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쥬라기카페

250620 미국, 유럽, 중국 파생상품 만기후 시장 변화와 전략

2025.06.23 08:24:13

쥬라기늘 행복하십시오.

 

쥬라기오늘은 셋째 금요일로 미국와 유럽 시장이 선물 옵션 동시 만기일입니다.

쥬라기중국 상해시장은 선물이 만기일이 되는 날입니다.

쥬라기따라서 만기일을 기점으로 장세가 변화되는 경우가 많으므로 특히 유의해야 합니다.

쥬라기미국 시장은 4월 관세 전쟁을 재료로 급락이 이어진 뒤 콜옵션 강세 국면이 이어지면서

쥬라기주가가 강한 상승을 하였으나 이제 콜옵션 강세가 누그러지는 모습입니다.

쥬라기더구나 주요 기업들이 대부분 천정권에 다시 진입하여 있어 하락 전환이 쉬운 국면이므로

쥬라기만기 이후 또는 3분기 시작과 함께 장세 하락 전환을 유의합니다.

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쥬라기지난 연초 주가가 채널 천정권에 접하면서 하락이 이어진 후관세전쟁을 구실삼아

쥬라기하락 변동을 확대한 이후 다시 빠른 반등으로 채널 저항권에 진입한 모습입니다.

쥬라기특히나 거래량이 크게 늘어 주식 손바꿈이 충분히 진행된 점을 유의해야 합니다.

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쥬라기미국 시장을 리드해 온 나스닥 대형주의 천정권을 유의하는 이유 중 하나는

쥬라기미국의 대형주500지수가 역사적인 채널의 고점권에 접해있기 때문입니다.

쥬라기주가가 장기 채널의 상단에 진입했다는 것은 밸류에이션이 충분히 고평가를 의미하죠.

쥬라기더 상승을 하기 위해서는 핵심적인 성장 모멘텀이 필요하지만

쥬라기현재 높은 금리 수준에서 부동산 시장과 소비가 위축되고

쥬라기관세 전쟁으로 인해 경기 둔화 요인이 작용하므로 성장 모멘텀을 기대하기 어렵습니다

 

쥬라기미국 기업의 밸류에이션은 지난 연말에 본 것처럼 역사적인 수준으로 고평가 상태입니다.

쥬라기매출액과 시가총액을 비교한 PSR(Price Sales Ratio),

쥬라기장부상 자산가치와 시가총액을 비교한 PBR(Price Book Value Ratio)

쥬라기순이익과 시가총액을 비교한 PER(Price Earning Ratio)가 모두 지난 연말과 마찬가지로

쥬라기과열권에 위치하며 흡사 2000년 닷컴버블 수준을 나타내고 있다20250621030855602.png20250621030855623.png20250621030855638.png

쥬라기이런 밸류에이션의 과열 상태는 대세 채널에서 상대적인 주가의 위치로 나타나고 있죠,

쥬라기주가가 채널 천정에 진입하여 있다는 것은 바로 이런 밸류에이션 과열을 의미하고 있죠.

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쥬라기이런 상태에서 주가가 상승을 하려면 장기에 걸쳐 이어지는 강력한

쥬라기경기 회복 및 성장 모멘텀이 뒷받침 되어야 하고,

쥬라기주가를 끌어 올릴 유동성 유입이 전제되어야 합니다.

쥬라기그러나 고금리 때문에 미국의 부동산과 건설 시장은 전에 비해 위축되어 있고,

쥬라기관세 전쟁으로 상품 사재기를 한 후 소매 판매가 줄고 있으며

쥬라기실업자의 수가 점차 확대되고 있습니다.  20250621030920626.png20250621030920646.png20250621030920666.png

쥬라기아직 관세를 올리기 전 미리 재고 축적과 사재를 하면서 아직 관세의 영향이 충분히

쥬라기반영되고 있지 않지만 시간이 지나면서 이런 영향은 더욱 크게 나타나기 쉽죠.

