연중 이격 조정 진행 중.

지난해 경제 성장이나 기업 실적 개선에 비해 빠른 속도로 올랐던 주가지수는 연초 이격 조정이 이어지고 있다.

주가가 경제 성장이나 기업 실적 성장 속도에 비해 빠르게 상승하면 이격 조정으로 속도를 조절하며 상승하는 것이 정상이지만, 연초 신규 자금이 대규모로 유입되고, 과열된 주가를 정상화시키는 기능을 하는 공매도의 금지가 연장되면서 이격 조정의 속도는 더디 진행되고 있다.

그럼에도 불구하고 종합주가지수는 1월 11일을 고점으로 하여 점차 고점과 저점이 낮아지고 있으며 이런 조정 국면은 펀더멘털 개선 속도에 비해 과속 상승한 몫이 충분히 조정을 받을 때까지 진행될 예정이다.

연결선물지수의 120분 변동의 가격 구조와 가격 추이이다. 새해 들어 신규자금이 33조원 이상 유입되면서 기관과 외국인의 매물을 받아내 지수 하락을 방어하고 있는 듯 하지만, 주가는 예정된 조정 국면이 진행되고 있다. 

공매도가 금지된 조건에서 효율적으로 주가를 하락시키기 위하여 외국인은 프로그램 매수를 유인하여 주가를 올리며 잔고를 쌓은 후, 프로그램 매물을 쏟아내 하락을 유인하고 있으며 이 과정에서 주가는 상승했다가 하락하는 단기 변동이 이어지고 있다.

한편, 전례 없는 통화 공급 증가와 함께 콜옵션 투기 국면이 계속되고 있는 뉴욕시장은 2월 하순 들어 인프레이션 리스크가 대두되면서 하락이 강화되고 있다.

지난해 5월 이후 장기간 콜옵션 강세 국면이 이어지면서 주가가 상승을 해 왔으나, 최근 조정과 함께 콜옵션 강세가 약화되고 있다. 다음달 월초가 되면 20주 평균을 지지로 반등이 예상되지만 아직 이격 조정이 충분하지 않다는 점에서 3월 20주 평균을 이탈하는 하락 추세가 이어질 것으로 보인다.

 

l       2006년부터 지난 15년에 걸쳐 주가가 속도 조정을 충분히 하지 않고 오른 적은 한번도 없다. 주가 상승에 속도라는 개념을 적용하여 과속을 알고 대응하는 것이 좋다.

주가가 장기로 상승을 하기 위해서는 펀더멘털이나 기업 실적에 앞서서 상승한 이격을 메워 속도를 맞춰야 한다. 이런 점에서 이격 조정을 거치지 않는 나스닥 대형주지수는 아직 상당한 조정 여력을 남겨두고 있다.

한편, 반도체의 슈퍼 사이클 기대감이 크고 그와 함께 올 들어 일반이 전기전자 업종에 대한 매수가 강했지만, 반도체 역시 주가가 과속 상태이다. 펀더멘털을 앞서 상승한 주가가 상승 추세가 계속되기 위해서라도 주가는 펀더멘털에 대해 앞서 상승한 주가를 맞추는 조정이 필요하다. 이런 점에서 충분한 속도 조정이 나타날 때까지는 조정 국면으로 보면 좋다.

한편, 시장은 2020년 11월 이후 대형주이나 첨단 기술주 상승이 둔화되고, 상품 가격을 따라 실적이 호전되는 경기 민감주 상승세가 빨라지고 있다.  나스닥 대형주를 원유와 광산 등 자연자원 펀드로 나눈 상대강도는 2020년 10월 말까지는 첨단기술주가 앞서 오르는 모습을 보였지만, 11월 이후 추세가 반전되며 경기 민감주가 훨씬 더 빠른 속도로 오르고 있다. 

나스닥 대형주를 자연자원 펀드로 나눈 상대강도가 장기 추세 기준선인 60주 평균선을 이탈해 있는데, 이것은 경기 민감주가 기술주보다 빠르게 상승하는 추세가 향후 장기 추세가 됨을 의미한다.



