[ 무림P&P (00958) ]

                                 < 그림 1 > 무림P&P 일봉

[ 1 ] 실적 분석

< 표 1 > 6개월 단위 실적 분석 (단위 : 억) 

* 자본금 1,559억 / 액면가 2,500원

< 분석결과 >           * 투자의견 : (중장기 관점에서) 긍정적 대응

 매출의 27%를 차지하는 펄프 부문 업황이 호조. 펄프가격이 고공행진을 지속하고 있고, 펄프 가격 상승에 따라 제지 판가 인상도 지속적으로 이루어지고 있는 상황.

 이에따라 3분기 영업이익도 100% 이상 증가하는 매력적 실적 기대.

자본금이 1,559억에 달하고 액면가도 2,500원이라 상대적으로 할인요인이 존재하나 제지업종이 움직일 때 충분히 평균이상의 탄력을 보일 수 있는 상황

 11,000원 아래는 편안하게 대응하고, 11,000원 이상에서는 시황에 따라 탄력적으로 대응하는 전략

[ 2 ] 기업 핵심 분석

( 1 ) 인쇄용지와 펄프가 주력 

< 표 1 > 매출 구성  (2018년 기준, 단위 : 억)    

①제지부문 : 백상지, 아트지 등 인쇄용지를 생산, 판매. 국내 인쇄용지 시장점유율은  2018년 1분

                      기 기준 16%. 수출비중은 54%(2017년 기준)

②펄프부문 : 국내 및 베트남, 태국 등으로부터 구입한 목재칩을 통해 생산된 활엽수표  백화학펄

    프(BHKP : Bleached Hardwood Kraft Pulp)를 내부사용 및 판매. 2017년 기준 연간 약 45만t을

    생산, 이중 20만t을 내부 사용하고 25만t은 판매.

    국내 활엽수표백화학펄프 국내시장점유율은 16%(2017년 기준)

( 2 ) 분기별 실적  

< 표 2 > 분기별 실적 추이 (단위 : 억) 

( 3 ) 사업부별 수익성

< 표 3 > 사업부별 수익성  (단위 : 억)    

( 4 ) 수직계열화된 생산과정 

 무림페이퍼가 2008년, 국내 유일의 표백화학펄프 생산업체인 동해펄프를 인수하고 사명을 ‘동해펄프’에서 ‘무림P&P’로 변경.2011년에 펄프-제지 일관화공장을 준공.

 2014년부터 인도네시아 조림지에서 펄프 생산용 조림 투자가 진행되고 있는, ‘인도네시아 PT Plasma’를 통해 2022년부터 매년 40만t 이상의 목재칩을 공급받음으로써 ‘조림-펄프-제지’로 이어지는 수직계열화를 완성할 전망.

( 5 ) 중국의 혼합폐지 수입 제한

 중국 정부는 2018년부터 혼합폐지 수입제한 조치를 단행, 이로인해 폐지 수급 불안정에 따른 천연펄프 대체 수요 증가를 야기. 중국의 표백화학펄프 수요는 최근 5년간 연평균 11.7% 증가 추세.

< 표 4 > 유럽 BHKP 가격 추이 (단위 : 달러/t)    

( 6 ) 우드칩 투입가 하락

 펄프의 주요 원재료인 우드칩 소요량의 약 46%를 국내에서, 54%를 베트남, 태국 등에서 수입. 국내산 우드칩 가격은 t당 18.5만원선으로 변동이 없으나, 수입산 우드칩의 경우 베트남, 태국 통화의 약세로 지속적인 하락세

< 표 5 > 수입 우드칩 가격 추이  (단위 : 만원/t)    

( 6 ) 예상 실적 

< 표 6 > 예상 실적 (단위 : 억, 원)