쥬라기더구나 수급에서도 워런버핏과 같은 투자의 구루들이 주식을 팔아 현금을 늘려 보유하고,

쥬라기한국의 서학개미가 멋모르고 미국 시장으로 우루루 몰려가며 매수 수급을 형성했으나

쥬라기이제 미국보다 한국 주식이 훨씬 더 잘 오르는 것을 확인하는 단계에 이르렀으니

쥬라기이제 한국 주식을 팔고 미국 주식을 사는 서학개미의 행렬도 줄어들 수 밖에 없습니다.

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쥬라기이에 앞서 미국의 투자자들이 미국의 주식을 팔아 한국의 주식을 사고 있습니다.

쥬라기기업의 밸류에이션을 알고 밸류에이션에 주의를 둔다면

쥬라기당연히 밸류에이션 고평가인 미국시장에서 밸류에이션 저평가인 한국 시장으로

쥬라기자금이 이동하는 것이 자연스러운 움직임이 되겠죠.

쥬라기이에 반해 서학개미는 밸류에이션이 저평가된 주식을 팔아서

쥬라기밸류에이션이 고평가된 미국의 주식을 샀으니 자연에 역행하는 투자라 할 수 있습니다.


15일 블룸버그와 다올투자증권에 따르면 뉴욕증시에 상장된 '아이셰어즈 MSCI 코리아'에는 이달 들어 지난 10일까지 77285만달러( 1 584억원)의 자금이 순유입됐다이는 지난 2023 1(129861만달러이후 월간 기준 최대치다.

2025.06.15 
'바이 코리아' 후끈…'韓ETF'  대거 '유입' 한국경제TV

 

쥬라기이처럼 미국 증시는 장기 채널 천정권에 진입하여 밸류에이션이 역사적으로 고평가되고

쥬라기향후 경기 회복과 기업의 성장보다는 경기 둔화와 기업 성장 둔화가 예상되는 데다가

쥬라기수급에서도 그간 미국을 비롯한 선진국으로 쏠렸던 세계의 투자 자금이

쥬라기고평가된 미국으로부터 이탈하여 저평가된 신흥국을 향하기 쉽다는 점에서

쥬라기잠재적 위험으로 생각하고 그 대비에 만전을 기해야 할 것입니다.

쥬라기주가가 다시 상승하여 채널 상단에서 쌍봉을 만든 가운데

쥬라기선물 옵션 동시 만기가 진행되고이어 자산운용사의 분기 결산과

쥬라기새로운 포트폴리오 변화를 주는 분기 전환이 이어진다는 점에서 주의해야 합니다.

 

쥬라기오늘 선물 옵션 동시 만기를 앞두고 독일의 DAX 지수는 하락이 이어지고 있습니다.

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쥬라기미국 시장은 옵션 시장에서 비정상적인 콜옵션 강세 국면이 나타나 하락이 지연되지만,
쥬라기옵션시장의 영향을 받지 않는다면 미국 시장 역시 이런 모습이 되기 쉽죠.

쥬라기유럽시장을 대표하는 독일의 DAX지수도 대세추세 구조상 천청권입니다.

쥬라기주가가 대세 채널의 천정에 접해 있는 만큼주가가 조정을 받는 것은 당연한 흐름이죠.

쥬라기또한 주가가 대세 채널의 천정권에 접해 있다는 것은 아마도

쥬라기밸류에이션이 미국처럼 역사적인 고평가 수준에 머물 가능성이 큽니다.

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쥬라기그래서 반기를 마감하는 시점에서 선물과 옵션 동시만기에 특히 주목하여

쥬라기만기일 또는 분기 전환점을 기점으로 장세 변화를 예상합니다.

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쥬라기한편우리 시장은 오늘 외국인의 주도로 주가가 상승하며 3000을 넘어섰습니다.

쥬라기주중 주가의 등락을 관리하며 매수와 매도를 해 오던 외국인은

쥬라기오늘은 현물 주식과 선물을 모두 매수하면서 주가지수를 신고가로 이끌었죠.

