나스닥의 고점대비 최저점 하락율을 나타냅니다.

쥬라기 : 지난 10여년간 높은 경제성장률과 물가상승률로 성장을 해 온 중국의

쥬라기 : 성장 결과가 반영되기는 커녕 2001년~2002년 수준의 주가이니

쥬라기 : 지금은 위기의 맨 바닥권 주가상태라고 해도 과언이 아닙니다.

쥬라기 : 말하자면 지금은 1998년 중반의 외환위기의 바닥이나

쥬라기 : 2008년 10월 주가가 급락했을 당시의 주가 조건을 갖추고 있습니다.

중국의 CSI300지수 핵심구조도

쥬라기 : 이머징 국가 증시 특히 한국을 포함한 BRICS 국가가 현재 이상태입니다

쥬라기 : 인도와 한국이 비교적 강한 모습인데

쥬라기 : 그 만큼 수익성이 강한 시가총액 상위기업과 연기금의 수릅이 뒷받임된 까닭입니다.

쥬라기 : 종합지수는 이렇지만, 삼성전자와 현대차 등 일부 종목을 제외한

쥬라기 : 대형 우량주의 주가는 브라질이나 러시아의 모습과 똑같은 채널 하단입니다.

쥬라기 : 이 때문에 이런 관점에서 보면 현재 우리 시장의 위치는

쥬라기 : 어렵고 힘들었떤 1998년 여름이나 2008년 10월에 해당한다고 할 수 있습니다.

쥬라기 : 이머징마켓증시지수를 세계지수(선진국지수)로 나눈 상대비율입니다

쥬라기 : 이머징마켓증시는 선진국보다 경제성장률이 높게 나타나고 물가상승이 빠르며

쥬라기 : 여러 기업을오 나뉘어 분산되전 기업이 집중화가 빠르게 진행되는 점에서

쥬라기 : 대체로  선진국보다 주가 상승률이 높게 나타납니다.

쥬라기 : 그러나 위기 국면이나 경기 침체기에는 선진국이 훨씬 더 안정성이 크므로

쥬라기 : 상대적으로 안정성이 뒤쳐지는 이머징국가 증시가 덜 오르거나 더 하락함으로써

쥬라기 : 상대비율이 하락하게 됩니다

쥬라기 : 이런 시기를 보면 1997년 ~ 1998년 3분기인데

쥬라기 : 이 시기는 이머징국가는 아시아, 러시아 ,브라질 순으로 외환위기가 났었죠

쥬라기 : 그러나 선진국은 오히려  세계의 자금이 몰리면서 주가가 더욱 상승했습니다.

쥬라기 : 이머징국가의 다수가 순차적으로 외환위기를 겪고

쥬라기 : 선진국은 하락하지 않고 오히려 가파르게 오르는 장세는

쥬라기 : 대단히 드문 현상으로 이런 폭으로 하락하기 쉽지 않습니다

쥬라기 : 다음은  IT  버블 붕괴의 경기 둔화가 나타났던 2000년~2002년 사이클입니다.

쥬라기 : 셋째가 2008년 금융 위기였고 ,

쥬라기 : 그 다음이 2010년 10월부터 현재에 이르는 대단히 긴 기간의 하락입니다.

쥬라기 : 이번의 하락 폭을 보면,

쥬라기 : 1997~1998년의 폭에는 미치지 못하지만

쥬라기 : 2000~2002년의 IT 버블붕괴의 긴 수축국면이나

쥬라기 : 2008년 세계적인 금융위기의 하락폭과 똑같은 폭입니다.

쥬라기 : 대신 조정의 기간은 2000~2002년의 조정기보다도 훨씬 깁니다.

쥬라기 : 즉, 2010년~2013년의 상반기의 하락은

쥬라기 : 실질적으로 외환위기를 겪거나

쥬라기 : 경기침체를 겪으면서 하락한 폭만큼 상대적으로 하락했다는 것을 의미합니다.

