치열한 옵션 만기의 마감.

6월 선물 만기가 끝난 후 선물시장과 옵션시장이 유난히 과열된 가운데, 오늘 옵션 만기를 마감했다. 종합주가지수는 235(1780)에서 최대의 선물 옵션 이익을 얻는 증권의 프로그램 차익 매물 유도로 약세를 거듭하였다.

동시 호가에서는 선물과 현물 베이시스를 -0.5까지 하락시켜 막판 3300억이 넘는 대규모 프로그램 매도 물량을 쏟아내도록 유인함으로써 종합주가지수는 41.00포인트 2,24%가 하락한 1785.39에서 마감하였다.

KOSPI 200 결제지수는 5.68포인트 하락한 234.66포인트가 됨으로써 가장 이익을 크게 남긴 멤버는 증권이었다.

6월 선물 만기 후 선물 시장에서는 개인의 선물 매수와 외국인의 선물매도가 치열하게 대립하면서 판을 키웠고, 7월물 옵션은 연일 일반이 수만 계약에 달하는 콜옵션을 매수하면서 행사가격을 매일 하나씩 아래로 밀어내려 해외 다른 나라의 안정적인 주가에도 불구하고 종합지수만 유독 하락한 채 마감하였다.

파생상품 시장에서 베팅금액이 커지면서 선물 시장의 이익을 겨냥하여 외국인은 삼성전자와 현대차를 매도하며 손쉽게 지수를 낮춰 이익을 얻었고, 증권은 만기일 프로그램을 정교하게 컨트롤 하여 큰 이익을 얻었다.

옵션 만기가 마무리됨으로써 행사가당 수만 계약(수조원의 현물주식 순매수와 같음)이 쌓여 억누르던 압박이 해소되었다. -0.5의 베이시스 백워데이션으로 인한 프로그램 매물 때문에 막판 하락했지만, 동시호가 마감 후 선물이 오르면서 베이시스가 1.5 콘뎅고로 돌아서 프로그램 매수 여건을 형성해 두고 있다.

종합지수는 다시 3개월 주기의 저점 주기에 이르러 있고, 달러를 기준한 핵심 구조 흐름상으로는 중요한 바닥권을 나타낸다.

이번 지수 하락과 외국인 선물, 현물 거래 이익에서 핵심적인 역할을 했던 삼성전자가 100~105만원 지지권에 바짝 다가섰다. 이후 지수 억제의 힘이 제한적임을 나타낸다.  

* 선물 시장에서 삼성전자의 영향력이 절대적이지만 선물시장에서 게임을 하는 일반투자자들이 삼성전자의 주가 흐름을 연구하지 않고 시장 주변 변수를 잘못 해석하는 것 같다.  삼성전자의 주가를 분석하지 않고 선물 옵션을 하는 것은 실패의 지름길이다.

그간 파생상품 시장과 관련하여 약세를 보여온 시가총액 상위 16개 기업의 주가를 보면 월봉 흐름상 모두 장기 바닥권이나 지지권에 있다. 옵션 만기를 기점으로 대형주의 상승이 기대되는 모습이다.

눌림목을 상승을 준비중인 해외증시.

최근 조정을 보이는 해외 증시는 120일 평균을 저항으로 하여 눌림 조정을 거쳐 20일 평균 지지를 모색하는 위치이다.

뉴욕종합지수는 월봉 20월 평균과 60월 평균이 지지하는 대세 지지권에 있으며 120일 평균을 저항으로 20일 평균까지 조정을 거쳐 상승을 준비하고 있다.

지수는 조정을 거쳤지만 지수를 움직이는 일부종목에 의한 가격 변화일 뿐, 상승과 하락종목수 및 신고가 신저가 종목수로 보는 시장의 흐름은 상승세를 지속하고 있다. 이 흐름을 통해서 보는 시장의 내면은 눌림 조정을 거쳐가켜 견실한 상승 추세가 이어지고 있다 

유럽 증시를 대표하는 독일 증시는 단기 조정에 관계없이 월봉에서 20월~120월 월봉이 수렴된 강한 지지권에서 움직이며, 역시 120일 평균 저항으로 20일 평균까지 매물 조정을 하며 상승을 준비하고 있다.

세계 증시를 움직이는 엑슨모빌은 20일 평균에서 반등을 준비하는 모습이고, 이와 함께 미국의 주요지수와 유럽의 주요지수, 원유가격 및 원자재 가격이 상승을 준비하는 모습이다.

꾸준한 미국 경기의 호전에도 불구하고 과도하게 상승하며 과열권에 이른 미국 국채수익률이 재차 저점 반전을 준비하고 있다. JP 모건과 관련된 채권 게임이 아직 마무리되지 않은 듯 채권의 반전이 지연되고 있으나 이런 시간이 길어질수록 탄력적인 변화를 맞기 쉽다.

해외 IB에 굴복한 한국은행

그간 해외 투자은행들이 금리인하를 예고(종용)한 대로 한국은행은 전격적으로 금리를 인하했다. 그간이 금융시장 약세와 경기지표 둔화가 한국은행에도 통한 모습니다.