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쥬라기어제 금융투자(증권)이 특이하게 콜옵션 매도와 풋옵션 매수로

쥬라기매우 공격적인 숏포지션을 늘렸는데오후에 이에 대응하는 거래를 했던 외국인이

쥬라기옵션시장의 수익을 겨냥하여 주가지수를 끌어 올린 것이 아닌가 싶습니다.

쥬라기사실 외국인은 6월 만기 후 7월물 옵션에 대해 스트랭글 매도 전략을 이어왔고,

쥬라기: KOSPI200 지수 기준 대략 365를 하단, 410을 상단으로 하는 수익구간을 취했었죠.
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쥬라기그러나 최근 내국인의 하락을 예상하고 파생상품의 숏포지션이 증가하면서

쥬라기결국 롱포지션을 늘린 외국인이 상승 방향의 투기적 변동을 한게 아닌가 싶습니다.


쥬라기외국인은 만기 후 대략 365- 410에서 수익을 얻는 스트랭글 매도 전략이었죠.
쥬라기연결선물 차트로 보면 대략 다음과 같은 구도의 변동을 염두에 둔다고 봐야죠.

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쥬라기따라서 먼저 410에 접근하고 있는 주가는 이후 반전되며 365를 향해 움직일 수 있죠.

쥬라기외국인은 마음먹은 대로 주가지수를 그림 그리듯 움직일 수 있으므로

쥬라기그들에게는 파생상품은 그저 헌금을 헌납 받는 게임과도 같습니다.

쥬라기한편외국인이 가격을 관리하는 MSCI 한국펀드 ewy는 아래와 같습니다.

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쥬라기: 2022년 그림의 중심선을 이탈해 하락했던 한국 펀드 EWY 가격은

쥬라기이후 2023년과 2024년 상승이 번번히 중심선에서 반전되는 모습을 보이고 있습니다.

쥬라기한국 펀드 EWY가 이 저항을 넘지 않는 선에서 관리해왔다고 할 수 있습니다.

쥬라기이번 상승은 바닥에서 시작된 상승의 폭이 매우 큰데다 그 속도 또한 빠릅니다.

쥬라기이런 점에서 외국인은 이 구도의 중심선을 목표로 올렸다가

쥬라기주가를 반전시키려는 의도를 가진 것이 아닌가 생각합니다.

쥬라기물론 후에 이 저항을 넘어서 상승이 이어지겠지만,

쥬라기지금은 단기간에 너무 가파른 속도로 크게 올랐을 뿐 아니라

쥬라기연봉 이격이 과도하고앞서 설명한 것처럼 미국 시장의 움직임에도

쥬라기조정 가능성이 크므로 이렇게 보는 것이 타당할 수 있을 것입니다.
쥬라기한국 펀드 EWY의 구조를 보거나외국인의 옵션 포지션과 선물 차트를 보면

쥬라기주가지수가 위로 좀더 오를 수 있는 여지가 있으나 하락 반전되는 위치라는 점을

쥬라기주의해야 할 것입니다.

쥬라기한편오늘 종합주가지수가 다시 신고가를 갱신하면서 주가지수는 2022년 연중 고점인

쥬라기시가 수준에 이르렀습니다.

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쥬라기지난 5년 기간 최저 가격 근처에서 시작하여(4불과 2개월 만에 5년 최고 가격

쥬라기근처까지 상승함으로써 지나친 과속 상승일 뿐 아니라 이격 역시 과도합니다.

쥬라기월간분기연간 모두 과속 상승과 함께 이격이 과도한 상태에 있습니다.

쥬라기연간차트의 상반기 6개월 만에 예년 1년치의 상승에 비해

쥬라기과도할 정도로 오르는 것은 하반기에 추가 상승할 폭이 제한되는 것을 의미하죠.