쥬라기 : 이런 관점에서 시장을 보면

쥬라기 : 이미 금융위기나 외환위기를 겪어서 하락한 폭만큼 하락했기 때문에

쥬라기 : 그로벌 펀드의 입장에서는 이런 이머징마켓 증시 주식들이

쥬라기 : 매우 싼 가격을 형성하고 있다고 할 수 있고

쥬라기 : 올 3분기부터 향후 수년간은 바로 이런 상대적으로 싼 주식을 관심둘 것입니다

쥬라기 : 2분기 글로벌 펀드 또는 선진국의 투자자들은

쥬라기 : 현금을 유례없이 많은 규모로 들고 있지요?

쥬라기 : 2분기 주식을 팔고, 채권을 팔고, 금과 은을 팔고, 상품까지 팔았으니

쥬라기 : 이 모든 자금을 현금으로 들고 있을수 밖에 없습니다

쥬라기 : 잉 현금을 계속 현금으로 들고 있지는 않겠죠?

쥬라기 : 상황이 위기나 침체가 보인다면 채권을 살 것이고

쥬라기 : 아니면 상품이나 주식을 사는 실물 투자를 할 것입니다.

쥬라기 : 그러나  양적완화 종료 때문에 채권을 장기로 투자하기 어려운 시기이죠?

쥬라기 : 앞서 설명을 했지만 금과 은은 아직도 과거 수백년 가치에 비교해 볼 때

쥬라기 : 대단히 비싼 가격에서 거래되고 있어 장기 투자 대상이 아닙니다

쥬라기 : 따라서 원자재나 상품, 주식으로 투자 대상이 좁혀지는데

쥬라기 : 그중 가장 유망한 것이 상품과 이머징마켓 주식입니다.

쥬라기 : 이 흐름을 염두에 두고 장기적인 전략을 생각하면

쥬라기 : 시장을 이해하기 쉽습니다.

쥬라기 : 중국이나 한국에서 자금이 빡빡한 이유중 하나는

쥬라기 : 지난 2년간 글로벌 펀드들이 꾸준히 주식을 팔아 비중을 낮춘데도

쥬라기 : 이유가 있습니다.

쥬라기 : 시중의 자금은 중앙은행과 해외투자 자본이 공급을 결정하는데

쥬라기 : 이중 해외 유입부분이 줄어들면서 시중 자금이 부족한 면이 있습니다

쥬라기 : 이 문제는 글로벌 펀드가 자산을 사면서 자금을 들여오면 상황이 바뀌게 됩니다.

쥬라기 : 이런 점에서  보면 지난 2년 반의 길고 힘든 국면이 마감되고

쥬라기 : 이제 그 반대의 흐름이 대기하고 있음을 의미합니다.

쥬라기 : 주식이 매력적인 이유가 골이 있으면 산이 있고,

쥬라기 : 골이 깊으면 산도 높기 때문입니다

쥬라기 : 이런 점에서 특히 대세 핵심도의  맨 하단에 위치한 기업들을

쥬라기 : 차분히 비중을 늘려 2017년 경 대세핵심도의 맨 상단까지

쥬라기 : 상승을 전제로 전략을 가져가면 됩니다.

$

쥬라기 : 오늘도 주가 상승을 겨냥하여 개인이 콜옵션 매수를 늘렸지만,

쥬라기 : 외국인은 결코 수익을 주지 않죠?

쥬라기 : 아무리 상승이 바빠도 옵션에서 먹을 먹이가 있으면 먼저 먹고 갑니다.

쥬라기 : 외국인은 완전히 시장을 장악하여

쥬라기 : 지수는 말할 것도 없고

쥬라기 : 개별주가까지도 주가를 달러를 기준하여 그리고 있습니다.

쥬라기 : 금융시장에서 주가를 그리는 세력은 무한한 이익이 권리입니다

쥬라기 : 금융시장에서 주가를 그리지 못한 세력은 손실이 의무입니다

쥬라기 : 공평한 기회가 이익과 손실을 배분하는 것이 아니라

쥬라기 : 이익을 얻을 능력을 가진자는 이익을 갖는 것이 당연한 권리이고

쥬라기 : 이익을 얻을 능력을 갖지 못한 자는 기회에 상관없이

쥬라기 : 이익을 가져다 받쳐야 하는 의무를 집니다

쥬라기 : 마치 세금을 납부하는 의무와 걷는 권리와 같습니다

쥬라기 : 그래도 주식처럼 만기 제한이 없고,

쥬라기 : 단기로 메이저 맘대로 움직이다가도 장기로는 기업의 가치에 수렴하면

쥬라기 : 여유자금으로 지구전과 적립식 전략으로 결국 수익을 얻는 게임이 가능하지만,

쥬라기 : 만기가 있거나, 레버리지로  단기 승부를 하는 파생상품은

쥬라기 : 권리자와 의무자로 나눠집니다

쥬라기 : 이 역할관계를 혼동하지 않아야 합니다.