이 때문에 채권금리는 0.17%포인트가 급락하면서 채권가격이 급등하였다. 또한 환율이 10포인트 상승함으로써 외국인은 비싸진 달러를 들여오거나 크게 오른 채권을 팔아 주식으로 바꾸기 좋은 조건이 되었다. 오늘 외국인 모처럼 즐거운 마음으로 채권선물 14,900 계약의 매도 포지션을 취했다.

경기 둔화를 우려하고 있으나 경기둔화의 원인은 그 동안 지나치게 긴축했던 통화량의 결과이고, 특히 2분기 이후 가계부채를 축소한다는 이유로 금감위에서 은행대출을 억제하고 있기 때문이다.

은행대출 증가에 비례하여 경제성장률이 회복되어야 하지만 대출을 줄임으로써 경기가 위축되고, 이 결과 서민의 생활고와 더불어 기존의 대출이 악성으로 변하는 악순환의 과정을 만들고 있다. 국가경제 시스템이라는 차원이 아니라 한 부서의 목표에 치중하면서 나타나는 부작용이다

중국은 6월 신규대출이 9198위안으로 늘어나면서, 6월말 대출잔액이 16%의 증가를 나타냈고, M2 통화량이 13.6%로 계속 증가 중이다. 상반기까지 통화를 긴축하여 경기 속도를 늦추었지만 적시에 통화를 조절하여 경기를 정상으로 되돌리는 흐름이다.

미국은 상업과 산업용 대출증가율이 과거 2000대 수준으로 확대되어 있어 경기 회복세가 계속되고 있고, 소비자 대출도 계속 확대되면서 소비엔진을 가동시키고 있다. 부동산 대출이 다소 뒤쳐져 증가하지만 증가세로 돌아서 이후 부동산 경기가 회복에 가세할 모습이다.

미국 경기에 대해서는 이 흐름으로 보면 알기 쉽다. 이런 점에서 보면 경기는 점차 활황으로 움직여 2000년대 호황 수준을 준비하는데, 미국의 국채는 이런 경기 흐름을 반영하지 않은 채 과도한 버블가격을 형성하고 있다. 이런 돈의 움직임이 경기지표를 통해 나타날 때 안전자산에서 수익자산으로 급격한 자금 쏠림이 나타날 수 밖에 없다.

여하튼, 유럽, 중국, 브라질, 인도 등 세계 각국이 금리인하나 통화공급 확대로 세계적으로 유동성이 크게 증가해 가고 있다. 이 모든 것들이 강한 유동성 장세 여건을 준비해가는 과정이다.

옵션 결제일이 지나면서 대형주가 족쇄가 풀렸으므로 상승이 준비되는 시기이다. 대형주가 조정과 함께 다시 바닥권이므로 적극적으로 매수를 늘려가면 좋다.

제로섬 게임에 대한 무지.

사람들은 주식투자를 제로섬이기 때문에 도박이라고 한다. 유식한 것 같아도 그 진실을 알고 보면 무식한 생각이다.

한 기업의 주식에 대한 모든 투자자의 투자손실과 투자이익을 더하여 계산하면 다음과 같은 식이 된다. 이 식에서는 제로가 되는 제로섬은 거의 불가능하다.

충분한 기간 투자를 가정할 때, 모든 거래자가 따고 잃은 모든 수익과 손실을 더하면 그 결과는 그 기간 동안 기업성장에, 저평가된 주가가 제가격을 찾는 이득 더하기 누적 배당에서 거래에 수반된 세금과 수수료 및 부대비용의 모든 비용을 뺀 값이다.

이 결과를 플러스로 만드는 전략을 세우면 확률에 의존하지 않고 이론적으로 수익을 내는 전략이 되고, 이 결과를 마이너스로 만드는 전략이라면 결국은 대다수의 투자자가 손실을 내는 전략이 된다. 

제로섬이 되는 경우는 투자기간을 극히 짧게 하여 기업성장과 배당이 작용할 시간적 여유가 없고, 매매이득이 가격변동으로 확률적으로 움직일 수 밖에 없을 때, 거래비용을 무시하면 가능하다. 그러나 실제로는 이런 제로섬이 되는 경우는 발생하지 않는다.

주식을 제로섬과 결과가 확률에 의존하는 도박으로 생각하고 도박장에 입장하는 자세로 주식투자를 하는 것과, 이론적으로 플러스 섬 게임이 가능함을 알고 연구와 노력으로 결과가 플러스 섬이 되도록 전략을 갖춰 주식투자를 하는 것은 큰 차이가 있다. 이 차이가 성공과 실패를 가름한다.

이와 관련한 전략론에 관하여 “팍스 TV 아카데미” 강의 시간에 방송강의를 녹화했다. 

제16강 제로섬과 효율적이전략                                  : 7월 16일(월) 방송

제17강 이론으로 검증하는 실패의 전략과 성공의 전략  : 7월 23일(월) 방송

< 쥬라기 신간 안내 >

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