쥬라기주가가 이렇게 급등을 하게 되면 다음해에 연봉 시가3선의 가격까지 하락하거나

쥬라기하락하지 않더라도 장기 박스권으로 횡보하는 움직임이 나타날 수 있습니다.

쥬라기그래서 연간 이격이 과열되면 이격 조정까지 근 1년간을 큰 수익을 주지 않고,
쥬라기조정에 따른 평가액 감소의 위험이 있습니다.

쥬라기따라서 비중의 일부 또는 전부를 현금화했다가

쥬라기하락할 때 더 싼 가격으로 매수하는 매매를 반복하면서 수량을 늘려가거나

쥬라기이격을 기준하여 상반기 연간 이격이 과도한 기업의 주식을 팔아서

쥬라기상반기 하락했거나 아직 오르지 않은 우량 유망 기업으로 교체거래를 하면 좋죠.

 

쥬라기예를 들어 풍산은 구리제품을 만드는 기업으로 탄약과 포탄을 만드는 기업이죠.

쥬라기이스라엘-이란 분쟁이 시작되면서 방산주 테마로 급등하였고,

쥬라기지난 연말 대비 올 들어 153%가 상승해 있습니다.

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쥬라기연간 수익으로는 충분하고또 이 업이 연간 상승 폭으로도 과한 수준의 상승이죠.

쥬라기더구나 실적 개선이 뒷받침된 것이 아니라 방산 수혜라는 테마로

쥬라기기대감 만으로 크게 오른 상태입니다.

쥬라기따라서 내년까지 이 기업은 추가 상승보다는 이격 조정의 폭이 더 클 수 있겠죠.

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쥬라기반면 같은 비철금속 기업으로 금과 은아연과 납을 생산하는 고려아연은

쥬라기지난해 지분경쟁을 이유 삼아 크게 오른 후 올해는 오히려 19%정도 하락하여

쥬라기연봉을 기준한 시가3선으로부터 6% 남짓한 위치에 있습니다.

쥬라기풍산은 이미 상반기에 1년치 농사를 충분하고도 남게 끝낸 셈이므로

쥬라기이제 파종을 할 단계에 있는 고려아연으로 바꾸어 보유하는 것을 생각할 수 있죠.

쥬라기실제 이 두 기업은 이미 우리가 작년부터 이런 교체 거래를 해 오고 있는 기업입니다.


쥬라기고려아연의 주가를 풍산의 주가로 나눠서 구한 상대비율 차트는 다음과 같습니다.

20250621031144934.png쥬라기이런 상대비율도 일정한 가격의 구도에서 움직임을 알 수 있죠.

쥬라기우리는 이런 특성을 이용하여 풍산의 연봉 이격이 과도한 상태였던 지난해 상반기

쥬라기풍산을 팔고 고려아연으로 바꾸는 교체 전략을 가져갔고

쥬라기이후 풍산이 이격 조정을 받는 가운데 고려아연의 지분 경쟁으로 고려아연이 급등하여

쥬라기매우 효율적인 결과를 확인했습니다.

쥬라기이후 상대비율 천정권에서 고려아연의 연봉 이격이 과도한 수준이 되었고

쥬라기풍산의 이격이 낮아져 교체를 했으나 고려아연이 예상외로 더 올랐지만 다시 하락했죠.

쥬라기그 후 올랐던 고려아연은 하락하고 다시 풍산이 크게 오르면서 현재 상태가 되었죠.

쥬라기지금은 작년 상반기처럼 풍산은 이격 과열로 고평가 상태에 머물고

쥬라기고려아연은 이격 조정을 받아 연중 저가 매수의 위치에 있습니다


쥬라기따라서 지난해와 마찬가지로 지금은 풍산을 팔아서 고려아연으로 바꿀 시기입니다.

쥬라기변동이 더 확대될 수도 있으나 결국은 다시 상대비율이 천정권을 향해 오르면서

쥬라기수익을 배가시켜주는 결과를 주게 되죠.

쥬라기이것은 우리가 직접 경험한 하나의 예를 든 것입니다.