쥬라기 : 이것을 안다면 파생상품은 하지 않는 것이 의무를 지지 않는 방법입니다.

쥬라기 : 오늘도 상승의 기대가 커지면서 개인은 선물과 콜옵션으로 베팅을 했지만

쥬라기 : 외국인의 선물 매도 공세에 결국 손실을 내고 물러고 있죠?

쥬라기 : 외국인은 선물을 팔고 - 베이시스를 낮춰서 프로그램 매도도 합니다.

쥬라기 : 그래 놓고 매도한 선물 포지션은 

쥬라기 : 하락한 상태에서 풋옵션 매도로 헤지를 하니

쥬라기 : 오늘 선물 매도로 얻은 수익이 그대로 굳히기에 들어갑니다

쥬라기 : 이런 방식으로 가격을 움직여서 숭기을 만들게 되므로

쥬라기 : 개인은 아무리 수를 내도 재간이 결국은 잃기 쉽죠

쥬라기 : 그러나 정말 힘들고 어려웠던 2분기 분기말 펀드 결산을 위한 매물이 오늘로 마감되고,

쥬라기 : 내일과 모래는 윈도 드레싱을 거쳐,

쥬라기 : 3분기에는 글로벌 펀드가 가득 찬 현금계좌로 다시 상품을 사들일 때라는 점에서

쥬라기 : 오늘 강의한 내용을 잘 음미해 보고

쥬라기 : 이에 맞는 전략을 가져가시기 바랍니다.

쥬라기 : 중소 개별주는 추세가 상승이 확인되기까지는 다소 둔하겠지만,

쥬라기 : 추세 상승이 확인되는 시점부터 다시 활발한 상승을 할 것입니다

쥬라기 : 종합주가지수의 등락비율과 VR 지표를 보면 저점 조건이 되어 있?c?

쥬라기 : 그런데 등락비율이  60까지 내려왔는데 매우 드문 현상이지요?

쥬라기 : 등락비율이 60까지 내려온 시기는

쥬라기 : 2003년 3월, 2006년 6월, 2008년 10월입니다

쥬라기 : 그만큼 이번 하락이 강도 높게 진행되었다는말도 되고

쥬라기 : 그만큼 향후 상승이 강하게 나올 조건이 되었다는 의미도 됩니다

쥬라기 : 코스닥 지수입니다.

쥬라기 : 등락비율이 55인데 이런 경우가 흔하지 않죠?

쥬라기 : 과거 같으면 이런 시기에는 하한가수가 100개가 넘으면서 나타나는 저점 조건입니다.

쥬라기 : 거래소 등락비율 60%, 코스닥 55%는 대단히 가파른 하락에서 나타나고,

쥬라기 : 대부분 대단히 큰 투매바닥을 만드는 조건입니다

쥬라기 : 이런 위치에서는 대단한 기회이므로 뉴스에 현혹되지 말고

쥬라기 : 차분히 과도하게 하락한 기업들을 사서 담으면 되고

쥬라기 : 갑자기 급락하여 당황스런 기업들은 기다리면 쉽게 복구되므로

쥬라기 : 너무 염려하지 않아도 됩니다.

쥬라기 : 주가가 하락할수록 빛이 나는 것이 기업의 가치입니다.

쥬라기 : 흔히 주가가 하락하면 가치에 대한 믿음이 약해지고

쥬라기 : 시황이나 뉴스 또는 차트를 의지하기 쉬운데

쥬라기 : 그럴 때일수록 빛을 발하는 것이 기업의 가치이므로

쥬라기 : 하락이 두려울수록 기업에 대한 연구와 가치분석에 충실하기 바랍니다

쥬라기 : 활기찬 수요일 되시기 바랍니다.