 

사실 2020년의 주가 상승은 경기는 불황이었지만 중앙은행의 통화 공급이 늘면서 유동성의 힘으로 주가를 밀어 올리는 유동성 장세의 성격이 강하다. 그러나 원유 가격 상승과 함께 인플레이션이 강화되면서 중앙은행 통화 정책이 긴축으로 선회하거나 적어도 통화의 공격적인 공급을 중단할 수 밖에 없다는 점에서 유동성 장세의 조건은 끝났다.

이제 코로나 백신 접종으로 경기에 대한 영향이 감소하고, 그간 낮춰 놓은 저금리로 경기가 강하게 회복될 여건이며, 한편으로 지구의 기온까지 하강하여 에너지와 금속 등의 원자재 수요가 급증할 여건이다.

따라서 경기 회복에 따른 수요 증가로 원자재의 채굴, 운반, 제련, 가공, 조립, 시공에 관련된 사업은 (1)판매량이 늘고, (2)판매 단가가 상승하며, (3)판매 마진도 개선될 여건이다.  이처럼 3중의 이익 개선 요인이 동시에 작용하여 경기 회복과 함께 이익이 급증하게 된다. 이런 유형의 기업을 경기민감주라고 한다. 향후 경기 회복으로 원자재 가격이 상승하면서 3중의 이익 증가 요인을 갖춘 경기민감주의 빠른 실적 성장이 이어진다.

따라서 앞으로는 유동성에 의해 실적 개선의 기대감이나 모멘텀으로 상승하는 것이 아니라, 실제 기업의 이익 증가와 이익 증가 기대가 주가를 견인하는 실적장세가 전개될 전망이다. 따라서 유동성의 힘으로 과속 상승한 기업의 이격 조정에 대비하고, 한편으로 봄철 건설 성수기와 함께 본격적으로 실적이 호전될 경기 민감주를 이격 조정 여부를 살펴 저가 매수하면 좋다.

연간 이격(속도) 조정을 마친 에너지와 금속 화학, 정유, 운송, 조선, 기계 등의 업종을 중심으로 월간, 분기 이격을 살펴 저가 매수해 가는 전략을 가져가면 좋다.  다음은 주요 업종의 연봉차트로 이격 상태를 나타낸다.

다만, 나스닥과 종합주가지수, 신흥국 주가지수 등 인덱스는 여전히 이격 과열의 과속 상태이므로 상당한 기간과 폭의 조정이 필요하다. 이런 점에서 여전히 보수적인 전략을 가져가는 가운데 이격 조정을 거쳐 경기 회복과 함께 판매가격이 오르며 실적이 호전되는 경기주를 저가에서 매수해 늘려가는 전략이 필요하다. 

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업종별로 주가의 이격 상태는 판이하다. 물론 기업의 실적 개선의 기대가 주가 상승에 관여하지만 기업의 이런 기대감이 기업 실적 개선 속도를 넘어 주가를 끌어 올릴 때 이격이 발생하고 속도 조정의 원인이 된다.
 

업종별로 이격 상태가 판이하게 다르듯, 같은 업종 내 종목별로도 이격 상태는 크게 다르다. 따라서 업종 전반의 숲을 보기 보다는 나무인 개개의 기업의 이격을 보는 것이 필요하다. 기업의 사업성, 경쟁력, 성장성, 업황 회복 등을 점검하여 업종을 선택하고 연간 이격 상태로 지금 살 것인지 더 하락을 기다려 살 것인지를 결정하여 전략을 가져가면 좋다. 경쟁력을 갖춰 성장할 수 있는 기업이 경기 회복과 함께 실적 개선 기대감이 크고, 주가가 저평가 되어 있다면, 이런 기업은 연봉 시가3선의 가격이나 그 이하에서 적극 매수해 비중을 늘려라. 당장은 오르지 않을지 모르지만 연말이 되면 대단히 큰 수익을 경험하게 될 것이다.

 

17년의 주기로 움직이는 흐름을 읽어 미래를 제시하고,
대세 상승 장세에서 세계 최고 경쟁력을 가진 기업을 분석 제공하고,

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