쥬라기지금은 많은 기업들이 연봉을 기준하여 이격이 과도한 상태에 진입하여 있고

쥬라기한편에는 많은 기업들이 상반기 상승에서 소외되면서 연간 이격이 조정되어 있거나

쥬라기지난해 큰 폭의 하락을 하고도 올해 상승이 미진한 기업이 많습니다.

쥬라기이런 기업들은 올 하반기와 내년 상반기를 겨냥하여 적절한 조합을 연구하여
쥬라기교체거래를 하면 좋은 시기입니다.

쥬라기지난 방송 강의에서 대세 핵심구조를 통해 저항권에 진입한 기업과

쥬라기아직 바닥권에서 상승을 준비하는 기업들을 설명해드렸으니 참고하면 좋습니다.

 

쥬라기미국 시장에서도 상승과 하락이 엇갈리는 섹터가 있어 하반기 반전이 예상됩니다.

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쥬라기기초재료 섹터 펀드 MXI를 반도체 펀드 XSD로 나눈 상대비율 차트를 보면

쥬라기: 1년에 한두 차례씩 반전되어 등락하는 변화를 나타내고 있습니다.

쥬라기두 섹터간에 교체 거래를 하면 보다 큰 수익의 기회가 많음을 보여주죠.

쥬라기지난해 연말에는 반도체가 상승하고 기초재료가 하락하면서 상대비율이 하락했다가

쥬라기올 들어 반도에가 급락하고 기초재료가 오르면서 4월 초까지 상대비율이 급등했었죠.

쥬라기: 4월 저점 이후 반등 국면에서 반도체 섹터의 주가가 기초재료보다 빠르게 오르면서

쥬라기상대비율 차트는 다시 저가권으로 진입하여 있습니다.

쥬라기이런 시세의 변동 폭을 본다면 하반기 이후에는 이 추세의 반전을 기대할 수 있죠.

쥬라기기초재료 섹터가 반도체 섹터보다 더 상승률이 높게 나타날 수 있는 것이죠.

쥬라기이런 점에서 반기 전환점에서 테크주를 기초재료 섹터 기업으로 교체할 기회가 됩니다.

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쥬라기또 다른 기초재료섹터 펀드 XLB를 기술주 펀드 XLK로 나눈 상대비율의

쥬라기: 26년 장기 추세 변화입니다.

쥬라기: 2000년에서 2008년까지는 버블이었던 기술주가 버블 붕괴로 하락하고

쥬라기대신 세계 부동산 경기 활황으로 기초재료 섹터가 오르면서

쥬라기상대적으로 기초재료가 기술부보다 매우 크게 올랐었죠.

쥬라기그러나, 2011년 이후 중국이 부동산 가격 억제와 물가 안정을 목적으로 하여

쥬라기통화 긴축을 강화하고 다른 신흥국도 금융 긴축을 하면서 기초재료가 하락한데다

쥬라기기술주는 저평가된 가운데 스마트폰암호화폐인공지능으로 이어지는 성장 속에서

쥬라기강한 성장을 하여 상대차트는 긴 하락 추세가 이어졌죠.

쥬라기:  2020년 코로나 팬데믹 이후 통화완화에 따른 활황으로 추세가 반전되는 듯 했으나

쥬라기중국의 부동산 정책 미스로 중국의 부동산 경기가 위축되고

쥬라기선진국은 인플레이션으로 금리를 인상하면서 건설과 제조업 경기가 둔화되고

쥬라기: chatGPT 등장과 함께 인공지능이 강력한 성장을 하면서

쥬라기: 2023년과 2024년 기술주가 다시 상대적으로 상승하며 상대비율은 하락했죠.

쥬라기그러나 지금은 기술주가 과열 고평가된 가운데 성장이 둔화되고 있고

쥬라기: 2024 9월부터 중국이 적극적으로 부동산 경기 부양정책에 나서

쥬라기지속적인 경기 부양 정책을 추가하고 있어 결국은 회복이 기대되고

쥬라기인플레이션이 진정되면서 미국과 유럽의 금리가 하락 안정되면서

쥬라기제조업 경기가 회복의 움직임을 보이고 있어서

쥬라기이제 장기적인 추세 반전이 시작되는 변곡점으로 생각됩니다.

쥬라기대세 채널의 상단과 하단은 곧 밸류에이션의 차이를 의미합니다.

쥬라기대세 채널의 하단에 접했다는 것은 그만큼 기술주의 밸류에이션이 고평가 상태이고

쥬라기반대로 기초재료 섹터의 밸류에이션은 저평가 상태임을 나타냅니다.

쥬라기결국 주가의 움직임을 결정하는 것은 이후의 업황 움직임인데

쥬라기장기간 위축되어 있던 부동산과 제조업 경기는 점차 회복되는 방향으로 움직이고

쥬라기장기간 활황을 나타냈던 기술 섹터 경기는 점차 둔화되는 방향으로 움직이죠.

쥬라기따라서 지금은 수십년의 주기를 두고 변동하는 추세가 반전되는 변곡점이라 봅니다.

쥬라기또한 지난해 연말 저점 이후 다시 쌍바닥을 만드는 모습인데

쥬라기이제 본격적인 추세 반전이 준비되는 것이라 봅니다.

 

쥬라기한편 에너지 섹터 역시 마찬가지입니다.

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쥬라기코로나 팬데믹 이후 경기가 호전되고 지구 기온이 하락하면서 유가가 급등하자

쥬라기에너지 펀드의 주가는 기술주 펀드의 주가를 훨씬 압도하는 속도로 올랐었죠.

쥬라기이후 미국이 전략비축유를 풀어 유가를 압박하고금리 인상으로 경기가 둔화되자

쥬라기원유 가격이 하락하면서 에너지 섹터 주가는 기술주 섹터에 비해 상대적으로 하락했죠.

쥬라기물론 1년에 한두차례 두 섹터의 이격 변동에 따른 중기 변동도 수반됩니다.

쥬라기올 들어 1-4월 기간은 에너지가 기술주에 비해 상대적으로 오른 모습이고

쥬라기: 4-6월 기간은 에너지가 기술주에 비해 상대적으로 하락한 모습을 나타내죠.

쥬라기그러나 최근 유가 상승과 함께 이 추세가 반전된 모습을 보여줍니다.

쥬라기중기 추세는 이미 에너지 섹터가 기술주 섹터보다 수익이 확대될 움직임이 보이죠.

쥬라기또한 장기추세로도 2023년 초부터 시작된 에너지의 상대적이 하락 국면이
쥬라기마무리되고 이제 에너지가 기술주를 앞서서 상승하는 국면으로 전환이 기대됩니다.

쥬라기따라서 올 하반기 장세 변화는 이러한 추세 반전을 포함할 것으로 봅니다.

쥬라기따라서 분기말과 3분기 초에는 특히 이런 변화에 주목하교 교체 거래를 통해

쥬라기보다 효율적인 대응을 하는 것이 좋습니다.

쥬라기이미 홍콩H지수나 한국 종합주가지수에서 보듯이

쥬라기: 2011년 이후 선진국 시장의 주가가 신흥국을 압도하며 올랐지만

쥬라기홍콩H지수는 2024년부터한국은 2025년부터 신흥국 주가를 앞서서 오르기 시작하죠.

쥬라기이렇게 시작된 추세는 향후 10년에 걸쳐 확장되기 쉽다는 점을 주목하고

쥬라기장기적인 안목에서 밸류에이션과 이격을 염두에 둔 전략을 가져가기 바랍니다.

 

쥬라기주말 행복한 시간이 되시기 바랍니다.

쥬라기: 7월 초에는 6월말 2호 태풍이 발생하여

쥬라기: 7월 초순 한반도 쪽으로 올 수도 있으니 주의하기 바랍니다

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